文 / 一灯

10月21日晚间，长城汽车发布了最新业绩报告。

数据显示，2022年前三季度，长城汽车实现营收994.8亿元，同比增长9.56%；实现净利润81.49亿元，同比增长64.8%。营收和净利润均创出历史新高。

其中，就单三季度，长城汽车总收入达到373.46亿元，同比增长29.36%；净利润达到25.57亿元，同比增长80.55%。

对于该份成绩单，资本市场持肯定态度。自财报揭晓后的次个交易日起，长城汽车股价连续多日收红，亦有国信证券、中邮证券、中国银河等投资机构给出“买入”或“增持”的评级。

透过业务轮廓和财务数据，节点财经将从多个维度，洞悉其背后的增长“密码”。

01

量跑到质跑

品牌价值的向上跃迁

一般而言，在成熟市场，驱动业绩上涨的直接因素有两个：量和质。

很长一段时间内，中国本土汽车品牌都以跑量的规模效应为主，但随着近年来产品力、创新力、品牌力、渠道力等多维度能力的进阶，其质的权重越来越大。

具体到长城汽车身上，多年的潜心修炼，让其在进入2022年后变得更具品质优势、更能赚钱。

尤其在疫情零星爆发、原材料成本持续上行的不确定环境中，其净利润增速远远高于营收增速，以及扣非净利润大幅上扬181.32%，彰显的主营业务强劲爆发力，成为市场关注的焦点。

究其原因，节点财经查阅财报发现，报告期内，长城汽车的盈利能力持续拔高，其销售毛利率达到19.92%，同比提升3.34个百分点，销售净利率达到8.19%，同比提升2.74个百分点。

对于千亿营收级别的企业来说，毛利率差一个点相差的就是亿级以上的毛利润，进而影响净利润，威慑力不可谓不大。

进一步分析，长城汽车此番盈利能力的提升，质的因素堪称“中流砥柱”，即品牌价值的向上跃迁。

2022年1-9月，得益于长城汽车旗下各品牌全面焕新，强势赋能产品结构优化，加快向新能源转型，带动其平均单车售价达到12.40万元，同比增长20.72%，同时，20万元以上车型销量占比继续攀升，达到14.56%。

而就三季度，单车售价达到13.16万元，同比增长21.2%，环比增长8.5%；单车利润达到0.90万元，同比增长69%。

简单解释，价格中枢上移以及高价值车型占比扩大，为长城汽车的成长注入源源不断的动能。

比如，哈弗品牌以“新能源SUV专家”全新出发打造新能源产品矩阵，第三代H6 DHT-PHEV正式上市，售价15.98万元-17.38万元；坦克品牌加速“越野+新能源”推进，坦克300 HEV与坦克500 PHEV亮相，开启新能源越野时代；魏牌加速向高端智能新能源转型，旗下产品全面实现混动化；长城炮步入品牌2.0，大型高性能豪华皮卡山海炮刷新行业上限……

以上种种举动，表象是长城汽车对品类、品质的探索和淬炼，内涵则其是在技术领域的不断攻克和突破，比如发动机、电池、芯片等，以数亿研发投入筑造的动态“护城河”。

根据官方信息显示，2022年前三季度，公司研发总投入达85.44亿元（资本化研发投入+费用化研发投入），同比增长64.74%，深度布局新能源与智能化等高新技术领域研发。

02

内延到外拓

全球化导向的市场扩容

梳理长城汽车的发展轨迹，是一个持续进化的过程。内部的，产品矩阵不断丰富，挖掘多元化需求；外部的，国内外两个市场共振，开辟成长新航道……均为其熨平行业周期波动，引导需求的趋势性繁荣奠定了基础。

从老品牌长城皮卡、哈弗系列到魏牌、欧拉、坦克、沙龙，目前长城汽车的产品线涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类，对标各类消费人群和驾驶场景。

这意味着，随着新品牌贡献度提高，在皮卡和哈弗之外，长城汽车一条条新的盈利曲线正破土而出。

以坦克品牌为例，作为硬派越野的“新秀”，兼顾越野和日常使用，打破了由合资品牌、豪华品牌共同框定的越野车市场架构，其在消费者中的热度已经超过了普拉多等竞品。

图源：长城汽车官网

今年9月份，坦克销量为12612辆，同比去年同期8021辆增长57.24%。1-9月份销量为89187辆，同比去年同期52572辆增长69.65%。

销量井喷，叠加高价值属性，坦克品牌无疑已坐实长城汽车一个新的增长点。

再如新能源品牌欧拉，通过创新的设计理念和产品营销模式，一经面世便获迅速热销，甚至刮起一股“现象级”风潮，也开启了长城汽车向新能源转型的新篇章。

7月中旬，欧拉旗下更高端的全新车型芭蕾猫正式上市，新车售价为19.3万－22.3万元。随着产品单价逐渐提升，后续欧拉品牌以及长城汽车的单车利润将有望进一步提振。

图源：长城汽车官网

而在日渐完善的产品矩阵加持下，长城汽车的出海步伐明显加快。

多年来，公司通过前瞻的全球化布局，在美国、日本、德国、加拿大、韩国、印度等国建立了研发中心；在泰国、巴西等国拥有整车生产基地，且在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂；在澳大利亚、南非、南美、中东等区域拥有营销中心，保证了其在汽车研创链、产销链上和世界水平同步，也使得所在赛道的长度和深度明显延展，捅开盈利“天花板”。

2022年，长城汽车的全球化战略持续深耕落地，多地开花。泰国市场，罗勇新能源工厂9月第一万辆新能源汽车下线，哈弗第三代H6 DHT-PHEV海外“首秀”，发布会短短40分钟订单突破1000辆；南非市场，哈弗第三代H6 HEV和哈弗JOLION HEV强势登台，助力该地区向新能源汽车转型；澳新市场，9月长城汽车在澳大利亚和新西兰的销量超4000辆，新能源车型销量占比达到22%。

超前编排的思维和努力耕种的程度，清楚地反映在成果上。财报显示，2016年-2021年，长城汽车海外市场已连续六年增长。2022年前三季度，公司在海外市场录得销售11.17万辆，同比增长14.09%。

03

品类战略到森林生态

构建“熵减”的开放体系

站在商业角度，汽车本质上是一个科技与创新集大成的物种，无论是销量增长、质量提升，还是品牌溢价，其第一性原理都在于技术的适应性进化能力。

于当下，长城汽车的各业务条线，尤其是新能源条线之所以能够全面绽放，并在各领域都展现出较强的技术能力和产品服务能力，除了长期践行的品类战略，更源于底层的“森林生态”体系的强有力支持。

“新能源领域的竞争，不仅是企业之战，也是生态之战。”8月22日，长城汽车总裁穆峰在哈弗品牌新能源战略发布会上这样解释道：“新能源产业拥有极其复杂的产业链体系，而想要打造领先优势，就必须打造一个良性的新能源产业链生态。”

为此，长城汽车围绕整车全生命周期，通盘植入智能化、新能源等相关技术产业，比如底层燃油、纯电、混动、氢燃料等多种动力形式和线控底盘，上层智舱智驾软硬件，构建了一个开放式、多板块交互促进，并持续进化的生态体系，简称“森林生态体系”。

相比过往割裂的、限定边界的供产研中心，长城汽车的“森林生态体系”具有三个鲜明特征：贯穿汽车乃至能源的全价值链；覆盖多种新能源汽车技术路线；跨界到软件领域，抢跑智能化。

换而言之，它具有三个鲜明的优点：能够在往复轮动中自我更新，自我代谢，循环扫除“痛点”、“堵点”、“盲点”；通过生生不息的繁衍，为长城汽车供给营养，激活要素，减少企业成长过程中的“熵增”效应，使之向更远、更高处锚定；因为全价值链打通和多技术路线覆盖，性能优势、成本优势、先发优势突出。

正如长城汽车前三季度盈利能力的提升，很大程度上也是“森林生态体系”的赋能；再如当前“森林生态体系”中的成员，包括新能源领域的蜂巢能源、蜂巢易创、未势能源，智能化领域的仙豆智能、毫末智行、诺博科技等等，基于产业链上、中、下游的畅行和技术共享，都为长城汽车向“全球化智能科技公司”转型和估值逻辑重塑充实了底气。

小结下来，量跑到质跑驱动的品牌价值向上跃迁，全球化战略带来市场扩容，“森林生态”浇筑底层技术支撑，长城汽车这份超预期的三季度业绩表现，其实并不意外。