石头科技的增速，开始放缓。

近期，石头科技披露了2024年的财务报告，财报显示，全年实现营收119.4亿，同比增长38.03%；实现净利润19.77亿，同比下滑3.64%。

对于这份“增收不增利”的成绩单，资本市场并不满意。

次日，石头科技股价大跌8.64%。截至4月8日收盘，石头科技股价报收184.52元/股，两天时间下跌超25%，市值蒸发超过了115亿元。

如果从整个行业来看，石头科技的这份成绩单并不算糟糕，毕竟当下扫地机器人行业已经进入存量竞争阶段。

据奥维云网数据，2018到2020年扫地机器人的年销售量均超过610万台，到了2022和2023年，扫地机器人的年销售量分别为441万台和458万台，较巅峰期下滑超过150万台；而在2024年的前11个月，扫地机器人的销售量约为406万台，尽管同比增长超30%，但跟巅峰期相比仍有非常大的差距。

但和科沃斯相比，石头科技的业绩则相对比较优秀。

侃见财经认为，对于当下的石头科技而言，面对营收增长且净利润下滑局面，还需持续观察。而股东的轮番减持，对于石头科技而言也是一个比较大的考验。去年年底，“石头科技董事长套现9亿却劝投资者耐心一点”的话题引发广泛关注。

随后，昌敬也发布视频作出回应。他表示，铺天盖地的评论带来了很大的困扰。希望持有石头科技股票的投资者可以耐心一点。现在是一个战略的转型期，也是一个阵痛期，势必会带来公司的一些变化，这些变化都是为了以后更长远的发展。

但对于昌敬的说辞，投资者则并不买账。值得注意的是，石头科技此前的重要股东雷军系基本清仓该公司。

“石头”不再疯狂

实际上，资本市场之所以会选择抛售石头科技，本质上是对其未来不好看。从财报来看，虽然石头科技2024年的营收仍在大幅增长，但高增长却是建立在“降价”策略之上。

2024年下半年，石头科技通过“老品降价、减配促销”等方式抢占市场份额，换而言之，石头科技也陷入了“价格战”之中。

据媒体报道，石头科技旗下的Q7 Max系列在去年下半年开始大幅降价，其中Q7 Max Plus的标价为569欧元，但实际售价可降至419欧元，降价幅度高达超过26%。凭借着“以量换价”的策略，石头科技在短期内确实取得了不错的效果，石头科技国内线上渠道销售额同比增长104%，并且在扫地机器人市场的2000元至5000元价格段中，市占率稳居第一梯队。

不过，从利润率数据来看，受降价影响石头科技的利润率数据明显下滑，财报显示，2024年其毛利率和净利率分别为50.14%和16.55%，而2023年这两项数据分别为53.93%和23.7%，对比来看，2024年的毛利率下滑了3.79%，净利率则下滑了7.15%。

再从具体产品来看，石头科技的两大主营产品，智能扫地机及配件和其他智能电器产品，2024年的毛利率分别为53.07%和33%，相较于2023年分别下滑了3.08%和10.01%。

那么，为什么石头科技会陷入价格战之中？

侃见财经认为， 这和行业紧密相关，据悉，近年来扫地机器人的市场份额明显下滑。奥维云网数据显示，2018到2020年扫地机器人的年销售量均超过610万台，到了2022和2023年，扫地机器人的年销售量分别为441万台和458万台，较巅峰期下滑超过150万台；而在2024年的前11个月，扫地机器人的销售量约为406万台，尽管同比增长超30%，但跟巅峰期相比仍有非常大的差距，没有了行业增长驱动，价格战自然难以避免。

从更深层次的因素来看，石头科技之所以会陷入价格战是因为扫地机器人的“壁垒”并不高。

当前，扫地机器人的核心功能如导航、避障、清洁效率等都已经高度同质化，头部的扫地机器人厂商在产品上并没有太大区别。而在这样的背景下，头部的机器人厂商将大部分精力放在营销上，例如石头科技在2024年的销售费用就高达29.67亿，而其研发费用仅为9.714亿，非常明显的“重营销、轻研发”。

整体而言，目前的石头科技虽然营收仍在增长，但却是通过降价实现的，而这背后则隐藏着同质化严重、整个行业遭遇“天花板”等问题。

挑战才刚刚开始

财报披露之后，石头科技的股价随即开始大跌，财报披露的第二天，石头科技股价大跌8.64%；紧接着受市场集体下行的影响，石头科技股价又再次暴跌16.58%。

截至4月8日收盘，石头科技股价报收184.52元/股，财报披露后短短两天时间石头科技的股价便下跌了25.42%。

虽然石头科技的股价在近期已经持续下挫，但对于石头科技而言这可能远未见底，毕竟其挑战其实才刚刚开始。

据媒体报道，近年来出海是石头科技业绩增长的重要引擎，早在2018年石头科技便通过亚马逊低调试水欧美市场；2020年石头科技开始进驻BestBuy，用“线下体验+线上购买”模式渗透中产家庭；截至2024年，石头科技已入驻1400家Target门店，覆盖全美超700个城市。

从财报来看，石头科技也确实是一家高度依赖于境外市场的企业，其2024年有53.48%的营收来自境外，46.3%的营收来自境内。

然而，目前这种结构正在遭遇挑战，石头科技未来则面临着巨大的不确定性。

除了海外市场风险激增之外，石头科技的另一重要策略多元化，也频频受阻。

今年2月，石头科技在上海天文馆举办了一场发布会，主题为“重构清洁想象”。在活动期间，石头科技推出多款清洁产品，包括G30 系列三款扫地机器人，以及一款A30 Pro Steam蒸汽热水双模式洗地机，可见其并不只是聚焦于扫地机器人市场。据媒体报道，目前石头科技形成扫地机器人、洗地机、洗烘一体机等多品类产品。其中，洗烘一体机品类被寄予厚望，被称为石头科技的第二增长曲线。

不过，石头科技的多元化转型其实面临着诸多困难。以洗烘一体机品类为例，目前国内的洗衣机市场已发展成熟，市场竞争格局也相对成型，据数字化转型室发布的报告显示，2023年洗衣机市场销售排名依次为海尔、小天鹅、美的、西门子和松下，石头科技自然很难跟这些巨头竞争。

根据家电行业分析师分析，在洗衣机、烘干一体机这条赛道上，强手林立，石头科技优势不明显，洗烘一体机一般是大家电企业才推的产品，且大家电企业更有技术和产品优势，消费者也更容易接受，但既洗又烘的一体机，烘干效果不理想，一直难以实现技术突破。

综合上述分析，石头科技不但内部隐患很多，外部面临的挑战就更加明显了。在这种“困难重重”的背景下，股东的频繁抛售对于石头科技而言，则让本来低迷的股价更加雪上加霜。