新能源产业链还在“周期”底部。

面对行业的“寒流”，动力电池巨头宁德时代却展现出了超强的韧性。

3月15日，宁德时代披露了2024年财务报告，财报显示，2024年宁德时代实现营收3620亿元，同比下滑9.7%；实现归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%。整体来看，虽然业绩增利不增收，但在行业的寒冬下仍能日赚约1.7亿元，这也展现出了宁德时代无与伦比的吸金能力。

当然，光鲜的背后实则是暗流涌动。

除了营收自2018年上市以来首次出现负增长之外，宁德时代的这份财报，挑战也不少，例如在海外扩张方面，2024年宁德时代的海外营收为1103亿，营收占比为30.48%；而在2023年时，这两项数据分别为1310亿和32.67%，由此可见，宁德时代的境外营收同比降低了207亿，营收占比则下降了2.19%。

作为行业巨头，宁德时代毫无疑问拥有着极深的护城河，超500亿的净利润就是最好的证明。不过，随着新能源汽车市场的发展已经进入下半场，再加上行业竞争越来越激烈，宁德时代也正面临前所未有的考验。

增长“天花板”隐现

虽然2024年宁德时代实现了超500亿元的净利润，但这背后其实暗藏隐忧。

其中最让人担忧的自然是增长放缓了。2024年宁德时代实现营收和净利润3620亿和507.45亿，增速分别为-9.7%和15.01%。

在营收方面，这是宁德时代自2018年上市以来首次出现营收负增长的情况；而在净利润方面，虽然增速仍有15.01%，但和过去对比，这已经是除2018年之外净利润增速最低的一年，要知道2023年宁德时代的净利润增速还有43.58%。

当然了，出现业绩增长放缓的原因，跟宁德时代自身产品降价有很大关系。

目前，宁德时代的主营产品分为四大类，动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收和其他（补充），2024年四大类主营产品分别实现营收2530亿、572.9亿、287亿和174.9亿，而在2023年的营收分别为2853亿、599亿、336亿和144.3亿。

对比来看，除了其他（补充）之外，另外三项业务的营收在2024年都出现了不同程度的下降。

从终端价格来看，2024年宁德时代的储能电池平均售价为0.616元/Wh，较上一年度的0.868元/Wh降幅超过29%；动力电池系统平均售价约0.664元/Wh，较上一年度的0.889元/Wh下降了25.26%，产品价格大幅下调，增长放缓也就在情理之中。

不过，虽然增长放缓跟产品降价有关，但其实即便没有价格波动的影响，宁德时代想要维持过去几年的高增长也几乎难以实现了。原因是宁德时代市占率已经非常高了，提升空间较小。

据媒体统计，宁德时代在2017—2024年期间连续8年在动力电池使用量排名全球第一，其中去年实现了339.3GWh的动力电池装机量，同比增长31.73%。全球市场占比为37.9%，超过第二至第五名市场份额的总和，宁德时代也是全球唯一一家动力电池使用量超过300GWh的企业。

而在储能领域，宁德时代连续4年储能电池出货量排名全球第一，其中2024年全球市占率为36.5%，较第二名高出23.3个百分点。

整体而言，在经过了这些年的扩张式发展后，宁德时代在动力电池和储能这两大领域已经“断崖式”领先，但这自然也限制了其进一步发展。对于宁德时代来说，想要打破增长“天花板”，那就必须找到新的故事，不过需要思考的是，新故事到底是什么？

“新故事”不好讲

想要打破增长“天花板”，无非就是多元化和出海这两个选择。

先看多元化，多元化的本质是横向发展，通过找到更多新业务来驱动营收增长，近年来宁德时代也一直发力多元化。

比如，之前侃见财经曾在去年分析过宁德时代高调布局换电业务，这就是其多元化的一面。在去年12月举行的巧克力换电生态大会上，宁德时代高调推出了两款标准化电池，还宣布了建立3万座换电站的最终目标。

而宁德时代选择换电的核心原因，主要在于换电的市场足够大。据开源证券预测，到2025年我国换电产业链市场规模有望达到1334亿元，其中换电站设备、动力电池、运营环节市场规模分别为164.4亿元、255.5亿元、914.1亿元。中金公司相关研究也显示，除换电车型和动力电池外，换电站制造、换电站运营、电池银行也将成为增长点，整个换电产业在2025年合计规模有望超2000亿元。

不过，想要讲好多元化的故事也不容易。宁德时代作为行业巨头，切入的新业务必须拥有足够大的市场规模，这跟许多小企业的多元化转型大为不同，而新业务的体量足够大，意味着新业务要么很难开发，要么竞争异常激烈。

还是以换电为例，从商业竞争的角度看，车企之间存在天然的竞争关系，采用别人的换电标准意味着要受制于人，销量越高的车企越不会接受别人的换电标准，换电业务的开发难度可想而知。电池作为新能源汽车的“核心三大件”之一，重要性不言而喻。仅从成本占比来看，电池在新能源汽车中能达到39.4%，也正是因为如此高的成本占比，车企一般都会自己研发电池技术。

再来看出海方面。如果将多元化比喻为普通难度，那么出海可能是“地狱难度”。

至于为什么这样讲，因为出海面临的不确定性非常大。实际上，去年5月宁德时代内部就曾流传出一份名为“一号文件”的相关文件，内容主要围绕“出海”这一主题。在文件中，曾毓群提到：“国内市场越来越卷，宁德时代的海外市场份额去年追平了LG，仍有较多空间；2024年国际局势瞬息万变，但新能源大势是国际共识，暂时的不确定性反而给有能力的人更多机会。”

从实际行动来看，宁德时代在出海这件事上也确实投入了真金白银。

早在2018年，宁德时代就开始投建首座欧洲工厂，位于德国图林根州阿恩施塔特，投资约18亿欧元；2022年8月，又宣布将投资不超过73.4亿欧元在匈牙利新建一座100GWh的电池工厂。而在去年12月，宁德时代和全球第四大车企Stellantis集团共同宣布，双方拟共同在西班牙以50:50成立合资公司，并在西班牙阿拉贡自治区建设一座磷酸铁锂电池工厂，预计总投资高达41亿欧元。

然而，从结果来看，去年宁德时代的境外营收却是不升反降。2024年宁德时代的海外营收为1103亿，营收占比为30.48%；而在2023年时，这两项数据分别为1310亿和32.67%，一年过去，宁德时代的境外营收降低了207亿，境外营收占比则下降了2.19%。

整体而言，受限于自身庞大的能量，无论是多元化还是出海，宁德时代都很难讲好这些“新故事”。不过，面对越发内卷的动力电池和储能市场，宁德时代不能停下脚步。