作者 | 山边植树

字节跳动40亿美金收购沐瞳科技，沐瞳科技的早期投资人也成了最大的赢家。

游戏新知获悉，君联资本在2018年的时候以1亿元人民币的价格投资沐瞳科技并占股5%。而到2020底，君联资本以40亿元人民币的回购方案退出，撇开投资期间的分红之外，获得了翻倍的回报。当然，如果直接按照网传40亿美金的收购价算，君联资本的回报高达13倍。

今天来讨论一下，游戏投资的回报问题，有哪些游戏投资最后赚了，而又有哪些投资亏了？

躺着赚钱的米哈游投资人，回报率1201倍

米哈游三位创始人的故事自然不必多说，蔡浩宇、刘伟和罗宇皓三个宅男创立了中国最成功的二次元游戏公司。

根据SensorTower的数据显示，自米哈游研发的游戏《原神》发布至今获取的收入，排在全球（不含中国安卓市场）iOS&GooglePlay收入榜第三名的位置，仅次于腾讯旗下的《王者荣耀》和《PUBG Mobile》。可以说无论是以哪种世俗的角度去看，米哈游都在商业上取得了巨大的成就。

据媒体晚点LatePost的报道，2020年下半年腾讯希望投资米哈游，且不管米哈游开什么条件，只要入股就行。尽管如此，米哈游依然没有松口。

那么相比之下，在米哈游无人问津之时送钱上来的天使投资人就显得运气好多了。

米哈游在创业之初资金短缺，找投资也并不轻松，没人看得懂二次元游戏的前景。最后是一家名为「杭州斯凯网络科技」的公司同意给米哈游100万投资，持股15%。经历多次股权交易，如今杭州斯凯已经不是米哈游股东，换成了「杭州米艺投资有限公司」，但其控制人还是同一个人——宋涛。

幸运的宋老板公司从米哈游这里得到了多少分红呢，可以简单计算一下。从米哈游招股说明书可知其2014年到2017年上半年的收入和利润（并假设2017年利润是上半年的2倍），则这4年来米哈游的收入为18.78亿元，利润为13.6亿元。

又根据刘伟和蔡浩宇在接受采访和演讲透露的信息，可以知道2018年到2020年三年米哈游总共超95亿元人民币。若按照利润率70%（2017年上半年米哈游利润率76%）计算，三年间米哈游利润为66.5亿元。

2014年到2020年总利润80.1亿元，假设这利润全部用来分红，按照宋涛15%的股权，宋涛公司将获得12亿元人民币，投资回报率高达1201倍。

按照米哈游招股书最低20%现今分红计算，宋涛公司至少已经分得1.995亿元人民币。

而《原神》于2020年底发行，目前对米哈游来说仍在一个快速上升的阶段。

买下Supercell，腾讯股价创了一次新高

40亿美元收购沐瞳科技已经够吓人了，腾讯在2016年收购Supercell时整整花了两倍多的价钱。当然要考虑到，当时Supercell是顶级的全球手游厂商，且在中轻度策略游戏领域有数款顶尖的产品（这样算来字节跳动收购沐瞳科技也确实是天价了。）。

2016年6月21日，腾讯用86亿美元从软银手上收购了84.3%的Supercell股份，Supercell自此成为了腾讯财报的常客。

Supercell绝对是手游时代的传奇厂商，旗下不仅有多款顶级产品且有罕见的「连续成功」的爆款制造能力。

Supercell靠着2012年上线的《Hay Day》和《部落冲突》渐渐开始树立自己一线手游CP的地位，后续推出的《海岛奇兵》《皇室战争》和《荒野乱斗》都是非常成功的产品。《Hay Day》《部落冲突》《海岛奇兵》《皇室战争》这四款游戏的营收都已经超越10亿美金，《荒野乱斗》离这个目标也并不远了，其中《部落冲突》的总收益达到65亿美元。

Supercell的战绩无比辉煌，游戏营收从2013年的5.7亿美元到2015年的23.26亿美元，翻了4倍。在2016年被腾讯看中的时候也正值Supcell的顶峰时期，创下了9.7亿美金的利润。可也是从2016年开始Supercell的收入开始下跌，至2020年利润已经腰斩。

从2017年算起，截止2020年，四年来Supercell总利润为24.89亿美元，以腾讯拥有的84.3%的股权计算，腾讯因此而获得的收益约为21亿美元，回报率24.4%。

不过在腾讯宣布收购Supercell后，股价也创下新高。据《华尔街日报》报道，（2016年）5月27日午后，腾讯股价攀升，在收盘时上涨4.52%至171.2港元/股，创下2004年上市以来的最高水平，市值达到16104亿港元。在之后的时间段内，腾讯的市值涨幅也没有停下来的势头。

26.6亿收购智明星通之后，它研发出《列王的纷争》

中文传媒在2014年花26.6亿人民币的大手笔收购了智明星通。

智明星通是中国出海游戏公司中喝了头啖汤的那位。最开始从休闲游戏开始，一系列种菜游戏出海《开心农场》、《天天牧场》、《百万庄园》等游戏在海外都取得了成功。2014年也就是智明星通成立的第六年，被中文传媒并购。

智明星通的高光时刻是从2014年底开始，自研游戏《列王的纷争COK》上线之后在全球123个市场都拿下iOS游戏畅销榜第一的成绩。之后，智明星通更是做了一系列的COK-Like游戏，成为提国产SLG游戏不能绕开的公司。

智明星通自收购以后，每年都有数十亿的营业收入，但其实利润率并不高。以营业收入最高的2017年举例，该年智明星通的营业收入约为39.8亿元，营业利润约为7.5亿元，利润率仅为18.8%。

从智明星通历年来的收入与利润可知，中文传媒得到2019年中收回收购智明星通的成本。而2015年到2020年上半年，智明星通创造的利润达到33亿人民币的水平，也就是说回报率约为124%。

当然这些还不算这家公司，对中文传媒市值层面的提升。2014年中文传媒的市值在150亿左右，而此次收购案之后市值飙升至300亿（不过2021年市值重回150亿水平。）。

悠星网络仅用80万就锁定了《明日方舟》研发商？

鹰角网络虽然是一个2017年成立的年轻游戏厂商，凭借2019年推出《明日方舟》成为一线二次元游戏厂商。而作为鹰角网络仅次于黄一峰（鹰角网络CEO）的第二大股东——悠星网络也从中获利颇多。

悠星网络CEO姚蒙曾接受媒体采访提到，用卖掉老家房子一半的钱代理了《碧蓝航线》，用另外一半的钱投资成立鹰角网络并代理《明日方舟》。

从勇仕网络在2018年发布的「厦门勇仕网络技术股份有限公司公开转让说明书」中可知，悠星网络代理《碧蓝航线》日服的授权费为80万元。

若按照姚蒙的说法，投资鹰角并获得海外市场（除港澳台）《明日方舟》的代理权，也是花费了大约80万元。80万人民币不仅获得了鹰角网络15%的股权，还拥有了一款海外流水超20亿人民币游戏（《明日方舟》）的发行权，姚老板赢麻了。

《明日方舟》中国iOS畅销榜排名趋势

鹰角网络现在还仅有《明日方舟》一款游戏，不过单凭这款游戏就已经在iOS平台创下约20亿人民币的流水，而且从鹰角网络的招聘信息可以得知他们正在研发一款3D二次元RPG游戏，可见鹰角网络后劲十足。

八年长跑终回本，壳木软件20亿年收入不中用

游戏新知早前报道过出海SLG游戏厂商壳木软件2020年营收达到20+亿的水平，壳木软件已经算是TOP30的出海游戏厂商。神州泰岳在2013年用12亿人民币收购壳木软件，2020年神州泰岳回本。

壳木软件2015-2020H1净利润情况

壳木软件从2013年到2020年上半年的营收利润的七年半中合计达到11亿人民币，也就是说神州泰岳用八年时间才能够回本。

不过就2020年的数据而言，壳木软件的营收是在变好的，2020上半年壳木软件获得了2.23亿净利润，全年或许能够达到5亿的净利润。到2020年，神州泰岳收购壳木软件的回报率约为115%。

这主要归功于壳木软件的丧尸题材SLG《Age of Origins》，游戏的月流水和用户数一直在提升，在日韩美等主要市场 App Store 游戏畅销榜的表现也十分不错。

英雄互娱押宝二次元，多次增资库洛游戏

库洛游戏能够开发出二次元爆款《战双帕弥什》与英雄互娱的帮助离不开，英雄互娱从2017年对库洛游戏的第一笔投资开始，就为库洛操心团队搭建和技术难题。从2017年到《战双帕弥什》上线后，英雄互娱至少对库洛游戏进行了7次投资，合计投资金额在4亿元以上，库洛游戏的估值也被推到了32.2亿元。

《战双帕弥什》2019年12月国服上线，据第三方数据分析平台显示，截止2021年3月24日国内iOS平台《战双帕弥什》的总流水为3.85亿人民币。而在海外市场，《战双帕弥什》的总流水也达到了1.4亿人民币。《战双帕弥什》的利润无从得知，但是英雄互娱对库洛游戏的投资绝对是不亏的。

在营收层面上，《战双帕弥什》依然还是一线的二次元手游，持续提供着收益。此外英雄互娱也有意在这个IP上投入更多，围绕「战双」IP做出更多游戏方面的尝试，这已经成为英雄互娱进入二次元赛道的入口。

吉比特1000万投资了独立气质的爆款制造机

青瓷数码的游戏都带有些独立游戏的气质，却做出了很不错的商业成绩，2016年底上线的《不思议迷宫》是这家公司的第一个爆款，之后还有《最强蜗牛》和《提灯与地下城》。而青瓷数码是2012年便已成立，2013年吉比特用1000万元投资获得青瓷数码20%的股权。2019年，吉比特又斥资1.2亿投资青瓷数码，持有青瓷数码36.91%的股权，青瓷数码估值达到6.34亿元。现在，吉比特持有青瓷数码股权为33.21%。

青瓷数码从成立之初就注重研发与发行能力，只不过直到《最强蜗牛》的爆火才让人发现青瓷的发行能力。这家带有独立游戏气质，专注于休闲品类的游戏厂商，已经显现出令人惊叹的实力。吉比特2013年就能看好这家公司，确实是捡到宝了。

腾讯投资世纪华通，向左握IP向右冲出海

2018年2月，腾讯以30亿人民币入股盛趣游戏（原盛大游戏），同年9月，世纪华通以298亿人民币的预估价收购盛趣游戏，腾讯对盛趣游戏的股权也因此转换成世纪华通的股权。

而根据世纪华通在2020年7月28日发布的公告，腾讯对世纪华通的持股比例由原有的4.76%增持至5%。按世纪华通的财报来看，2018年Q4至2020Q3期间，腾讯因持股世纪华通所得的利润预估仅有2.3亿人民币，以入股盛趣游戏的30亿人民币来计算的话，回报率也仅有7.6%。

目前世纪华通旗下的游戏子公司包括盛趣游戏、点点互动和天游软件。其中盛趣游戏从2014年开始推出了《热血传奇》《传奇世界》《龙之谷》等端游IP的手游，累计贡献流水超过140亿元；而点点互动旗下的《阿瓦隆之王》和《枪火纪元》都在出海方面有相当亮眼的成绩，点点互动在2019年的出海收入排行榜上均稳居前三。

有了盛趣游戏和点点互动作为左膀右臂，世纪华通在游戏业务上实力本不容小觑。尤其是点点互动在出海方面占有的一席之地建立起的一定优势，让腾讯即便面对回报率不高的情况也仍能够对其长期看好。

2021年3月21日，世纪华通发布公告称腾讯拟斥资27.9亿元对世纪华通增持至10%，成为其第二大股东。另外，当日世纪华通旗下的《上古卷轴：刀锋》正式上线，目前排名iOS下载榜71名，在纳入国内热门IP游戏、国内游戏出海之后，如今世纪华通也做出了引入国外IP游戏的尝试。

总结

游戏行业花动则10亿级别的资金并购，如中文传媒和神州泰岳，数年之后就堪回本，从这方面看似乎也算美妙。更何况收购本身带来的市值增长、业务协同等效应，游戏行业中的投资并购，不能以单纯资金回报率上来看是否值当。

字节跳动这类互联网厂商，手握大量流量，游戏就是最好的流量变现通道，投资收购游戏厂商是进入游戏行业的契机，这比单纯的资金回报有更大的意义。2019年字节跳动收购上海墨鹍便是为自己注入游戏基因。前一阵字节跳动用40亿美金收购沐瞳科技，不仅是丰富自身游戏阵容，也补强了海外运营能力和研发实力。

此外，如微软收购Zenimax，将Bethesda、Arkane Studios等一众Zenimax旗下游戏工作室收入麾下。微软还宣布这些工作室的新作将会直接进入微软的游戏订阅制服务Xbox Game Pass当中。这是微软在游戏业务上战略调整之后，以运营游戏订阅制服务为主要盈利手段，购入Zenimax旗下的工作室无疑大大增强Xbox Game Pass的游戏阵容，也让这项服务对玩家更具吸引力。

这也就不难想象，为啥游戏行业的投资并购一直这么活跃。

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