作者 | 鳗鱼、Jagger

港交所又将迎来一家游戏公司。

6月25日，青瓷游戏向港交所主板递交了上市申请。这家成立了十年不到的游戏公司，背后股东不仅有长期合作伙伴吉比特，如今还有腾讯、阿里互娱、B站的加入。在2020年实现营收大增长之后青瓷游戏正式加入了冲击港股的行列。

青瓷游戏在资本化路上造富了谁？

青瓷游戏自成立以来一共进行了五次融资共筹集了1.15亿元。

2013年时青瓷游戏估值仅有4000万元，一家名为厦门国海的投资基金以500万元认购了12.50%的股权。之后又先后三次融资获得了3000万元，但估值也始终是在1.5亿元内。

随着2017年《不思议迷宫》上线，青瓷游戏成了Rouguelike领域的头部游戏研发商估值才有了飞跃的上升。2019年股东吉比特追加投资时，青瓷游戏的估值已经接近9亿元。

之后青瓷游戏没有新的融资动作，但是股东仍可以通过减持、转让等方式获得投资回报，从中可以一窥其市场估值。2020年6月自研游戏《最强蜗牛》上线一举成为爆款，带动青瓷游戏估值突破30亿元人民币，腾讯、阿里巴巴和B站也正是在估值30亿时成为股东。

尽管青瓷游戏还在IPO进程中，但在过去的9年时间里至少有5位股东获取了高额回报：

1.厦门国海，该投资基金在2013年时以注资500万元为代价成为了青瓷游戏股东，2019年将4%的股权转让给吉比特并获得2000万元。目前仍持有青瓷游戏3.41%的股权。

2.中科德兴，该投资公司在2015年时以1400万投资青瓷游戏，数年后分两次共计4800万元的交易价将其持有的所有股权出让。目前不再是青瓷游戏股东。

3.吉比特，该公司先后以1.3亿的代价成为了青瓷游戏的大股东，在2021年4月又以3.03亿元的价格将其中10.11%的股权出让给了腾讯、阿里巴巴和B站。目前仍是青瓷游戏仅次于创始人楊煦的大股东，占股23.10%。

4.林先生，2015年青瓷游戏员工林先生成为了股东之一，疑似股权激励的形式获得股权，在2021年4月青瓷游戏估值30亿元之际，其以2700万元的价格转让部分股权给其他股东。目前仍持有青瓷游戏0.50%的股权。

5.王女士，此为一位个人投资者。王女士在2020年5月以2800万元从中科德兴中获得青瓷游戏4.81%股权。一年之后又将股权全部转让给了另外一位自然人股东叶先生，获得了1.30亿元。也就是说短短一年时间，4.6倍的投资回报金。目前王女士不再是青瓷游戏股东。

目前青瓷游戏的股权占比情况

2020年营收爆发式增长，但买量也花了不少钱

在过去的三年时间内，青瓷游戏的营业收入实现了爆发式的增长，2020年全年的收入高达12.27亿元，游戏营收（游戏运营收入及游戏授权收入）突破11亿人民币，同比上升超过了11倍。

目前青瓷游戏的业务主要集中在国内市场，占比一跃超过了96%。海外市场的营收则主要来源于《不思议迷宫》和《阿瑞斯病毒》的海外版本，但为公司带来大量营收的《最强蜗牛》和《提灯与地下城》都暂时没有大举进军海外市场。

在青瓷游戏的创业路的发展情况也体现在了创始人杨煦的工资里，2018年也就是杨煦创业第六年的时候他一年分的花红仅有4.8万元，绝大部分稍微发展还过得去的游戏公司给核心员工的奖金都远不止这个数。但是到了2020年杨煦花红已经涨到3000万元。

青瓷游戏和一众港股上市公司对比，营收成绩甚至稍好于百奥家庭互动（11.26亿元），距离心动公司（23.32亿元）、创梦天地（28.06亿元）和中手游（38.2亿元）则仍有不小的差距。

青瓷游戏的经营利润没能达到同样的提升速度。2020年青瓷游戏的经营利润仅不到1.2亿，利润率不到10%。

利润率提升较慢主要是因为受到大投入买量的拖累。青瓷游戏在这期间的营收提升主要依赖于《最强蜗牛》的推出，上线10日iOS流水就突破1亿，首月流水也来到了4亿元。但同时大量的推广费用也被投入到这款游戏上，半路杀出的《最强蜗牛》在2020年中重度游戏买量榜上排行第10名。

2020年青瓷游戏的销售费用达到了5.5亿元，同比增长31倍。销售费用占营业收入的比例超过了25%，对比心动公司（22%）、中手游（8.9%）、创梦天地（10.6%）都要高，仅次于网易、三七互娱、友谊时光、恺英网络等大厂。

2021年Q1的推广费用仍高达1.82亿，不过有了《提灯与地下城》和《最强蜗牛》两大爆款，公司的营收情况还算不错，游戏营收超过了4.7亿元。公司在Q1的经营利润接近1.7亿元，已经超过了2020年全年的营业利润。

《最强蜗牛》占去年收入超95%份额

青瓷游戏形成了比较明显的标签，在放置类游戏和Roguelike RPG领域称得上是头部研发商。

2020年放置类游戏的流水来看，《最强蜗牛》能够以半年获得14亿流水的成绩排在行业第二。游戏新知推测凭借43亿流水排名第一的游戏是莉莉丝旗下的《剑与远征》。说句题外话，《剑与远征》也算得上是放置游戏的天花板了。

另外，如今Roguelike也成为了不少大厂青睐的游戏品类，青瓷游戏对Roguelike游戏的尝试则始于2015年推出的《不思议迷宫》。在2020年Roguelike  RPG中排名第二。2021年青瓷游戏代理发行的《提灯与地下城》同样也是Roguelike RPG类型的游戏，首月流水就超过1.8亿元。

注：应为国内市场收入

青瓷游戏的玩家用户普遍呈现年轻化。据招股书显示，截至2021年4月，青瓷游戏有76%的玩家在30岁以下，高于行业平均水平65%。这部分玩家是主要的核心玩家，不仅已经形成一定的游戏习惯，同时付费能力也比较不错。

青瓷游戏的平均MAU和平均MPU也是在2020年迎来了一个激增，并且在2021年Q1还有所提升。其2020年的平均MAU对比2018年翻了一倍，达到344万人；平均MPU对比2018年翻了4倍多，达到78万人。

同时，青瓷游戏对玩家社群的建立也比较重视。截至2021年3月，青瓷游戏在6500多万名注册用户中筛选出1100多万名核心用户，这部分用户不仅能够帮助新游戏的测试和反馈，也让玩家对青瓷游戏带有粘性。以《提灯与地下城》为例，截至2021年3月的380万名注册玩家中，就有170万名玩家是从旗下的其他游戏转化而来。

目前青瓷游戏的游戏主要专注于放置类游戏和Roguelike RPG，旗下主营产品有以下五款：

《最强蜗牛》累计流水16亿

《最强蜗牛》于2020年6月上线，由青瓷游戏自主研发的放置类游戏。游戏上线首月就达到4亿元流水的成绩，至今始终保持在iOS畅销榜100名以内，并且由于最近一周年活动的更新，排名又有了大幅度的上升。

截至2021年3月总流水达到16亿元，总计产生收入15.1亿元。去年《最强蜗牛》为青瓷游戏贡献了95%的收入，不过随着《提灯与地下城》的上线今年Q1贡献收入占比下滑到了70%。

《不思议迷宫》累计收入1.68亿

《不思议迷宫》于2016年8月推出，由青瓷游戏自主研发的Roguelike RPG游戏。目前游戏已经步入产品生命周期的后半段，在iOS畅销榜排名300名开外。

游戏在2020年流水总额依然达到1.02亿元，至今累计产生了1.68亿元的收入，注册玩家达到2.3亿人。

《提灯与地下城》累计收入1.35亿

《提灯与地下城》于2021年3月上线，由吉事屋工作室研发、青瓷游戏发行，是一款Roguelike RPG类型游戏。游戏最高登上iOS畅销榜第四名，在上线一个多月后掉出畅销榜TOP100。

游戏首月流水超过1.85亿元，截至2021年Q1平均MAU380万人，平均MPU120万人，平均每周玩家留存率达到43%，总计产生收入1.35亿元。

《阿瑞斯病毒》累计收入超3400万

《阿瑞斯病毒》于2018年8月推出，由热区网络研发，青瓷游戏发行，是一款末日生存的RPG沙盒游戏。作为一款付费游戏，《阿瑞斯病毒》在iOS畅销榜的表现并不算好，最高也不及150名，上线至今累计产生收入3490万元。

《无尽大冒险》累计收入超3200万

《无尽大冒险》于2015年6月推出，由青瓷游戏自主开发，是一款结合了放置类游戏元素的RPG。游戏在iOS畅销榜的排名同样不及150名，如今已经在600名开外，累计产生收入3280万元。

储备了10款游戏，还打算探索SLG

除了即将上线海外版本的《最强蜗牛》和《提灯与地下城》以外，目前青瓷游戏还储备了10款游戏，其中有四款游戏由青瓷游戏自主研发。自研游戏的类型除了强项的放置类游戏和Roguelike RPG以外，青瓷游戏还计划探索SLG领域。

计划在2021年Q4上线的《时光旅行社》是一款融合了Roguelike元素的棋牌对战游戏，目前已经获得版号。按官方介绍的说法，这款游戏的玩法比较创新，其品类应称为「无限流Rogeulike自走棋」。

计划2022年Q2上线的《使魔计划》则是一款带有放置元素的回合制游戏，也已经取得版号。但推测玩法上不会有太多创新点，也许是《剑与远征》的成功让青瓷游戏看到了放置类游戏的新市场，预计这款游戏的优势在于可爱风格的美术会有独特的受众。

结语

目前青瓷游戏产品线丰富，在保持现有优势之余也尝试探索新的游戏品类，同时还计划加快开拓海外市场，多维度的尝试也许会驱动青瓷游戏的业绩再进一步提升。