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营收、净利润双降,失速的舍得酒业何时好转?
2024-08-26 14:49:41

8月22日,舍得酒业(600702.SH)发布2024年半年度报告,收入32.71亿元,同比减少7.28%;归属于上市公司股东的净利润5.91亿元,同比减少了35.73%。

而在2022年,舍得酒业曾提出“三年百亿营收”的目标,照目前的增速,要实现这一目标或许有点困难。

在资本市场上,舍得酒业净利润的大幅下滑,也让股价“买了单”。8月22日,舍得酒业以45.5元/股收盘,跌幅达9%。8月23日,舍得酒业以43.78元/股收盘,跌幅3.78%。

舍得酒业何时能走出低谷?

01 业绩突降

拉长时间线来看,舍得酒业的业绩尽管增速放缓,但保持着正增长。

2020年-2023年,舍得酒业的收入增速分别为2.02%、83.8%、21.86%、16.93%,归属于上市公司股东的净利润增速分别为14.42%、114.35%、35.31%、5.09%。

此次半年利润下滑,不及投资者预期。

在财报中,舍得酒业表示,2024年上半年,白酒行业整体仍处于调整期,受经济环境的影响,次高端白酒商务需求不及预期,宴席持续增长但体量尚小,公司传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段,公司坚持长期主义,积极协助经销商全力提升动销,通过主动“控量稳价”策略,希望以阶段性调整获得更加健康、长远的发展。因此,公司半年度营业收入及净利润同比有所下降。

具体来看,舍得酒业中高档酒收入26.01亿元,同比减少5.61%;普通酒收入3.84亿元,同比减少25.18%。

同时,舍得酒业的毛利率也有所下滑。据华西证券报告,2024年上半年舍得酒业毛利率为69.44%,同比下降6.28个百分点。其中,中高档酒、普通酒毛利率分别下降7.09个百分点、0.63个百分点。其预计中高档酒毛利率下降主要是结构影响,价格更高的品味舍得处于阶段性调整状态,而价位更低的舍之道、沱牌则增长较快。另外,上半年夜郎古酒庄收入增速较快,对应毛利率33.44%,拉低公司整体毛利率。

在存货上,舍得酒业截至2024年6月30日的存货金额为48.58亿元,同比增长18%。同时,舍得酒业的总资产为115.81亿元,由此计算,舍得酒业存货占总资产的比重在四成左右。

另一方面,体现经销商打款意愿和市场预期的合同负债也在上半年出现下滑。财报数据显示,2024年上半年,舍得酒业的合同负债为1.62亿元,同比减少68.12%。

同时,舍得酒业应收票据、应收账款的余额也在攀升。截至2024年6月30日,舍得酒业应收票据、应收账款分别为2亿元、2.04亿元,分别同比增长74.07%、8.05%。

值得注意的是,在上半年,舍得酒业经营活动经营活动产生的现金流量净额同比下降103.21%至-2055.32万元。舍得酒业表示,主要是本期销售回款有所减少、支付的各项税费有所增加所致。

显然,舍得酒业面临着不小的动销压力。

02 困境何解?

舍得酒业曾在财报中表示,在品牌方面,公司聚焦舍得品牌,计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头;提升沱牌品牌,致力于将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌。

目前,舍得酒业主要产品有超高端产品天子呼、舍不得、吞之乎等;高端产品藏品舍得10年、智慧舍得、品味舍得等;中端产品舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、沱牌优曲、陶醉;大众光瓶酒沱牌特级T68、沱牌六粮等。

舍得酒业表示,报告期内公司主要工作之一是,坚持老酒战略的“一核四维”及“3+6+4”营销策略,持续增强营销势能。包括强化C端置顶,通过舍得智慧俱乐部、名酒进名企、舍得智慧之旅、舍得老酒盛宴、沱牌潮in美好夜、藏品舍得10年对话世界等活动的持续推进,培育忠实用户;加强异业合作与生态融通,通过沱牌舍得秦巴行、生态融通交流会等活动,更好赋能营销等。

在增强营销下,2024年上半年,舍得酒业销售费用6.58亿元,同比上涨6.46%。但从目前来看,舍得酒业的投入暂未带来业绩的增长。

同时,摆在舍得酒业面前的,依旧是行业整体的动销不畅和库存高企,中高端白酒市场也愈发激烈。

从行业整体来看,飞天茅台、第八代五粮液、国窖1573是国内三大超高端白酒品牌,据国金证券,贵州茅台、五粮液、泸州老窖在千元价位份额占比>70%,仍占主导地位。君品习酒、青花郎、汾酒青花30、洋河M9+手工班等也纷纷入局发力千元价位端,不断冲击更高的市场体量。

在次高端品牌“向上”时,高端品牌们也在向下挤压。贵州茅台推出的茅台1935,填补了茅台酱香系列酒在千元价格带的空缺。五粮液在2024年提出着力把1618五粮液打造为千元价格带宴席第一品牌。

布局更多价格带的背后,也是白酒企业对如何卖出更多酒、降低库存的思考。

值得一提的是,舍得酒业仍有扩产计划。在2022年4月,舍得酒业计划投入70.54亿元建设增产扩能项目。建设工期预计为5年;建成后,公司预计将新增年产原酒约6万吨,新增原酒储能约34.25万吨,年新增制曲产能约5万吨。

在2023年末,此增产扩能项目的工程进度为10%,2024年上半年,此进度到了20%。但目前,舍得酒业的产能利用率并未饱和。2023年年报显示,其总部生产车间设计产能为68000千升,实际产能为43649.84千升,产能利用率64.19%。

产能利用率尚未饱和、存货一直在涨,舍得酒业或许还要在低谷中徘徊。

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