文：互联网江湖

作者：刘致呈

作为一家有着“追风口”传统的A股上市公司——遥望科技，几乎从不缺少资本市场的关注。

因为包括我在内的无数投资者们也都好奇，同时集齐了“直播电商”“网红经济”“AIGC”“短剧”等多个热门概念的遥望科技，最后到底能召唤出一份什么样的答卷？

对此，遥望科技也确实没有辜负期待，在最近交出了一份令所有人都震动不已的2023年业绩预告。

遥望科技预计2023年归属于上市公司股东的净亏损8亿元-12亿元；2023年扣除非经常性损益后的净亏损为8亿元-12亿元，甚至还不如从“星期六”转型前的市场表现……

好家伙，这确实也是另一种意义上的“震动”，并且震动的投资者们都快哭了。

毕竟，遥望科技的每股股价已经从年内的23.4元最高点，一路下滑至了现在（2月2日收盘）的5.87元，“想着年底咸鱼翻身，没想到只是翻了个面”“14的成本还能解套么”“回本仍在遥望”……

那么问题来了，追遍了热点风口的遥望科技，为什么还是利润没利润，要股价没股价呢？旗下的贾乃亮、张柏芝等一众明星主播梯队，难道还干不过东方甄选和董宇辉们？最后不会真的要像股民投资者们说得那样，能拯救遥望股价的只有大盘了吗？

遥望科技，亏损在直播电商的春天里？

和别的上市公司不同，在研究遥望科技的财报前，投资者们可能还要先评估一下这份业绩数据的可信度有多高。

毕竟在信息披露问题上，近年来遥望科技，已经有过多次被广东证监局和深交所出具警示函和监管函的“前科”经历。

就比如去年12月，遥望科技收到了来自中国证券监督管理委员会广东证监局出具的《关于对佛山遥望科技股份有限公司、于洪涛、谢如栋、李刚、何建锋、马超采取出具警示函措施的决定》。

其中提到，遥望科技存在的违规问题包括：2021年至2022年期间公司存货账面值与实际不符；2019年至 2020年期间部分收入确认不恰当；虚增收入、利润和应收账款回款；对外财务资助未及时披露；未及时披露公司及子公司担保情况；未及时披露与专业投资机构的共同投资情况等等。

彼时消息一出，不少老股民人都傻了。过去研究了半天的营收、存货等财务投资数据，结果回头你告诉我这些都存在问题，那么彼时以此得出的投资结论，恐怕也早就失之毫厘差之千里了。

怪不得，有遥望科技的投资者曾郁闷道，“一买进，就被套牢，专等着我呢？”

事实上，如果算上此次违规，从2021年到现在，遥望科技已连续三年被证监局或深交所点名了，对包括董事长兼总经理在内的于洪涛、谢如栋等两任遥望科技管理层，都曾出具过警示函和监管函。

前车之鉴在此，也确实很难不让投资者们担心其背后的真实性问题……

不过在这方面，据互联网江湖观察，此次遥望科技的利润表现已经创下了近年来的亏损之最，所以几乎不太可能再有质疑的空间了。至于是不是资本市场常见的“业绩洗了个大澡”，则可能还要进一步分析。不过从2021年和2022年归属净利润连续亏损7亿元和2.65亿元的历史表现来看，此次的业绩预告大概率可以放心参考。

再来看为什么亏损？遥望科技的解释很清楚，但背后透露出的信息却很有意思。

先说点振奋的，遥望科技在预告中曾提到业绩亏损的原因之一是，公司发布了2023年股权激励计划，加之仍处于摊销期内的2021年股权激励计划，合计股权激励摊销费用约8500万。

仔细咂摸一下就不难看出，遥望科技在2023年可能是符合股权激励计划的。也就是说，其在2023年的营收或许满足了同比2022年增长30%的业绩考核目标。那么对应的，2023年遥望科技的整体表现就是增收不增利，这也颇为符合前三季度的业绩趋势。

这个成绩怎么样呢？从目前来看，整体可能在一定程度上，符合了2023年头部直播电商玩家们共同的市场发展趋势，但是内在的经营质量还有待提升。

一方面横向对比来看，1月24日，东方甄选发布了截至到2023年11月30日止六个月中期业绩报告。在报告期内，东方甄选同样出现了增收不增利的情况，总营收27.95亿元，同比增长34.4%；净利润2.49亿元，同比减少57.4%。

对此，东方甄选方面也将利润下滑的原因归结于：一股票期权费用（反映在员工成本上）的增加影响了利润；二加大了市场投入成本。

这几乎与遥望科技提到的股权激励，和以杭州遥望X27 PARK为代表的项目基地落成带来的成本费用增加相一致，也从侧面佐证了2023年依然还是直播电商“做大蛋糕”的一年，市场增长的天花板还未出现，未来依旧可期。

另一方面，在经营质量上，遥望科技相比于东方甄选就有点拍马难及了。

作为同是从传统业务大跨步转型到直播电商赛道的玩家，此前东方甄选已经发布公告称，董事会批准出售事项，即建议向母公司新东方出售教育业务，算是彻底抛开了过去。但是遥望科技却还迟迟舍不得丢掉过去，因而一直饱受曾经的鞋履业务等影响拖累。

比如针对此次的业绩亏损，遥望科技同样提到了，因加大力度促销清理鞋履存货，尤其是库龄较长的鞋履，使得鞋类商品销售均价下降、毛利下滑，从而造成了鞋履业务出现经营亏损……

除此之外，抛开其控股的时尚新媒体公司营收及净利润水平的不达标，导致商誉减值外，遥望科技提到的应收账款回款不及预期，全年计提坏账准备金额大幅增加等原因，也更进一步佐证了其内部经营质量的不足。

因为据天眼查APP显示，早在2022年遥望科技“坏账损失”项目对应的信用减值损失，就已经达到了惊人的-9623万元。但是到了2023年前三季度，其信用减值损失却再一次攀升到了-9038.35万元。

从投资者的视角来看，当一家上市公司连续两年都在应收账款和坏账上跌跟头，那这就很难不让人担忧其内部的经营质量和管理水平了……

当明星艺人开始撤退，遥望科技的“贾乃亮”们还够用吗？

再换个视角来看。在进入2023年以后，遥望科技就已经实现了连续三个报告期内的增收不增利。只不过与现在遥望科技重点提到的、其他经营收益中的“信用减值损失”不同，利润表里透露出的净利下滑原因，却是源于遥望科技较低的营收增速，与较高的营业成本和费用端增长之间的矛盾差。

比如在2023年前三季度，遥望科技的营收同比增速为13.42%，但对应的总营业成本增速却达到了39.63%。其中，营业成本同比上升41.4%至33.18亿元，对此遥望科技解释称“互联网广告代理业务规模和收入较上年同期大幅增加，相应流量采买成本增加”。

至于费用方面，遥望科技的三费（销售、管理和研发）总额为5.41亿元，较去年同期的4.21亿元，同比增长22.18%。其中，占比最大的管理费用，同比大增50.41%至3.58亿元，主要系遥望科技加大业务拓展力度，相应人工费用及差旅费用增加以及股权激励确认费用增加所致。

那么问题来了，在直播带货如此火热的市场背景下，连续的流量采买成本增长、费用投入增长，以及股权激励手段，为什么没有能为遥望科技换来相应的营收、净利高增长呢？

目前来看，答案最有可能出在遥望科技内部管理效率方面。

在1月份遥望科技发布的全员内部信中，董事长兼CEO的谢如栋就曾痛批“公司直播时长短，时间利用率低”等方面的主播人效问题。

5月，遥望科技董事长谢如栋再次公开表示，公司在直播方对外商家合作、内部运营方面有问题。一方面在对外商家合作上，遥望存在入驻繁琐、报品麻烦、排期不确定等问题，且合作形式上过于单一；内部运营上，存在选品不够专业、运营复制难、直播场次偏少时长偏短等问题。

对于谢如栋的“吐槽”，从行业的视角来看，背后最根本的还是与遥望科技叫卖砍价式的直播带货风格和“做人不做号”的运营模式，天然存在着效率增长的经营局限性有关。

因为抛开后台的供应链选品等问题不谈，仅从前台的主播时长和人效来看，尽管遥望科技也有着瑜大公子等稳定的职业主播达人带货输出，但是最吸引消费者的，还要属遥望科技建立起来的以贾乃亮、张柏芝为代表的众多明星主播梯队。

可问题在于，一方面遥望科技和大部分明星艺人是合作的关系，不是上下级的关系。

也就是说，明星直播带货虽然自带庞大的粉丝流量，但受制于严格且紧张的艺人档期，大部分明星们几乎很难稳定出现在遥望科技的带货直播间，所以在直播人效上，遥望科技也就很难能与董宇辉、小杨哥等一众专业直播带货玩家相比拼。

另一方面，由于在直播内容上，遥望科技采用的是常规的叫卖砍价式套路，所以这也意味着离开了“人”的流量，整个直播间的GMV都可能会变得不再稳定。

也正因如此，直播带货人效不足或许还不是现在遥望科技最烦恼的地方，毕竟遥望科技也培养出了如贾乃亮等少数把直播做成事业第二春的“明星主播第一人”。当下真正使其头疼的是，在频繁地直播带货翻车中，近年来不少明星艺人为了维护口碑形象，已经选择了退出带货直播间，此前“大批艺人已停播”的话题更是一度冲上了热搜。

这对于以明星主播为重要基本盘的遥望科技来说，绝对算是个不好的信号。

毕竟，哪怕是遥望科技或许能借此留下一批诸如贾乃亮一般的，有志于把直播带货当成主业的明星艺人，但是最后能留下多少却是个明显的未知数。

而对于大部分已经亏麻了的投资者们来说，未来最不想看到的可能就是未知数和不确定性了……

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