来源|征探财经

01亏损加剧

两年前黄光裕高调回归，放下“力争用未来18个月的时间，使国美恢复原有的市场地位”的豪言，国美也一改往日的“求稳”，开始了一系列的转型。

彼时的国美已经连年亏损。2017年-2020年，作为国美上市主体的国美零售控股有限公司（00493.HK，以下简称“国美零售”）的归母净利润分别为-4.5亿元、-48.87亿元、-25.9亿元、-69.94亿元，其营业收入也从2017年的715.75亿元降至2020年的441.19亿元。

2021年10月，国美升级了推行4年时间左右的“家·生活”战略，打造线上“真快乐”、线下“国美家”、供应链开放平台“共享共建”、家居平台“打扮家”、物流配送平台安迅物流以及酒类供应链“国美窖藏”六大平台系统，构建零售生态闭环，推动国美零售“全场景、全链路、全服务、全模式”的整体升级。

简单来说，就是要打造一个线上线下的销售闭环。

但新的战略不仅没让国美的业绩好转，反而营收、净利润双双大跌。2022年，国美零售收入174.44亿元，同比下降62.47%；归母净利润-199.56亿元，同比扩大了353.34%；扣非净利润-48.25亿元，同比扩大7.94%。

业绩颓势进一步扩大，国美仍未放弃转型。

今年初，国美创始人黄光裕的妹妹、国美电器董事长黄秀虹谈及2023年国美零售战略发展策略，表示直播将是未来推动国美发展的重要发展方向。到年中战略会议上，黄秀虹再度强调，要积极拥抱线上平台，以外域本地生活服务为契机，通过短视频、直播带货等新内容和新手段开拓第二增长点。国美还将借助自身员工体系、社会推手和网红达人，建立营销矩阵，以社交化传播等方式刺激销售，加速线上线下深度融合的步伐。

今年7月，国美电器宣布旗下百家自营门店正式入驻抖音、快手本地生活平台，将通过到店团购、直播带货等方式进一步联动线上平台和线下门店，为消费者带来从购买到售后的一站式服务。

随后9月发布的国美零售2023半年报中，也提及2023年下半年将继续聚焦家电零售主业，以垂类模式，专注做好家用电器及消费电子产品零售，同时在线上继续强化直播等新运营手段，打开新增长机会。

不过，业务调整也未阻止国美的亏损。今年上半年，国美零售实现营收4.15亿元，同比下降96.57%；归母净利润亏损35.39亿元，同比扩大19.32%。

不仅亏损扩大，营收更是大大缩水，但国美的危机已经远不止亏损这么简单。

自去年开始，国美的资金状况就出现了一些问题。

去年10月，国美一度传出停发工资的消息。之后国美电器相关负责人在接受采访时表示，不是不发工资，而是缓发：“员工工资确实会出现延迟发放现象，这是公司内部积极应对公司危机时刻的措施之一。此前短期内缓发的员工工资均已逐步发放。”到了去年12月，上百名员工到国美总部维权，要求发放近3个月工资。

除了员工讨薪外，国美体系内的公司也不断被强制执行。天眼查数据显示，目前，国美电器及其子公司共有1325条被执行人信息、816条限制消费令。

国美的资金问题一步步显露。

截至2023年6月30日，国美零售的流动负债361.06亿元，其中232.55亿元为计息银行及其他借款。同时期的流动资产为53.26亿元，其中现金及现金等价物仅为1.47亿元。流动负债超出流动资产约308亿元，资金远无法覆盖债务压力。

同时，国美零售已逾期及未到期债务分别为163亿元、70亿元；涉及未决诉讼共计1322件，金额共约102.4亿元。

由于受到销售收入及销售成本减少的影响，国美零售应付账款及应付票据的周转天数由2022年同期的301天增加1500天至1801天。半年报也表示，应付账款及应付票据为免息且通常在1至6个月内偿付。也正是如此，作为零售商的国美与供应商的关系显然“破裂”，时常有供应商进行维权。

国美的老将们也相继出走。据媒体报道，2021年，时任国美在线CEO向海龙、国美电器CEO张德炬和国美零售总裁王俊洲相继宣布离职和退休。2022年，时任国美电器CEO王波被调离，接任者王巍同年9月离职；今年1月，国美零售前CFO方巍因个人原因辞职。

财报显示，截至6月30日，国美零售仅剩3609名员工。而在黄光裕回归的2021年，国美零售还拥有3.23万名员工。

除了资金外，黄光裕、杜鹃夫妇的减持也难让市场对国美再拾信心。从2021年9月以来，黄光裕夫妇频繁减持，其在国美零售的持股比例从2021年6月的68.55%降至2023年6月的38.88%。

据澎湃新闻报道，现在黄光裕几乎不会直接管国美电器的事，大事儿、大活动都是由国美电器董事长黄秀虹和几位副总裁商量好方案以后，再去找黄光裕拍板，主要是为了要钱。

今年9月25日，黄秀虹也退出了国美零售的董事会。

国美曾尝试盘活存量资产，缓解资金压力。

在半年报中，国美零售表示正对持续经营考虑方面，集团已采用重组银行及其他借款、重组应付账款、恢复已关闭门店以及扣押存货及结算其他应付账款、可换股债券的重组及可换股债券持有人的支持、出售物业、应付关联公司款项的债务资本化、其他筹资等计划及措施，减轻流动资金压力及改善财务状况。

银行方面，在若干当地政府协调下，争取银行同意续期或延长现有有抵押银行借款的还款日期，将现有无抵押银行借款以政府主导的债转股方式转换为公司普通股，抵押资产或物业为抵押品以取得额外资金或银行融资。

应付款项方面，与供应商及服务提供商就结算逾期结余进行磋商，已取得部分主要供应商的同意，通过设立共管账户收取货品销售所得款项，以重新启动现有信用限额；部分主要供应商同意通过债转股将逾期应付账款转换为公司普通股；国美也正在与其他供应商进行磋商，将逾期应付账款转换为普通股。

不过国美零售也在半年报中承认，能否实现上述计划及措施存在重大不确定性。

在业务层面，国美零售表示，集团积极解决债务问题，在业务上继续实施战略聚焦，以有效剥离亏损严重业务和非核心资产。为应对市场需求的下滑，积极调整线上线下业务结构，避免投入亏损业务，并采取一系列降本增效措施，如关闭低效门店、大幅缩减广告费用以及申请销售补贴等。

按照现在国美的处境来看，自救措施并没有太大的作用。曾经的家电零售龙头如今艰难求生，他的老对手苏宁易购虽然同样处于亏损状态，却逐年减亏，其流动性危机也逐步缓解。曾经凭借国美三登首富之位的黄光裕，能否为国美再寻得生机？