文：互联网江湖 作者：刘致呈

近日，用友总裁陈强兵再次辞任，黄陈宏空降用友，担任总裁。

这是陈强兵第二次辞任总裁，据其上任还不满一周年，如今为何又选择离开 ？

现在市场的一个主流观点是，在陈强兵上任的2024年全年，用友的业绩可能没有得到更多改善。

去年前三季度，用友实现营收57.38亿元，同比仅增长0.53%，实现扣非净利润为-14.84亿元，同比增长-30.71%。

当然，在年度报告没有出来之前，这些都只是投资者们的猜测罢了。

不过如此频繁换高管，不利于内部管理，也不免对董事长王文京用人能力表示怀疑。

毕竟，早在2019年，王文京就曾把总裁一职，交接给了“老将”陈强兵。

结果，或许是时运不济，在陈强兵上任后的两年里，用友的业绩意外地出现了大变脸。

现在又是如此，用友前三季度业绩没有改善……

这怎能不让投资者们吐槽？

凡是过往，皆成序章。投资更应该看重的是未来。

不过，面对现在的用友，尽管黄陈宏有着多年跨国职业经理人的经验，但如今面临压力和挑战依旧不容小觑……

用友业绩承压，黄陈宏需要解怎样的难题？

老实说，现在资本市场对这位新总裁似乎也有点不太信任。

一是黄陈宏是空降而来的，在加入用友网络之前，一直都在外企担任高管，并未在本土的中国公司担任过职位，可能会面临一些管理文化差异，公司价值观区别，并且与用友管理层和业务经营上存在一定的磨合熟悉期……

二是现在用友的基本面看着确实有点压力山大。

根据天眼查APP可知，用友前三季度财报数据并不好看。

去年前三季度，用友实现营业收入57.38亿元，同比增长0.53%，增长可以说是微乎其微，是近三年来增速最小的一年；2024年前三季度，用友网络实现扣非净利润为-14.84亿元，同比增长-30.71%，亏损进一步扩大，已经超过2023年全年亏损金额。

用友为何会不断亏损呢？在去年第三季度报告时，用友也表明了自身亏损的原因：

一是第三季度营收放缓；

二是公司资本化无形资产摊销金额同比增长2.2亿元；

三是离职补偿金同比增长1.4亿元；

关于第三季度收入放缓，用友网络称主要受签约节奏滞后影响。

意思是说，不是主营业务不好，非战之罪。

互联网江湖认为，业务层面可能也存在原因，用友自开始云服务转型以来，便逐步走向订阅式服务模式。

自去年1月1日起，用友全面转向订阅式模式。

这种模式的好处是，如果走通的话，能够拥有稳定的回头客，稳定的盈利。

不好的一面是，当前的大背景下，不止用友在做人员优化，许多企业都在降本增效，而订阅式服务是按需服务，许多企业可能今年定你的云服务，明年可能就不再续订了。

尽管目前用友云服务看着一片向好，但续订率能不能长久保证还要打上一个问号。

而且订阅式服务要求不同于以往直接销售软件，直接销售软件讲究销售能力，而订阅式服务讲究服务能力，只有服务好客户，才有可能保证复购率。

但用友服务的对象大多是大企业，他们讨价还价能力较强，对于其而言，更低的价格就是更好的服务，这也可能是用友毛利率近年下降及不如金蝶的原因。

用友2023年毛利率为50.73%，同比下降5.64%，金蝶的毛利率为65%，远高于用友。

盈利能力有待商榷的同时，用友公司的费用却在不断增加，用友网络2024年前三季度费用为43.20亿元，较上年同期增加了2.55亿元。

其中销售费用达到17.68亿元，同比增长2.25%；管理费用为9.04亿元，同比增长13.32%；研发费用为15.63亿元，同比增长4.56%，财务费用为8440万元，同比增长96.73%。

管理费用增加较多，可能如用友所说，离职补偿金增加导致。

截止到2023年末，用友的员工数量尚且有24949人，但到了第三季度，用友员工数量减少至21371人，一共为3578名员工发了毕业补偿金，此次裁员，用友不仅没有降本增效，反而增加了成本，以小见大地说，短期内用友想要通过降本增效来扭亏为盈，恐怕很难。

财务费用为何增长如此迅速，财报并未给出详细解释。

另外，用友作为一家软件公司，常年来花重金加注到研发与营销，不过连续近两年的亏损，投入产出比是负值，难免让投资者对其研发与销售能力产生一定的怀疑。

其中关于研发方面，用友的研发投入转化实在是太猛了，以至于被不少投资者怀疑有粉饰报表的嫌疑。

近三年来，用友的研发投入分别为23.54亿元、29.3亿元和32.15亿元，占总营收的比例为26.4%、31.63%和32.82%。对应的，截止到2023年底，用友的研发人员高达8951人，占公司总人数的35.9%。

其中受到质疑的是，用友的研发投入资本化比重从2021年的35.9%一路飙升至了2023年的50.1%。特别是在2023年，用友的费用化研发投入为16.05亿元，但同时资本化研发投入却达到了16.1亿元。

那么啥是资本化研发投入？具体来说，研发投入包括费用化投入和资本化投入两部分。资本化投入需要同时满足特定条件时，才会在财务上被确认为资产而不是费用，随后再按照受益年限进行摊销。

一般来讲，研发投入资本化的条件是极为苛刻的，需要满足技术上可行性、预计未来经济流入等等，但现在用友却达到了50.1%的研发转化占比，这就相当于随机买彩票，结果却是买两个必中一个，着实猛的让人有些害怕了。

毕竟，如果将用友的这部分研发投入全部费用化，恐怕公司早在2021年可能就要迎来上市以来的首次亏损了。

此外，或许是因为研发投入、研发投入资本化的比重同时提升，用友的无形资产也在2023年达到了38.72亿的新高。这也可能是用友前三季度无形资产摊销费用越来越多，利润被吞噬的原因。

在偿债能力方面，用友货币资金为36.07亿元，同比减少了42.87%，而短期借款为39.24亿元，有着存贷双高的风险，而且由于业绩不好，用友的经营性现金流为负值，短期偿债能力令人担忧。

账面现金不断减少，而用友既要偿债、又要研发……，怎样才能缓解问题呢？

股权质押或许是最好的方式，据了解，用友去年一共进行过7次股权质押，最近的一次是去年12月，用途为贷款。

不断地质押股份与企业亏损情况，也影响了部分投资者对企业高层管理的信任，再加上此次再换新帅，如此频繁更换管理层，会不会加重投资者的不信任度？

面对未来，AI大模型能否成为用友的良方？

财务的问题，归根到底还是业务的问题，不管现在如何，都要脚踏实地地面对未来。

用友和金蝶是过去企业数字化的引领者和创新者，但是今天，也迎来了一个转型的窗口期。而转型过程中，也会面临很多新的问题。

比如，产品老化，创新动力不足。

EPR的本质是什么，其实是管理，用友也好金蝶也好，是上个时代的成功者，而且经过了多年的发展，体系很成熟。当过去的成功体系面对如今不断变化的新市场，自然就会出现不适应的情况。

举个例子，如今的市场环境不确定性增加，企业业务上也需要有更多的创新和灵活性，你的EPR产品能不能很好地支持这些新的需求？

事实上，这不只是用友、金蝶为代表的老玩家们产品面临的问题，而是时代在变，企业EPR的内核也在不断变化。

也有业内人士表示，EPR大厂系统用到第二年第三年的时候常常会增减功能，这个时候也会有一些灰色的权力寻租事情发生，这都影响企业使用EPR产品的体验。

所以接下来，如何深度迭代产品，不断创新理念，更多地支持到企业创新和业务上灵活性，才是关键。

时代的变化，带来的不仅仅有挑战也有机会。大模型就是企服市场的一个新机会。

如果说，软件行业的上半场是数字化，下半场就是GPT化，AI大模型赋能千行百业是软件行业一条必须走的路。

用友显然明白这一点。

于2023年7月份，用友发布了企业服务大模型YonGPT，据悉，YonGPT能够结合财税、人力、供应链、研发等领域的知识和最佳实践扩充大模型专业能力，从而形成体系化的企业服务大模型。

用友之外，2023年8月份金蝶也发布了金蝶云·苍穹GPT大模型。

大模型加入企服市场，对行业来说是一次巨变。

一来，这意味企业管理进入真正意义上的AI时代，不仅是在黑灯工厂，在每一间写字楼，GPT都能带来生产力的改变。二来，对于企服行业的玩家们来说，这也是一次新的调整，未来行业里会不会涌进其他AI巨头？恐怕尚未有定数。

去年3月份，市面上就有传言，华为MetaERP将进军企服市场。后来华为方面回应称“MetaERP 仅供内部使用，进军ERP市场系误读”。

华为辟谣之后，似乎是给EPR行业吃下了一颗定心丸，可当企业服务市场开始进入GPT时代，会不会有其他AI巨头入局？如果有新玩家入局，用友、金蝶还能不能保持住竞争力？

这些都是潜在的变数。

实际上，当企服市场进入GPT时代，这也意味着未来需要进一步加大研发上的投入。对于用友而言研发投入力度本就不小，未来还能不能保持研发力度，直至完成转型尚未可知。

但好的一面是，对于用友而言，方向是确定的，前途是光明的。只要业务稳健，短期的亏损其实并无大碍，尽快完成转型才更有价值。

科技公司嘛，本就是要用超越时间线的技术去赚“未来的钱”，能做到这一点，就远比当下亏损重要得多。

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