日前，永辉超市（601933.SH）发布的2024年全年及2025年第一季度财报，再度将这家中国超市龙头推至舆论焦点。

财报显示，2024年永辉营收675.74亿元，同比下滑14.07%，净亏损14.65亿元，亏损同比扩大10.26%；2025年第一季度营收174.79亿元，同比下降19.32%，净利润1.48亿元，同比降幅达79.96%。

这组数据背后，是永辉自2021年以来连续四年亏损的困局，也是其对标胖东来模式、重构供应链、引入战略投资者等系列改革举措的阵痛缩影。

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改革阵痛的显性化

永辉的财务困境在2024年呈现出"营收利润双降、负债持续攀升"的特征。营收下滑的直接原因是主动关闭232家尾部门店，这一举措导致全年收入减少约14%。而净利润的进一步恶化，则源于毛利率下降至16.09%，以及对长期亏损门店计提2.08亿元资产减值准备。

更值得警惕的是，截至2024年末，永辉资产负债率攀升至89.9%，较上年增加1.3个百分点，流动负债高达391.02亿元，而账上货币资金仅84.37亿元，短期偿债压力凸显。

这种财务压力在2025年第一季度并未缓解。尽管41家"稳态调改店"单月实现1470万元利润，但整体营收仍同比下滑19.32%，净利润降幅近八成。

财报解释称，这主要是由于调改门店占比不足（仅61家）、闭店导致门店数量减少273家，以及商品结构调整带来的短期毛利率波动。

数据显示，2024年永辉生鲜及加工业务营收同比减少12.82%，毛利率下降0.37个百分点，传统优势品类的疲软进一步拖累整体业绩。

战略转型的三大战役

面对行业寒冬，永辉自2024年5月启动"品质零售"战略转型，核心举措包括：

首先是胖东来模式调改，即主要获取流量密码及迎接可持续性挑战。

永辉将胖东来模式视为破局关键，计划在2026年春节前完成300家门店调改。截至2025年4月，已完成61家门店改造，其中41家"稳态调改店"一季度累计盈利7472万元，单店日均利润超6万元。调改措施包括：

对商品结构优化。淘汰75%低效SKU，引入胖东来爆款商品（如番茄汁、红肠），并开发"永辉优选"自有品牌。

进行服务升级。增设免费试吃、放大镜、公平秤等设施，推行"4小时果切折扣"等服务标准。

对员工进行激励。调改门店一线员工薪酬增长50%，并实施"利润共享计划"，一季度发放奖金分红2634万元。

然而，调改效果呈现明显的"短期爆发、长期回落"特征。北京石景山喜隆多店开业初期客流激增300%，但三个月后日均客流回落至开业时的60%。消费者反馈显示，调改门店的商品价格普遍上涨10%-15%，部分品类（如水果）性价比下降，导致复购率不足40%。而胖东来模式的成功依赖其区域垄断地位、自持物业和员工高福利，而永辉作为全国性企业，难以复制其"小城高毛利"的运营逻辑。

其次为供应链革命，即从博弈到共生的零供关系重构。

供应链改革是永辉转型的核心抓手。2024年，永辉关闭232家门店的同时，加速推进"裸价直采"，取消对供应商的后台收费，与核心供应商建立长期合作关系。具体措施包括：

一是聚焦核心大单品。计划三年孵化100个亿元级单品，首批锁定200家核心供应商，由叶国富亲自筛选。

其次外贸供应链整合。为出口受阻企业开通"15天极速上架"通道，引入300家外贸型供应商，推出"外贸优品专区"。

三是组织架构调整。将全国省区部门整合为5个区域采购中心，标品采购总部迁往广州，实现源头统采。

这些措施已初见成效。2024年永辉自有品牌销售额增长35%，20余款单品年销突破5000万元；供应链周转效率提升35%，存货周转天数缩短至42天。但供应链改革也带来短期阵痛：2024年毛利率下降0.78个百分点，主要因淘汰旧品、引入新品导致的采购成本上升。

第三，是进行组织变革与资本运作。

2024年9月，名创优品以62.7亿元收购永辉29.4%股权，成为第一大股东。此次交易不仅带来资金支持，更推动永辉管理层与战略方向的重构：

一是管理层洗牌。原CEO李松峰离职，叶国富出任改革领导小组组长，推动组织架构从四级缩至三级（总部-大区-门店），并计划全球招募新CEO。

二是进行战略协同。名创优品协助开发自有品牌及家居用品，但明确"永辉不卖名创商品"以保持定位差异化；京东清仓剩余股份彻底退出，标志着永辉从"京东系"转向"名创系"。

三是进行资本运作。2024年通过出售资产回笼资金18.15亿元，2025年计划关闭250-350家低效门店，同时调改200家"胖东来模式"门店，资金缺口需依赖供应链优化与融资缓解。

内忧外患下的突围战

永辉的改革阵痛，折射出中国零售业的深层困境。

一方面，消费环境逐步恶化，如今消费降级与分层并存。

2024年中国零售消费增速放缓至3.1%，食品饮料等必需品类虽保持增长，但消费者对价格敏感度显著提升。

永辉的高端化策略（如调改门店客单价提升20%）与消费降级趋势形成冲突，导致部分价格敏感型客群流失。

此外，线上零售渗透率持续提升，美团、京东等即时零售平台分流线下客流，永辉线上销售占比虽提升至18.7%，但毛利率较线下低5-8个百分点。

另一方面，来自竞争对手的多维挤压。

首先是仓储会员店，比如山姆2024年在中国新增12家门店，年销售额突破1200亿元，其"大包装、高性价比"策略直接冲击永辉的家庭客群。

其次是区域零售龙头，比如ST步步高通过"超市+购物中心"双业态组合，在湖南市场实现毛利率22%，高出永辉5个百分点。

第三是社区团购，比如美团优选市占率18.3%，其"次日达"模式分流永辉生鲜客群，尤其是低价蔬菜和日用品。

最后，源于胖东来模式的难复制性。尽管永辉投入超16亿元用于门店调改，但胖东来模式的成功依赖其独特基因：

一是区域垄断。胖东来目前仅在许昌、新乡开店，形成流量闭环，而永辉需在全国市场与多业态竞争。

二是员工激励。胖东来将95%利润分给员工，而永辉调改门店员工薪酬增幅50%已导致人工成本刚性上升。

三是业态协同。胖东来"超市+百货+餐饮"的综合体模式，与永辉单一超市业态存在本质差异。

改革成果释放的关键窗口期

永辉将2025-2026年定义为"改革成果集中释放期"，核心目标包括：

首先是门店调改提速。2025年6月底前完成124家调改店，2026年春节前达300家，调改店占比提升至40%。

其次是供应链深度整合。通过"三个聚焦"策略（核心供应商、核心大单品、长期主义），将自有品牌占比从12%提升至40%，孵化10个年销过亿的爆款。

三是数字化与线上突破。线上销售占比目标提升至15%，可新增收入150亿元；"永辉生活"APP会员突破1.2亿，强化即时零售布局。

有机构预测，若2025年毛利率修复至22%以上且负债率下降5个百分点，永辉有望在2026年实现扭亏。但风险依然存在：

一是资金链压力。闭店与调改预计产生20亿元资金缺口，需依赖供应链融资与资本市场支持。

二是人才流失。2024年销售人员减少1.86万人，技术人员缩减38%，核心采购团队稳定性存疑。

三是如消费者信任重建。调改门店的"品质升级"能否转化为长期复购，仍需时间验证。

永辉的改革阵痛，本质上是中国零售业从"规模扩张"转向"质量提升"的缩影。在消费分级、线上冲击、供应链重构的多重挑战下，传统商超的转型之路注定充满荆棘。

永辉的破局关键，在于能否将胖东来模式的"服务基因"与名创优品的"供应链效率"深度融合，在品质与成本之间找到平衡点。

未来12-18个月，随着调改门店进入稳态期、自有品牌放量及供应链协同效应释放，永辉或将迎来业绩拐点。但这场零售业的"诺曼底登陆"，最终考验的不仅是战略定力，更是对商业本质的深刻洞察与持续创新能力。