霸王茶姬终于要IPO了。

4月10日，霸王茶姬在美首次进行公开募股，募资4.11亿美元。计划将以每股26-28美元的价格发行1,468万份ADS，发行后市值约33亿美元。

自2023年开始，霸王茶姬发展迈入快车道，2024年霸王茶姬新开门店接近3000家，同比增幅83.4%。截至2024年底门店数量达到6440家，而截止2024年第四季度，霸王茶姬自营门店数量仅为16家，其它均为加盟店。

单店盈利模型、高周转、加盟模式、大量开店、传出IPO，这个模式是不是有些眼熟？

是的，量贩零食品牌的鸣鸣很忙，也在经历这一切。不过不同的是，鸣鸣很忙却一直在否认IPO的传言。

屡屡辟谣上市的鸣鸣很忙，囿于盈利？

鸣鸣很忙在去年8月份的时候就被传出“计划在香港IPO”的消息，在2024年8月8日，鸣鸣很忙相关负责人对此辟谣称“目前没有上市计划”。

近日则又有投资者通过互动平台给鸣鸣很忙股东之一的好想你（002582.SZ）董秘留言，求证鸣鸣很忙与财关签约及筹备上市事宜的是否属实。

对此好想你董秘回答：“尊敬的投资者您好，请以鸣鸣很忙官方信息为准，感谢您的关注！”

投资者与媒体屡屡猜测鸣鸣很忙要IPO也并非空穴来风。

首先是疯狂开店。

自2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食握手言和，宣布战略合并更名为鸣鸣很忙以来，鸣鸣很忙就以一种夸张地速度进行跑马圈地。

2024年，鸣鸣很忙的门店数量从7000家左右飙升至1.5万家，比霸王茶姬的速度还夸张。而2025年年初，更是以“0加盟费、0管理费、0培训费、0服务费、装修0利润”的新加盟政策再次提速。

其次是清理风险。

根据天眼查APP数据显示，2025年1月3日，鸣鸣很忙被国家市场监督管理总局以“未依法申报违法实施经营者集中”的事由处以175万元罚款的行政处罚。

其实自赵一鸣零食和零食很忙合并之初，就有消息传出涉嫌非法垄断，此次被罚175万元更像是旧风险的清除。

最后是完成股改。

在今年3月17日，湖南鸣鸣很忙商业连锁有限公司更名为“湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司”，同时注册资本从2471.63万元增至4000万元。

疯狂扩张、清理余毒、完成股改等一系列行为，看起来就很像是为IPO谋划。

但鸣鸣很忙为何不像霸王茶姬那般顺势IPO，反而屡次否认IPO传言？

明明二者如此相像，都是以跑通单店盈利模式后，进行大规模的加盟商扩张增速，量贩零食较奶茶店差了什么？

差距可能在盈利。

根据招股书显示，霸王茶姬2024年的净利润率为20.3%。

而根据当时良品铺子出售赵一鸣零食股权的公告显示，2022-2023年上半年，赵一鸣零食总营收分别为12.15亿元、27.86亿元，同期净利润为3844万元、7631万元，净利率只有3.2%、2.7%。

增收不增利，在扩张阶段并不是什么稀奇的事，但对于IPO而言，盈利能力是很难过的一关。

量贩零食的本质是以规模换价格，以短结款周期与高供货数量与零食厂商进行合作，通过物流仓储的优势，将存货周转进一步压缩，使得其商品价格对比传统商超有优势。

何为量贩？价格当先。

随着行业整体步入快节奏的扩张与发展周期，低价竞争愈演愈烈，价格不再是起因，也称为活下去的生死红线。

不是没有从业者尝试改变这个局面。

在今年3月12日，爱零食公众号就发布过“涨价通知”，但仅几小时后就没了，而在此之前，唐光亮在社交媒体上呼吁头部品牌们放弃价格竞争，一起提升门店定价及毛利率的视频，也同样不见了。

尽管赵定强调“如果行业只剩价格，我们终将一无所有”。但现实是没了价格，可能量贩零售就寸步难行，行业内都在死磕价格，谁都下不了场，你不跟，就容易出局。

鸣鸣很忙为此也在做改变，推出毛利高的自研品牌和“赵一鸣省钱超市”。

可以看出鸣鸣很忙在努力改善净利润问题，但现实来讲，这两条路都很难走。

根据《中国自有品牌发展研究报告（2024-2025）》数据显示，虽然当下零食自研品牌年均更新率高达80%，但仅不到4%的单品实现了80%的供货额。

这表明零食市场上自有品牌品种数量众多，但真正能够贡献销量的单品却寥寥无几。大部分自有品牌产品的贡献度仍远远低于其他品牌商品。而80%的零食集合店已出现70%的SKU重合，同质化严重。

从零食品类到超市赛道的发展也不是什么新鲜事。

2024年下半年开始，量贩零食就大量开始进军超市赛道，比如万辰集团公布了来优品省钱超市门店模型、爱零食的爱零食·便利品牌开放加盟、零食优选开出惠真批发超市等。

除了同质化的影响，进军超市赛道意味着还要收到商超“原住民”的挤压。

目前成熟的商超，胖东来、盒马、山姆等，个个都是玩自营SKU的高手，自研SKU发展状况不佳、供应链较为垂直的量贩零食，能否真从商超市场上啃下一块肉还犹未可知。

而且从鸣鸣很忙之前盈利业务上看，主要是商品差价、供应链返点、数据服务与金融收益几个方面，大部分还是聚焦在加盟商这端。

但随着开店数量的激增与同质化竞争的加剧，加盟商过得好吗？

加盟模式要有“平台”思维：多边利益才是终点

今年鸣鸣很忙用利润换规模的开店策略中，有一项是取消“距离保护”，以单店月流水超60万为开新店标准，加速区域渗透。

对于鸣鸣很忙而言，这是扩大门店数量，精细化运营的策略，最大限度发挥优势地区的营业能力。但对于加盟商而言，可能就没那么舒服了。

之前经理人杂志的文章就报道过，一位南昌零食很忙的加盟商透露，在他店铺700米范围内，开了3家万辰系、1家很忙系。

前者倒还罢了，后者则让他感觉被“背刺”了。“按照加盟政策，同等区域同等条件下的点位，应该优先给老加盟商，但公司并没有通知我，且没有任何补贴政策，直到人家挂牌开业我才知道又多了一个竞争对手。”

换成现在的策略，就没有“背刺”这一说了，只要单店月流水超60万就可以再开新店。

新店往往意味着新活动，同区域不仅要和同行竞争，还得跟“自己人”拼刺刀，压力可想而知。

根据时代财经报道，2023年11月开业的零食很忙，预计回本时间在2年左右，新加盟的零食店而言，回本周期则更长，零食量贩加盟商3年回本都变得困难。

其实跑通单店盈利，进而加盟的模式，更需要具备互联网平台的运营思路。

互联网平台运营的核心是“多边利益”。

平台的价值并不单体现在自身规模的持续扩张上，而是在运营过程中，消费者、商家、厂商的持续多边获利。

拿外卖来说，消费者享受到了便利、商家有了额外的订单收入、骑手有了工作与收入，这三者的持续获利才是平台能持续发展、扩张的良性循环。

但如果为了扩张的速度使其中一环难以获利或者亏损，那么迎来的可能是整体业务坍塌。

奶茶店就是一个很好的案例。

这几年各式的茶饮品牌不计其数，迅速膨胀至3000万亿+的市场规模。

但在这种疯狂的扩张、发展背后，2024年中国新茶饮市场规模增速降至6.4%，关店率超50%，加盟商们含泪割肉。据红餐大数据，从2023年11月到2024年11月，已经有近20万家奶茶店闭店倒下。即使是蜜雪冰城、古茗等头部品牌也陷入同店销售下滑的困境。

当初有着“新茶饮第一股”之称的奈雪的茶，2024年净利润亏损9.17亿元，市值缩水至不足20亿港元，仅为上市时的3%。太盟投资以1.97港元均价抛售股票，相比8.5港元的入股价亏损超77%。

越是蓝海市场，越要担心急速扩张下潜藏的巨浪。同质化内卷下，跑死的不是企业，是加盟商。

量贩零食也是一样，扩张不是目的。给自己辐射范围内持续带来多边利益，才能实现自己品牌的价值。

高瓴资本的张磊在投资京东物流时，就强调过时因为看重其通过效率提升降低消费者成本，而非单纯追求规模扩张。

而且对于鸣鸣很忙，急速扩张背后还可能有管理上的隐患。

一个很有趣的事，在黑猫投诉中，包含“赵一鸣零食”词条的相关投诉为985条，包含“零食很忙”相关投诉的词条为613条，但包含“鸣鸣很忙”词条的相关投诉仅有15条。

这说明在消费者认知中，大家出了问题还是“各找各妈”，对“鸣鸣很忙”这个合并后的品牌敏感度好像不是太高。

毕竟在合并之后，虽然改名为鸣鸣很忙，但各自还是维持独立运营的“南北分治”，消费者们有这种感觉并不奇怪。

合并之初，零食很忙体量更大，创始人晏周是鸣鸣很忙的董事长兼总经理，但这一年多的时间，赵一鸣店铺增速更快，新进军的超市业务也是“赵一鸣省钱超市”。

虽然商业历史上不乏双CEO的美谈，但也有李国庆与俞渝夫妻店分崩离析的案例。

所谓合并易，品牌一体化难。鸣鸣很忙在高速扩张的同时，也应该考虑在品牌管理上下点功夫，加深最终品牌“鸣鸣很忙”在C端的敏感度。