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来源：阿尔法工场研究院
3月7日，满帮（YMM.US）公布了2023年第四季度及全年财报。从数据上看，年度收入和非美国会计准则下净利润均创历史新高，连续两个财年实现盈利。
财报显示，2023年满帮实现收入84.4亿元，同比增长25.3%；净利润为22.27亿元，同比增长440.7%，经调整利润为28亿元，同比增长100.4%。
满帮是一家全国多中心运营的互联网+物流的平台型企业。满帮集团以交易为核心，以金融、能源、ETC、新车、TMS等为拓展方向，已从公路运输服务扩展至综合性物流服务。
营收构成上，满帮业务分为货运匹配服务与增值服务两块。前者又细分为货运经纪服务（税项调节）、货运清单服务（货主端收取会员费）和交易佣金收入（司机端收取佣金）；后者主要为信贷解决方案。
2023年，满帮的货运匹配服务收入为70.488亿元，同比增长24.6%。其中，货运经纪服务收入39.164亿元，同比增长16.5%；货运清单服务收入9.294亿元，同比增长9.0%；交易佣金收入22.03亿元，同比增长52.6%；增值服务收入为13.873 亿元，同比增长28.8%。
财报业绩会上，满帮表示，平台多项运营数据创新高。去年四季度，满帮履约订单达4,580万，同比增长超4成；履约率达32%，创历史新高。2023年全年，履约订单达1.6亿，同比增长33.4%。
在规模跨入80亿后，无论是营收总体还是几大主营分项，增长率都呈现出每年近乎减半的态势。
投资投的是未来。满帮明年是否还能持续“亮眼”增长？
增长可持续争议，最早集中于满帮的货运居间经纪业务，主要包含两个方面：
一是板块收入主要来自于平台向货主收取的含税货运费。2019年-2022年，被确认为营收的增值税金额，占总营收的比例高达50%以上；
二是高度依赖退税补贴生存。
2019年-2022年，满帮收到的退返税款总额，分别为8.61亿元、9.39亿元、15.60亿元和19.80亿元；同期净利润为-15.24亿元、-34.7亿元、-36.55亿元和4.12亿元。
可见，退税补贴在满帮的业绩中，占有举足轻重的地位。
去年初，美国知名做空机构美奇金投资（J Capital Research）发布做空报告质疑，满帮或存在虚增GTV（Gross Transaction Value，即平台交易总额）数据的情况。
J Capital Research发现，满帮财报披露的增值税收入，仅为按GTV计算的增值税金额约十分之一。
在2023年一季报业绩会上，满帮表示，影响GTV的运价指标难以预测，履约订单量更能真实反映整体运营能力。
此后，满帮不再披露GTV数据、增值税总额以及退税总额。
不可否认的是，退税政策能否持续，以及退税多少，甚至能否继续支持满帮的盈利，仍属于外界环境的不可控因素。如2021年第三季度，由于税收返还减少，当季调整后净利润亏损达474.8万元。
早在2022年6月，国务院办公厅就发布了《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》，将逐步清理“不当干预市场和与税费收入相挂钩的补贴或返还政策”。
满帮在财报中也坦言，过去三年实现盈利受益于返税，如果退税终止，该业务业绩将受到严重影响。
交通部数据显示，2023年中国公路货运量为403.4亿吨，同比增长8.7%。满帮增速跑赢了大盘，订单数量与司机规模持续扩大。
对于满帮这样聚集大量司机用户的互联网平台来说，高增长是否得以延续，不仅取决于其商业模式，还要看其健康度，尤其是合规风险和社会责任争议。
即增长的“道德性”。
或致力于摆脱退税影响，满帮积极寻找第二增长曲线，大力发展旗下“货车帮”小贷业务。小贷业务自2019年至今，在增值服务中的占比一直在七成左右。
资料显示，贷款对满帮平台司机的覆盖率达到15%。保守估计，参与贷款的司机超过了50万名。
面对如此庞大群体，对非金融体系出身的满帮来说，合规管理是一个很大的挑战。黑猫平台上，涉及满帮及旗下“货车帮”的投诉，均超过2000条。其中，反映暴力催收、威胁恐吓、电话骚扰等问题，不在少数。
如了解满帮的贷款利息情况，就能对这些司机逾期未还的困境，有一定程度上的理解。
满帮旗下的贷款产品，有司机贷和司机白条等。以司机白条为例，货车帮司机APP显示，司机白条年利率21.96%起，每逾期一天，收取逾期金额的千分之一作为逾期罚息。如按日罚息千分之一计算，则年化利率达36.5%。
天眼查显示，“货车帮”小贷目前拥有415个司法案件，其中89.4%为借款合同纠纷，近五年里2022年至今的案件占比最大，为64.4%。
去年11月22日，因“提供个人不良信息，未事先告知信息主体本人”，人民银行贵州省分行对贵州货车帮小额贷款有限公司罚款37万元。
另一个增长“道德性”争议，指向了满帮增速最快、营收占比第二大的交易佣金业务。
2020年8月，满帮开始实施交易佣金收入。
到了2022年第四季度，满帮的交易佣金渗透率已增长至56%。自此，佣金渗透率数据不再披露。
从数据推测，交易佣金在满帮司机群体的渗透率，应有所提高。截至2023年年末，满帮履约活跃司机数量同比增长10.8%，同期交易佣金收入同比增速为52.6%，后者超过了前者四倍。
纵向看，2023年的交易佣金收入，相比最初的2020年翻了50倍不止，并在2022年第三季度以前，一直保持100%以上的增速。
满帮业绩增长亮点，一大部分源于交易佣金飞速增长，这是典型的平台与货车司机进行利益博弈。
监管部门分别于2022年1月、7月和11月，因“运营不规范而损害货车司机合法权益、调整计价规则、上涨会员费、多重收费”等问题，对满帮等数家网络货运平台进行了“约谈”或“提醒”。
2023年4月17日，交通部发布《2023年推动交通运输新业态平台企业降低过高抽成工作方案》，要求在规定时间内完成“降低过高抽成或会员费上限”，保障货车司机合理收入。
到该限定时间的最后一个月，满帮宣布降低佣金费率10%。去年12月，交通部又通知下调货运平台抽成比例1%-3%。
今年2月23日，中央财经委第四次会议明确指出：“必须有效降低全社会物流成本”。这将进一步制约满帮交易佣金率的提升空间。
上述新政对于交易佣金的影响，或将在所涉货运平台今年业绩中得以体现。
有业内人士预测，监管对网络货运的态度将更加趋严。这为“以政策+开票”为主流盈利模式，凭借网络货运资质赚取托运方服务费与司机佣金的平台企业，带来深远影响。
网络货运平台追求效益无可厚非，但如佣金比例过高、且业绩过度依赖佣金，那么平台与司机群体之间的关系，将由利益共同体转变为利益对立方。
网络货运平台本身，也会从提升运输效率、创造就业等创造“多赢”的业态，转变为社会舆情集中地。
如何在提升业绩与司机群体利益之间的社会责任之间取得平衡，是满帮这类网络货运平台，必须直面的社会责任。
如无法做好，不仅监管会“出手”指导，新入局者也会打中这一“软肋”，借机扩大竞争优势。
近日，四川省交通厅正式推出“蜀好运”网络货运平台，并明确表示不会向司机收取任何费用，内蒙也在试点。广大货运司机建议，每个省都应有自己的官方货运平台。
此外，随着中储智运和争先智运等新组建的“国家队”平台纷纷下场，网络货运市场将打开新格局。
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