一年365天，中概股危机有300天都是头条。

2012年，中国互联网企业扎堆赴美上市之后，媒体质问：为什么中国没有Facebook？时至今日，中概股回归，“40家本土巨头，为何不敌一个亚马逊”的标题再次引爆舆论。

每一次股市动荡，我们都要迎来一波对我国科技公司模式的“自省”，“中国企业缺少原创，只是商业模式或商业渠道的整合”“你如果买苹果、谷歌、亚马逊，你买的是科技发展趋势。但如果你买中概股，你买的是人口红利。”之类的论调大行其道。

在这样的舆论引导之下，一边是对毫无技术含量的“国货”的追捧，一边是对真正的本土科技企业吹毛求疵。尽管中国互联网企业已经形成自有模式，并成功地改变我们的生活方式，但在资本市场中却禁不起一丝的风吹草动。

 回归港股

中概股市值整体下挫，新经济类“中概股”，在中、美两国监管部门的夹击之下，以及市场的集体唱衰之下一泻千里。

2000年开始，新浪、网易、搜狐三大门户网站相继亮相纳斯达克，到2011年互联网企业扎堆赴美上市。

A股境内上市要求连续三年盈利、禁止外资涉入的条件，挡住了大量靠海外机构投资“烧钱”崛起的互联网企业。而互联网企业又需要上市融资，以获得继续“烧钱”的机会，在这一无解循环下，赴美上市成为必然选择。

而港交所的“同股不同权”禁令，也一度使其错过阿里。2019年11月，阿里巴巴回归港股作第二上市，引发中概股回港潮。政策激化下，从年初开始，快手赴港上市，百度、哔哩哔哩、携程在香港二次上市，目前中概互联的前10大持仓，除了拼多多没有在港股上市，其他都在港股上市。

12月3日，据“滴滴出行”微博消息，滴滴公司即日起启动纽交所退市的工作，并启动在香港上市的准备工作。

12月8日，微博在香港上市，首日破发，触及低点253.2港元，较上市价格272.80港元下跌7.2%。在此之前，同样登陆港股二次上市的网易云音乐和B站遭遇首日破发，快手在半年内跌破发行价。

财新数据显示：今年以来，港股市场表现在全球主要市场中垫底。恒生科技指数、国企指数、恒生指数截至12月7日年内跌幅分别为29.17%、20.59%、11.92%，在全球主流股票指数中占据跌幅榜前三席。

港股能否接下回港的中概股也备受质疑。港股的流动性不足，以及资金对新经济公司的接受度差，单纯依靠业绩兑现，将会影响中概股估值。

随着更多的中概股回到香港上市，将对港股市场将带来正面影响，形成的聚集效应也将吸引更多投资者和企业的到来，更多中概股回归是必然选择。

中概股市值下挫，不会因为在港股还是美股而改变。滴滴从上市到退市的全过程，向全球投资者展示的政策压力，是中概股市值下挫的根源。

“防止资本无序扩张”“共同富裕”“数据安全”，三道红线之下，互联网企业的红利期之后，其不确定性开始凸显。

 舆论的双标

在经济下行期，互联网企业的任何一个负面新闻，都将放大这种不确定性，给企业带来巨大风险。

欲戴皇冠、必承其重。互联网巨头在舆论中形象的转变，堪称21世纪众生现形记，也真实反映了经济增速放缓对舆论场的影响。

互联网野蛮生长的黄金时代已经过去，增速放缓，也是不可避免的现实。

已经习惯互联网企业狂飙突进的舆论场，却难以接受这一事实。国家统计局数据，今年8月和9月，国内商品零售额分别同比增长仅3.3%和4.5%，处于近一年来增速最低区间。

11月8日公布的最新财报显示：二季度阿里收入2006.9亿元人民币，较2020年同期增长29％。如果刨除合并高鑫零售的影响，阿里本季度收入增速16%，远超整体增速。

然而，对阿里这样的企业，人们有着更高预期，仅仅跑赢“大盘”是远远不够的。阿里市值持续下跌，年初至今，已经跌去47%的市值。而在接连的舆论丑闻中，阿里的企业文化也屡被吐槽，甚至成为原罪。

网络舆论对巨头的围剿步步紧逼。新贵CEO 接连退隐或主动闭嘴，教培行业地震，滴滴赴美上市风波，中概股市值也让人步步惊心。

股民们最爱问的问题是：现在是不是个抄底的好机会？

已经近乎崩溃的恒大都有人火中取栗，公司基本面没有问题的中概股们简直就是掉在马路上的人民币。而无论营收还是盈利都远超绝大多数企业的阿里，在某投资论坛上，有网友将其比作“烟蒂股”。

公司自身发展才是根本。阿里规模与商业模式在此，市值的回归只是时间问题。三季度，阿里巴巴产品开发费用为152.97亿元，在云计算和海外市场的拓展，阿里的未来仍然不可限量。

同时，阿里重调组织架构，蒋凡调任国际业务。国内流量见顶，海外业务的开拓将成为集团未来主要的用户增量来源。

张勇在内部信中指出，过去几年，阿里海外市场增长迅速，海外年度活跃消费者已达2.85亿，但距离成为一家真正意义上的全球化公司，距离在潜力广阔的海外市场有更大作为，还有很长的路要走。

中概股安然过冬

真正的寒冬，在到来之前绝不会悄无声息。

在舆论场中，吃尽政策、人口红利基础之上的中概股们，在“至暗时刻”迎来了检验硬实力的机会。

拼多多2021年三季度财报显示：当季实现营收215.06亿元，同比增长51%，增幅较一季度的239%和二季度的89%放缓；归属普通股股东净利16.4亿元，去年同期为亏损7.85亿元。

然而，拼多多的年初至今市值已下跌64%。此外，受反垄断影响的腾讯控股、美团等平台公司今年以来均收获16%以上的跌幅。

业绩与市值表现完全不匹配，公司基本面表现与市值脱钩，再强的护城河，也难以政策不确定性带来的压力。如果一纸禁令就能摧毁一个行业，那么企业必然没有想做时间朋友的投资人。

自2021年7月2日滴滴出行APP下架以来，中国资本市场如履薄冰。继滴滴出行之后，货买买等一系列APP也被下架，小红书、Keep、喜马拉雅等多家公司宣布取消赴美IPO。针对平台经济的监管可谓层层加码。

微博在香港上市首日下跌，政策的不确定性使投资者对互联网行业仍保持谨慎。

据Choice数据统计，截至12月3日收盘，今年来，在美上市的所有中概股中有239只累计出现了下跌，占比高达73.8%，其中更是有123只中概股的累计跌幅超过50%，占比达38%。

政策的不确定之外，企业自身商业模式的和盈利能力才是根本，“买股票就是买公司”。

回首过去十年，网约车大战、外卖大战、共享单车大战、P2P大战、在线教育之战，能活下来的都已经站稳脚跟，在摆脱野蛮生长状态的中概股企业，以往“亏损换增长”的发展策略，“增收不增利”的烧钱模式，将难以持续。

烧钱扩张、烧钱，亏损，上市，国产创业公司的一贯流程，再也难以持续。遏制平台的无序扩张，流量见顶，红利期之后，精细化运营、硬科技的正面较量成为必然，中国科技企业也将进入新的发展阶段。

没有核心竞争力的科技公司不是国家所迫切需要的，也就随时可以淘汰掉。

凛冬将至，中概股企业裹好自己的被子，定个小目标，比如“先赚它一个亿”。

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