来源：阿尔法工场研究院

3月19日，腾讯音乐娱乐集团（tme.US/1698.HK）发布2023年第四季度及全年财报。财报显示，2023年总营收277.5亿元，同比下降2.1%。其中，在线音乐订阅收入121亿元，同比增长39.1%，占总收入43.6%。首次超过两大核心业务中的另一个——社交娱乐服务。

腾讯音乐娱乐集团（下称“TME”）成立于2016年，由酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐和全民K歌等合并而来。核心业务包括两大服务：在线音乐和社交娱乐。2018年，赴美上市。

曾经的盈利担当边缘化

2023年以前，TME的主要收入来源，更多依赖社交娱乐服务。

以2019年Q2季度为例，在线音乐付费用户仅占月活用户的4.8%，营收占总营收仅26.5%。与之相反的是，社交娱乐付费人数，虽然仅为在线音乐的1/3，但营收却远超后者近3倍。总营收占比，超70%，是TME的盈利担当。

这种营收差距，和用户的消费习惯直接相关。人们更愿意为带有社交属性的服务买单，比如直播打赏、全民K歌虚拟礼物等。而为包括音乐单曲、数字专辑等在内的在线音乐服务，付费意愿相对较低。

当时有分析人士预测，在线音乐短时间内无法实现盈利，只能发挥引流作用。两条腿走路的TME，并不平衡。

更加阻碍TME前进的是，自2020年以来，作为盈利担当的社交娱乐板块，呈现出明显的逐年下滑趋势。从2020年的198.04亿，到2021年的197.77亿，再到2022年的158.6亿，总营收占比，从67.9%滑落至56%。

在此过程中，TME多次对外强调，业绩下滑是因为受宏观环境、其他平台竞争加剧等多方因素影响。2023年，这些影响继续发挥作用。第四季度同比下降51.6%，全年收入同比下降34.2%至人民币104.3亿元，首次跌至在线音乐之下。

对此，TME执行董事长彭迦信表示“2023年是TME转型的关键之年”。这和社交娱乐与在线音乐的营收变化，相互验证。

转型的背后，是出于无奈还是积极的调整？社交娱乐收入的递减，是否会加大在线音乐的压力？这些问题，都将持续影响TME接下来的发展。

监管带来压力

众所周知，“社交”是融入进腾讯（TCEHY.US/00700.HK）基因里的，是包括微信、QQ以及TME等业务在内的最核心竞争力。

腾讯凭借“社交”这条中国企业中最为宽广的护城河，积累了大量用户，在一系列新产品、新业务开拓中，无往不利。TME的发展，也同样遵循这条逻辑。

随着科技发展和娱乐业态变化，TME所处的“音乐”赛道，产品形态和用户体验不再仅仅局限于“听”，越来越多元化。早在2017年，我国泛娱乐核心产业产值就超5000亿元。其中，网络音乐在其中占据越来越重要的位置。

和网易云（9899.HK）主打小众垂直评论、虾米音乐背靠阿里巴巴（BABA.US/09988.HK）大文娱不同，TME则自带腾讯社交基因，布局“发现、听、唱、看、演出、社交”多元产品和服务。主要收入来源为付费订阅、数字专辑、虚拟礼物和增值会员，这些都依托于社交属性。

比如，不管是“全民K歌”，还是“酷狗音乐”和“酷我音乐”的秀场直播、泛娱乐直播，都不再局限于“听”，而是利用用户的“社交”需求来盈利。

尤其是K歌的版权费、直播的打赏，都为TME提供了稳定的现金流，以及相对活跃的用户数量。除此之外，包括TME在内的平台，还一度把社交属性和饭圈文化有机结合，助推粉丝“打榜”。

以TME旗下“酷狗”为例，其专辑曾设置赠送榜、铁粉榜，榜单还有踢榜功能，和直播间的打赏榜类似。比如，肖战《光点》数字专辑下，铁粉榜榜首共购买了同一张专辑23399次，按单价3元计算，总花费7万元。

更让TME大赚的是，《光点》一上线就被粉丝买爆，以超5000万张的销量，一度登顶全球音乐榜。1.5亿的单张专辑收入，完全可以覆盖版权等各项成本。而且，肖战并非个例。类似的情况，比比皆是。

由于“打榜”以无经济来源的学生为主，引起了不良的社会反响，新华社等官媒直接点名批评QQ音乐、酷狗音乐等App诱导粉丝氪金、重复消费等行为。给TME社交娱乐的一个重要收入来源，按下整顿键。

除了“打榜”，TME旗下平台上的内容以及直播玩法，也在面临越来越严格的监管。

早在2020年，广东省“扫黄打非”部门就曾对“全民K歌”APP传播色情低俗歌曲、青少年模式形同虚设等突出问题进行查处。腾讯进行30天整改的同时，下线了“交友陪玩”功能，这恰恰也是社交娱乐的范畴。

近两来，国家《网络主播行为规范》和“清朗·网络戾气整治”专项行动等相继出台，主播分类分级管理、体现新规等一连串动作，让TME社交娱乐另一个主要收入来源的直播，营收进一步收窄。

2023年全年社交娱乐收入的持续下降，也印证了监管带来的影响。

断臂转型

无论是出于主动还是被动，TME从依赖社交娱乐向在线音乐转型，都要经受断臂之痛。

道理很简单，就体量而言，二者相去甚远。据《中国数字音乐产业报告（2022）》显示，我国在线音乐市场规模约180亿，而包括直播和K歌在内的社交娱乐规模却近1000亿，是前者的5.56倍。

从付费意愿上来看，用户也更愿意为社交娱乐花钱。比如，去年三季度，TME社交付费用户人均付费，是在线音乐的8.37倍。

用户不仅在付费习惯上，有明显偏向，而且随着影音业态深层次发展转变，心智和需求，也在逐渐向短视频平台迁移。

更让TME雪上加霜的是，抖音、快手（01024.HK）等都已经跨界进入音乐赛道。

尤其是抖音在2022年推出的汽水音乐，截至2024年3月6日，iOS已经有3000多万次下载。在app store 排名中，位列音乐分类实时第一，总体评分4.9，高于TME旗下的QQ音乐。另据《2023快手音乐生态数据报告》显示，3.4亿创作者创造了106亿条音乐短视频。

就像当初冲击TME社交娱乐板块的直播业务一样，抖音快手又开始争夺TME在线音乐板块的流量。

外患叩门，内忧也隐隐作痛，突出体现在版权问题和用户付费上。

TME背靠腾讯，曾先后将环球（UVV.US）、索尼(SONY.US)、华纳（WMG.US）等全球最大几家唱片公司所签署的独家版权收入囊中。拥有超3500万首曲目授权，一度占国内市场份额80%以上。

好景不长，2021年7月，在市场监管总局的处罚决定下，TME不得不放弃其独家授权。不久，国家版权局进一步禁止该产业各方签署独家版权协议。TME的版权“顶梁柱”，逐渐式微。

版权转卖被叫停之后，在线音乐收入只能寄希望于用户订阅。

财报显示，TME在线音乐业务单个付费用户逐月递增。已由2022年不足9元，上升至10.0元。音乐订阅收入也由2022年的87亿元，升至121亿元。

TME旗下QQ音乐在2023年，先后两次涨价。连续包月和绿钻豪华版自动续费，均上涨至15元/月。和11元/月的Apple Music、8-15元/月的网易云相比，并无明显优势。网易云更是在去年末上线5元的学生专区，吸粉不少。