8月26日，拼多多（NASDAQ: PDD）发布2024年第二季度财报。拼多多收入970.6亿元，同比增长86%；归属于普通股股东的净利润为320.09亿元，同比增长144%。这一收入不及预期——市场预期第二季度营收999.85亿元。

具体来看，拼多多的两大营收板块增速都有所放缓。线上营销服务及其他服务收入491.2亿元，同比增长29%；交易服务收入479.44亿元，同比增长234%。而在第一季度，这两大业务的收入增速分别为56%、327%。

拼多多财报显示，拼多多的线上营销服务及其他是为商家提供与平台上搜索或浏览器结果中出现的产品列表相匹配的营销服务。因此，外界也普遍认为这一业务反映了国内主站业务情况的指标。

反映主站收入的线上营销服务及其他增速环比放缓，也意味着拼多多在国内竞争愈发激烈下，有了更大的压力。

交易服务收入指佣金收入，拼多多向平台上的商户提供的交易相关服务，按照一定费率向商户收取费用。主要包括国内主站、多多买菜、Temu的相关收入。

海豚投研表示，考虑到主站佣金和多多买菜佣金相对平稳，二季度拼多多的交易服务收入放缓，隐含着海外业务Temu收入增速在变慢。

在电话会议上，拼多多更是直言，在过去几个季度，整体竞争环境不断加剧。竞争作为电商行业的主旋律是不可避免的。在这样的激烈竞争下，营收增长可能会放缓。例如，刚过去的第二季度，收入增速显著下滑，这说明高收入增长并不可持续。

拼多多的利润增速环比也有所放缓。2024年第二季度，拼多多归属于普通股股东的净利润同比增长144%；而在第一季度，拼多多归属于普通股股东的净利润同比增长246%。

在电话会议上，拼多多管理层更是表明未来拼多多的利润会出现下滑趋势。

拼多多表示，过去几个季度利润的增长是短期投入周期与财报周期不同步的结果，不能作为长期的指引。此外，目前业务正面临激烈的竞争和外部环境因素的影响，这将必然带来波动，导致收入增长放缓。管理层已经达成了共识，愿意为长期的健康付出巨大代价。未来几个季度的利润也许会有波动反弹，但长期利润降低的趋势是不可避免的。

增速放缓，或许将是拼多多未来一段时间的状态。

面对行业的变化，拼多多的想法是加大投入。

在电话会议上，拼多多管理层表示，公司看到了许多新的挑战，包括消费者需求的变化、竞争的加剧以及全球环境的不确定性。消费者越来越多地选择体验型消费而非物质购买、越来越重视理性消费；电商平台之间的竞争正在迅速升级；全球业务面临着不断变化的外部环境带来的激烈竞争带来的重大不确定性。

拼多多表示，建设完善的平台生态，实现高质量发展并非一夕之功，尤其是平台的整体规模已经有了相当的体量。为此，公司将双管齐下，一方面大量扶持优质商家，另一方面坚持治理劣质商家，持续打造健康、可持续的生态。

同时，拼多多表示，“在股东回报方面，我们认为公司目前仍处于投入阶段，业务在多条线上面临激烈竞争和外部环境带来的不确定性。因此，我和其他管理层一致认为，当前没有必要进行资本层面的回购或分红。在我们管理层可预见的未来几年内，这种措施也没有必要。”

不进行回购、处于投入阶段的拼多多，现金储备其实还很充足。截至截至2024年6月30日，现金、现金等价物和短期投资为2849亿元。

增速放缓的拼多多，更需要思考的是Temu的海外进程。据媒体报道，今年5月左右，欧洲消费者组织（BEUC）对Temu提起投诉，理由是其存在一系列违反欧盟数字服务法案（DSA）的行为。目前已有代表31个欧盟国家和45个区域的欧洲消费者保护组织，向欧盟委员会联合发声，呼吁欧盟加强对Temu的监管力度。与此同时，还有法国、德国和西班牙等17个成员国组织也向Temu发起指控，称其违反了DSA法案的诸多要求。

今年8月，美国21个州的检察长办公室联合发布了一份关于跨境电商平台Temu及其母公司拼多多的调查函。这封信函要求Temu就其与中国政府的关系、涉嫌使用所谓的forced labor生产的产品，以及数据隐私与保护问题作出解释。

可见，拼多多的全球布局面临着政策变化问题。

拼多多表示，全球化业务的形态还在不断迭代和积极探索，当前已经进入70多个市场，在业务拓展中始终将合规作为发展的重要前提，投入了大量资源进行安全营商环境的建设。外部环境变化在加速，竞争加剧、经营干扰、不确定性在提升，不可避免为未来业务发展带来波动。

从去年起，各大平台都将“低价”放在了运营首位，价格的竞争愈发激烈，但“低价”并未带来更多增量，平台的收入增速也明显放缓。

阿里今年第一、第二季度的收入增速分别是7%、4%，同时期，阿里淘天集团的收入增速分别是4%、-1%。京东今年第一、第二季度的收入增速分别是7%、1.2%，京东零售的收入增速分别为6.8%、1.5%。

值得一提的是，在业绩新闻稿中，阿里更多强调了淘天集团的用户、GMV数据增长。整体来看，第一、二季度的线上GMV及订单量均实现同比双位数增长，88VIP会员数量同比双位数增长。88VIP会员数量从第一季度的超3500万增加至第二季度的超4200万。

在第二季度业绩电话会上，阿里表示，在淘天的经营策略中，非常重视淘宝的丰富多元供给体验，同时专注投资在消费体验的提升，不断优化用户流量与商品的匹配效率，做实稳定增长的趋势。在保持订单以及GMV增长的趋势下，开始有节奏地推进商业化进展的速度，其中包括新型市场营销工具“全站推广”的接入，希望通过算法能力的提升优化商家变现效率的同时，提升平台流量利用率和商品转化效率。

据媒体报道，淘宝将弱化绝对低价战略——搜索权重按照“五星价格力”分配的体系被弱化，改回按GMV商品交易总额分配。

淘天集团还对店铺考核标准进行了重要修改，逐步废除原有的DSR（卖家评价体系），转而采用PXI（商品体验分）作为新的评价指标。新的指标下，将从发货时间、缺货状况、退款原因及消费者纠纷等多个维度综合考量，对店铺的搜索权重产生直接影响。

这也说明，淘天集团试图通过提高用户体验，追求更高的增长。

京东则是靠着供应链，维持着低价策略。在第二季度业绩说明会上，京东表示公司的低价是通过规模效应带来的低成本，和通过技术不断提升而带来的更高的运营效率，所以它并不是通过补贴的方式去获得短期的不可持续的价格下降。

而拼多多一直以来是靠白牌产业链提供的低价，吸引着消费者。拼多多透露，将投入百亿资源，大力扶持具有产品技术创新能力的新质商家和新质产业带，大幅减免优质商家的交易手续费。未来一年，预计减免100亿，并持续加强高质量生态发展的正向激励。同时，拼多多还表示，公司更需要回到供应链改进的基础上，坚定地投资于供应链效率。这将是下一步高质量发展的着力点。

如今，三大传统电商平台的收入都出现了明显放缓，行业竞争也会更加激烈。“低价”仍是各平台争夺的焦点，拼多多的低价优势也将逐步被追赶。在这种背景下，拼多多能否维持未来的增长，也是外界关注的焦点。