自2023年启动赴美IPO以来，SHEIN的估值就一路走低。

日前，有消息称，SHEIN正面临估值降至300亿美元的压力。而另有消息称，SHEIN的股东还建议调整估值，以助力实现在英国的首次公开募股。

要知道的是，SHEIN此前曾被传估值高达千亿美元。不过从转投伦敦IPO开始，SHEIN的估值不仅从660亿美元调至500亿美元，更降至如今的300亿美元。尤其引人注意的是，SHEIN目前在伦敦的上市前景仍不明朗。

或许是为了降低未来不确定性因素的影响，SHEIN开启了供应链迁移的动作——近期传出令供应商在越南增设新生产线的消息。虽然SHEIN的一位发言人否认了上述举措，但依然令人浮想联翩。

而SHEIN如今所面临的种种局面，其实还有着更深层次的原因，那就是在全球地缘政治博弈加剧、供应链波动常态化以及合规风险陡增的背景下，中国出海企业正面临着挑战。而SHEIN作为全球化浪潮中的明星企业，可谓首当其冲。

01估值下跌：从660亿到300亿的背后逻辑

SHEIN跌宕起伏的资本故事，折射出企业战略与外部环境之间的激烈碰撞。

将时间回溯至2023年5月，SHEIN完成20亿美元的新一轮融资，投资方包括红杉资本、泛大西洋资本，以及阿联酋和沙特主权财富基金。融资完成后，SHEIN的估值约为660亿美元。彼时，SHEIN一时风光无两。

但在过去不到两年的时间中，SHEIN的估值在下跌。在今年2月7日，据路透社报道，快时尚巨头SHEIN计划在可能的伦敦上市中将估值下调至约500亿美元，较2023年募资时的估值低了近四分之一。如今，SHEIN的估值更是被悲观预测降至300亿美元。

种种迹象表现，SHINE的估值下跌已然成为事实。而SHEIN估值下跌的主要原因，包括美国政府的政策打击、全球供应链的不确定性以及合规风险的连锁反应等。

首先，美国政府的政策打击是SHEIN估值下跌的重要原因。此前，根据美国税法，小额豁免让企业得以使零售价值低于800美元的国际货物避开进口税和海关检查。但在今年2月初，美国取消“小包裹免税”政策，冲击了SHEIN等跨境电商平台在美的业务和商业模式。

有网友在小红书上发帖称，自己在SHEIN收藏的裙子从8美元直接涨到21美元；几百万个包裹被拒收、爆仓，商家“损失惨重叫苦不迭”。

即使在今年2月7日美国宣布将推迟取消免税政策，直到建立起足够的系统来收取关税收入，但反复的关税政策已经降低了消费者和商家的热情。据外媒报道，根据Second Measure对信用卡和借记卡数据的分析，自新政落地数天内，SHEIN在美销售额单日最高跌幅达到41%。

类似的政策，冲击着SHEIN的核心竞争力：其美国市场有不少订单依赖原有的政策避税。据华尔街日报的报道，取消小额豁免条款可能会让SHEIN遭受比Temu更大的损失。据知情人士透露，目前Temu超过三分之一的美国订单由在美国拥有库存的本地卖家完成，不需要通过小额豁免条款，但SHEIN对小额豁免条款的依赖更为严重。

更何况，未来的关税政策依然不够明朗。若政策长期化，SHEIN的物流成本将大幅上升，利润率可能进一步被压缩。

其次，SHEIN还面临着全球供应链的不确定性。全球供应链的不确定性不仅限于供应链管理，还包括政策风险、地缘政治风险和社会因素。随着全球经济波动加剧，生产企业的短期需求可能会受到冲击，尤其是那些依赖供应链承受风险的企业。

SHEIN的供应链管理，需要适应全球供应链的不确定性。不过政策变化，可能对供应链的稳定性造成直接影响。此外，供应链的整合复杂性也增加了管理的难度。

最后，SHEIN还受到合规风险的连锁反应。一直以来，美国监管机构对SHEIN强迫劳动、环保违规及知识产权侵权等进行指控。为了应对，SHEIN的做法是增加游说支出。

据OpenSecrets的公布数据显示，SHEIN在2023年的游说支出较上年增加657%，雇佣的游说人员也由8名增加到14名。不过就目前看，SHEIN仍未能完全消除法律风险。

从660亿到300亿，估值下跌自有其背后逻辑。SHEIN的估值波动，是多种因素共同造成的结果，且短期内或许难以解决。

02供应链迁移：越南迷雾与“去中国化”真相

面对错综复杂的现状，SHEIN给出的解答，似乎是想从供应链下手。

据一位知情人士透露，受美国打击中国小商品免关税进口政策的影响，SHEIN已将注意力转移到其供应链上。近段时间传出的消息是，SHEIN正要求旗下部分中国头部服装供应商前往越南建立新产能。

据观察者网等媒体援引彭博社消息报道，SHEIN正在鼓励供应商在越南建立新的生产线，以应对可能的关税挑战。相为推动这一计划加速落地，SHEIN给出了一系列极具吸引力的条件，提供包括将采购价格提高30%、承诺更多的订单、对生产环节的支持等多项激励措施，以协助供应商将生产设施及面料从中国搬到越南。

随后，SHEIN否认了这则消息。不过根据报道，有知情人士表示，这些鼓励措施已经筹划数月，且在最近几周加速。这样看来，SHEIN正陷入供应链迁移的“越南迷雾”中。

事实上，不管是为了更为顺利地进行IPO，还是为了避免受到关税政策的影响，SHEIN近年来的趋势是在供应链层面做文章。我们可以理解SHEIN这样做的原因，毕竟身为生产制造型企业，其具备鲜明的供应链归属，自然十分容易受到相关政策的影响。

这样一来，SHEIN“去中国化”的真相就展现出来。起家于南京，制造在广州的SHEIN，一直在努力消除自己的“中国制造”底色，想要成为一家更彻底的“全球化企业”。我们看到，SHEIN已经在巴西、土耳其进行了相关布局。

不过，作为快时尚行业最关键的供应链环节，SHEIN或许无法抹去自身的中国印记。这是因为，从开始到现在，SHEIN“立命之本”——主要供应链仍然在中国国内。

据来咖智库指出，拥有数百年的纺织和制衣传统的广州，劳动密集型企业扎堆，形成了一个理想的供应链生态系统，而番禺更是地处粤港澳大湾区地理中心，这一带的制衣厂始终保留着传统小规模制衣生产模式，这种能够快速适应市场需求的“小作坊式”工厂，一开始就为SHEIN的“小单快反”模式提供了沃土——便宜、快、品类多。

可以说，国内的供应链是让SHEIN脱颖而出的关键，也是其至今仍然屹立不倒的基石。SHEIN想要彻底“去中国化”，是难以做到的。

从另一个角度看，仅增加越南供应链，并非一劳永逸的做法。SHEIN的想法不错——越南作为东南亚制造业枢纽，天然具备承接中国产能的潜力。而供应链迁移至越南的传闻背后，是市场对SHEIN规避关税、分散地缘风险的合理推测。

不过这样做，当然不是万全之策。一方面，将供应链迁移至越南，并不能完全解决SHEIN可能会面临美国政策打压的风险。另一方面，SHEIN要承担采购成本提高的负面影响。

03破局之道：从被动防御到主动重构

或许我们都已经发现，SHEIN面对不利处境，总是见招才拆招，处于被动防御的姿态中。换句话说，SHEIN或许缺少对行业风向的敏锐洞察。

这可能与SHEIN为了谋求迅速发展，践行“成本优先”的理念有直接关系。尤其是面对需要在“本地生产”与“关税成本”之间做抉择时的情况，SHEIN会摇摆不定。

SHEIN的破局之道，或许是要改变观念，从被动防御姿态转为主动进行重构。这样一来，SHEIN才有可能拯救失速的估值。

比如，SHEIN要对自身的商业模式进行重塑。这意味着，SHEIN要进行更坚定的平台化转型，构建更开放的生态系统。

此外，SHEIN要坚持供应链的“韧性投资”。在区域化布局方面，SHEIN可以在东南亚、拉美等建立区域性供应链中心，但并不是完全“去中国化”。如何保持不同区域供应链之间的平衡，是对SHEIN提出的重要挑战。

技术赋能，也是非常重要的一点。无论是加大AI预测和自动化生产投入，并降低对人工密集模式的依赖，都事关SHEIN未来的发展。同时，SHEIN还要做出各种改变，来回应ESG质疑。

在合规与地缘政治风险管理方面，SHEIN需系统性应对各国监管，比如聘请本土化团队、公开供应链审计报告，而非临时性增加游说支出。当然，SHEIN还要抓紧时间进行多市场的平衡，以此减少对美国单一市场的依赖。如，SHEIN可以加速开拓中东、非洲等新兴市场，以分散政策风险。

SHEIN如今面临的现状，揭示了一个现实：在逆全球化浪潮中，依赖单一优势的商业模式恐难持续。无论是估值下跌还是供应链迁移，本质上都是SHEIN战略被动性的集中爆发。唯有从“成本优先”转向“韧性优先”，重构商业逻辑，SHEIN才有可能在风暴中觅得新生。