来源：首席商业评论

五粮液发布财报了。根据五粮液2023年财报显示，五粮液实现营收832.72亿元，归母扣非净利润301.16亿元，同比分别增长12.58%和12.96%。

值得注意的是，尽管五粮液的营收和净利润均实现了增长，但其净利润增速却创下了近三年的新低。从2021年至2023年，五粮液的净利润增速呈现出逐年下滑的趋势，分别为16.67%、14.3%和12.96%。

资本市场对于五粮液的财报反应也略显冷淡。截至发稿时，五粮液的股价为151.75元，微跌了0.33%，市值约为5890亿。

虽然五粮液的财报看起来还是不错，但白酒行业增长乏力的乌云还在上空盘绕。

其实不止五粮液，今年酒企的日子都很不好过，被誉为“酱香科技”的飞天茅台价格一降再降，习酒窖藏、汾酒等白酒龙头均出现了严重的倒挂情况。

市场的起伏不定以及各种未知因素，给白酒企业敲响了警钟。即便是行业内的领军企业，在变幻莫测的市场环境中也难以独善其身。悲观情绪在行业内蔓延，再加上国际动荡、宏观环境的不稳定以及消费市场的低迷，白酒企业们正面临着前所未有的挑战。

茅台价格下跌，苦的只是经销商？

自4月份以来，飞天茅台的价格持续走低，市场上有传言称许多大佬正在抛售茅台，导致散瓶价格从2800元下降至2500元以内，降幅超过10%。

为了核实这一情况，笔者亲自走访了多家线下烟酒店。调查结果显示，尽管线下门店的茅台酒价格确实有所下降，但并没有像网上传言的那么夸张。

在附近的一家捷强烟酒店里，茅台酒当日的价格为2900元。而在其他几家店铺中，飞天茅台价格略有不同，分别报价为2900元、2850元和2750元。

但是线上电商平台上的飞天茅台售价明显低于线下。其中，最低的是拼多多官方百亿补贴，销售价格低至4900元/2瓶，折合为2450元/瓶。

一位受访的烟酒店老板表示，当前是传统的淡季，加上电商低价补贴的影响，使得传统门店经营更加困难。同时他提到，由于茅台价格波动不定，许多小型烟酒店不敢囤积库存，只在客户明确需求时才向上级调货。

除了季节性因素和市场环境外，今年茅台价格下跌还有两个特殊原因。

首先，去年底贵州茅台推出的新品种——巽风酒，375ml巽风酒定价1498元/瓶，投放量为20万瓶，并于4月7日开始提货。按照容量换算，这相当于500ml标准飞天茅台约2000元的价格，与飞天茅台形成了直接竞争，冲击了其价格体系。

巽风酒

其次，是低价值零售产品的接连推出，稀释了茅台的品牌价值和品牌影响力。在过去的三年中，茅台为了迎合年轻化的市场趋势，尝试了各种跨界联合产品，但这一举措反而使原本稀缺且定位为超高端品牌的茅台品牌价值受到稀释。

不过，此番飞天茅台的价格下跌，并不影响茅台的核心利益和消费者利益，苦的仅是经销商而言。

从茅台自身的视角来看，尽管飞天茅台的价格有所下跌，但其市场价格仍远高于出厂价，短期内并不会对茅台的业绩造成显著影响。相反，这一价格调整有助于减少市场上的投机炒作和囤积行为，使市场回归理性。

过去三年，茅台公司积极调整销售策略，直营销售比例从疫情期间的5%大幅增长到2023年的超过50%。其核心目标是将飞天茅台的市场价格引导回至官方指导价1499元，以削弱代理商主导的二级市场结构对市场价格的过度影响。

然而，对于经销商而言，这无疑是一个重大冲击。因为这大大缩小了他们的利润空间，这也解释了市场上出现经销商“恐慌抛售”现象的原因。一位经销商表示：“从前，茅台的价格波动对于我们来说只是赚多赚少的问题，但现在，市场上一些小的经销商已经不愿意备太多货了。”

“保价”还是“保量”？

对于未来茅台降价是否会持续，行业内人士给出了不同的看法。

有人认为茅台价格短期内下跌，但未来依然强势。因为茅台在宴席、商务与礼品市场的民生刚需属性没有变化，随着社会经济的不断恢复，飞天茅台的需求也会在三季度进入恢复周期，从而企稳反弹。

但也有人认为即使后续回涨，也难以到达原来的高度。“500毫升飞天茅台估计不会，因为巽风酒375毫升的，价格1700左右，变相把500毫升的价格降低了，所以不大可能上去了。”一位经销商对笔者说道。

长期以来，茅台酒不仅被视为一种消费品，还被认为具有投资、收藏和金融的属性，因此人们普遍认为“藏茅台胜于黄金”。然而，现在茅台酒的消费属性和金融属性都呈现出减弱的趋势。

一方面，由于高端消费市场的压力不断增大，商务饭局逐渐减少，茅台酒在高端场合的出现频率也相应降低。同时，大众消费市场的降级也导致那些原本选择喝茅台的消费者开始寻找性价比更高的替代品。

另一方面，前几年茅台酒的大规模囤积行为也对市场造成了影响。大量的茅台酒被囤积起来，使得市场上的供应量远超需求量，这对茅台酒的金融属性造成了冲击。经销商表示，“茅台的稀缺品类还是值得投资，有一定的金融价值，但是大流通的普通茅台会逐渐失去金融属性。”

只能说，飞天茅台的处境不容乐观。2024年，白酒行业依然面临着高库存、价格倒挂和消费预期降低等主要矛盾。很多行业内人士对未来的看法也比较悲观。一位经销商坦言，“C端经济环境不容乐观，市场消极，没有大的驱动力，个人感觉今年白酒还会震荡。”

在这种背景下，白酒企业却纷纷对出厂价提价。2月5日起，第八代五粮液出厂价上涨50元，由969元/瓶调整为1019元/瓶，上涨幅度约为5%；3月1日起，剑南春旗下核心单品水晶剑出厂价每瓶上调15元；3月15日起，山西汾酒旗下青花汾酒20每瓶上涨20元；4月1日起，红花郎10年、15年渠道供货价每瓶分别提价20元和30元……

为什么终端市场这么难，这些白酒还要涨价呢？西部证券在研报中提到，酒企提价多出于促进回款、拉升品牌占位、渠道利润重塑、增厚业绩等目的。

促进回款很好理解，就是通过提高产品价格，加快资金回流速度，提高现金流的周转率，从而增强酒企的运营能力和风险抵御能力；拉升品牌占位即通过提价在消费者心中树立高端品牌形象，从而在激烈的市场竞争中占据更有利的位置。

渠道利润重塑是指酒企通过重新分配渠道中的利润空间，对渠道进行重新梳理，甚至洗牌，从而提升整个销售网络的效率；增厚业绩即通过提高产品价格，酒企可以直接增加销售收入和利润，提升企业的盈利能力和市场竞争力。

这些举措综合起来，能够助推价格体系企稳。提价可以稳定市场价格预期，减少价格波动带来的风险。海通国际也在研报中称，淡季酒企释放提价信号，有助于抢占渠道资源，维稳市场秩序。

然而，提价并非没有风险。酒企在实施提价时必须综合考虑市场需求、竞争态势和消费者接受度等因素，确保提价策略的合理性和有效性，盲目提价可能会适得其反。

实际上，无论白酒企业如何提价，市场销售终端都越来越难卖了。市场上除了茅台之外，其他白酒的倒挂现象都很严重。

以五粮液为例，第八代五粮液最新出厂价为1019元/瓶，建议零售价仍保持在1499元/瓶。笔者在随机采访的几家门店中发现，五粮液普五的价格都已跌破千元。目前在淘宝上，八代普五的价格仅为963元/瓶，比出厂价还要低。

而其他品牌倒挂现象更是严重。如习酒窖藏1988销售价格为623元/瓶，线下终端均在500元，而淘宝百亿补贴之后售价仅为447元/瓶。中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》也显示，因经销商急于变现，部分名酒和二三线品牌市场成交价低于经销价，价格倒挂现象严重。

在高库存、价格倒挂的影响下，酒企面临“保价还是保量”的两难选择。为了应对挑战，许多酒企在过去两年已经开始削减产能。具体来看，中国白酒的产量自2012年至2016年间持续增长，但从2016年便出现了显著下降。到2022年，白酒产量降至671.2万千升，这一数字甚至不足2016年产量的50%。

进入2023年，产能继续减少，进一步下降至629万千升，显示出白酒行业去库存的决心。

白酒市场还有新机会吗？