文：互联网江湖 作者：刘致呈

从“女鞋第一股”到“直播电商第一股”，遥望科技凭借着前后跨度极大的品牌“画风”，以及对市场风口的提前转型预判，也算是成为了资本市场颇为亮眼的一朵奇葩。

只不过让投资者们“绷不住”的是，直播电商的风口是踩中了，但遥望科技的业绩表现却没有跟着起飞。在同为直播电商MCN上市公司的东方甄选、交个朋友都取得了不错的业绩增长背景下，今年前三季度，遥望科技却交出了一份增收不增利的不合格成绩单，归属净利润-4.5亿元，同比下滑317.39%。

而且更让人“恨铁不成钢”的是，近日，遥望科技及公司时任董事长谢如栋等多名负责人，又被广东证监局和深交所先后出具了警示函和监管函。

经查，公司违规行为包括：2021年至2022年期间公司存货账面值与实际不符；2019年至 2020年期间部分收入确认不恰当；虚增收入、利润和应收账款回款；对外财务资助未及时披露；未及时披露公司及子公司担保情况；未及时披露与专业投资机构的共同投资情况。

如果算上此次违规，从2021年到现在，遥望科技已经连续三年被证监局或深交所点名了，对包括董事长兼总经理在内的于洪涛、谢如栋等两任遥望科技管理层，都曾出具过警示函和监管函。

这也让不少投资者们心里直犯嘀咕：成绩差，管理层还“不学好”，遥望科技如何敢让人放心投资？

从管理层到年报业绩，遥望科技还藏有多少“不确定”的隐雷？

从本质上看，买股票就是买公司、买公司未来的成长价值。

所以一个好的投资者，往往不仅仅要看标的企业本身的市场竞争力、所处行业前景和阶段等等，还要看管理层的能力和信誉表现。

就比如股神巴菲特就一直把管理层的诚信当做投资的首要条件。特别是在1991年接手因管理层的失信行为而导致所罗门兄弟公司负债累累时，他曾对该公司的员工说过一句名言：“让公司赔钱，我会理解。但让公司声誉受到一丁点损失，我会毫不留情。”

毕竟，大部分的投资者们几乎都在市场信息不对称中处于弱势方，如果连最基础的业绩表现或经营信息披露都存在不确定性的话，那就很容易出现：你想抄他的底，结果抄在了半山腰，反倒是被他抄了家。

然而在这方面，遥望科技接连两任的管理层似乎都没有意识到，信披失信为公司带来的长远投资价值减值，颇有种过去埋下的隐雷太多，以至于现在到了遮无可遮的地步。

比如在2022年2月15日，星期六（遥望科技更名前简称）发布关于公司及相关人员收到警示函及相关说明的公告。

广东证监局表示，星期六在2018年度财务报表审计过程中，于审计机构开展存货监盘前发现有关门店实物存货数量与财务系统数据存在差异，为了消除存货数据差异，星期六于2019年3月从成都仓向西安有关门店集中调送29980双鞋，存货监盘结束后又将相关货物运回成都仓。星期六未将前述数据差异及调货情况如实告知年报审计机构……

因此，广东证监局决定对公司、公司董事长兼总经理于洪涛、财务总监李刚采取出具警示函的监管措施。

而尴尬的是，在2021年2月，因为星期六存在信息披露不规范、财务核算不规范等违规行为，广东证监局就已经有过一次对于洪涛、李刚等人采取出具警示函措施的决定。

如果再加上最近的一次点名，这或许就在一定程度上解释了遥望科技每股股价从2020年最高36.56元下滑至当前10.93元的原因，同时也回应了从2018年以来，遥望科技连续五次收到深交所对其年报、半年报问询函的，堪称企业传统的“光荣事迹”。

其中，在今年6月2日的问询中，遥望科技的存货问题叒叒一次被提及。主要事项是，遥望科技在对联营企业杭州宏臻商业有限公司代管鞋类存货实施年度盘点过程中发现，期末账面净值为6543.77万元的存货无法找到实物，但杭州宏臻并未提交与上述存货相关的代销清单并结算相关货款。

随后经过双方协商，杭州宏臻同意按货品含税原值1.06亿元向公司进行补偿，同时按5%比例加上品牌使用费531.71万元，因此合计补偿1.12亿元，并承诺自2023年4月起至2023年6月30日前清偿相关款项。

对此，深交所犀利提问道“结合杭州宏臻其他股东情况，说明其是否为你公司关联方，上述侵占利益行为是否属于关联方资金占用或你公司违规对外提供财务资助。同时说明以前年度杭州宏臻代管代销鞋类存货是否完成年末全面盘点，是否存在盘亏情形……”

虽然对于深交所的问询，遥望科技在连续两次延期之后也做出了相关回应，但是这种“我不问，你不答”的藏着掖着式的信披套路，也引得不少投资者们颇为不满。所以反映到K线图上，遥望科技从今年年初开始的一路冲高之势，在进入6月后便彻底中断，并开始了持续震荡下滑……

增收不增利背后，遥望科技的“下梁”也有点“歪”？

对于今年内连续三个报告期的增收不增利，遥望科技并未在公告中详细披露过原因，唯一能找到的是半年报中，遥望科技曾提到，公司加大力度促销清理鞋履存货……使得鞋类商品销售均价下降、毛利下滑，从而造成鞋履业务出现一定经营亏损。

除此之外，在最重要的互联网广告业务方面，遥望科技又表示，基于公司互联网营销业务布局拓展、技术开发需要……，由此带来了人工成本及研发费用大幅增长。

对应到半年报数据就表现为，遥望科技的总营收同比增长25.63%，但是包括三费在内的营业总成本增速却达到了51.99%，远大于营收增幅，结果就是毛利率、净利率从去年同期的23.35%、6.49%骤降至了3.7%、-9.28%……

而回到现在的三季报，虽然遥望科技依然没有披露出相关业务的盈亏情况，但是从财务数据的变化来看，其增收不增利的原因，似乎还是源于较低的营收增速与较高的营业成本和费用端增长之间的矛盾差。

今年前三季度，遥望科技的营收同比增速为13.42%，但对应的总营业成本增速却达到了39.63%。其中，营业成本同比上升41.4%至33.18亿元，对此遥望科技解释称“互联网广告代理业务规模和收入较上年同期大幅增加，相应流量采买成本增加”。

至于费用方面，遥望科技的三费（销售、管理和研发）总额为5.41亿元，较去年同期的4.21亿元，同比增长了1.2亿元。其中，占比最大的管理费用，同比大增50.41%至3.58亿元，主要系遥望科技加大业务拓展力度，相应人工费用及差旅费用增加以及股权激励确认费用增加所致。

那么问题来了，在直播带货如此火热的当下，连续的流量采买成本增长、费用投入增长，为什么没有为遥望科技换来相应的营收、净利高增长呢？

目前来看，答案最有可能出在遥望科技内部管理效率方面。

在今年1月份遥望科技发布的全员内部信中，董事长兼CEO的谢如栋就曾痛批“公司直播时长短，时间利用率低”等方面的主播人效问题。

5月，在数字经济生态峰会暨遥望科技年度商家大会上，遥望科技董事长谢如栋再次公开表示，公司在直播方对外商家合作、内部运营方面有问题。一方面在对外商家合作上，遥望存在入驻繁琐、报品麻烦、排期不确定等问题，且合作形式上过于单一；内部运营上，存在选品不够专业、运营复制难、直播场次偏少时长偏短等问题。

对于谢如栋的“吐槽”，从行业的视角来看，背后最根本的还是与遥望科技叫卖砍价式的直播带货风格和“做人不做号”的运营模式，天然存在着效率增长的经营局限性有关。

因为抛开后台的供应链选品等问题不谈，仅从前台的主播时长和人效来看，尽管遥望科技也有着瑜大公子等稳定的职业主播达人带货输出，但是最吸引消费者的，还要属遥望科技建立起来的以贾乃亮、张柏芝为代表的众多明星主播梯队。

可问题是，遥望科技与大部分明星艺人是合作的关系，不是上下级的关系。也就是说，明星直播带货虽然自带庞大的粉丝流量，但受制于严格且紧张的艺人档期，大部分明星们几乎不可能稳定出现在遥望科技的带货直播间，所以直播人效也就很难提升上去。

而且由于在直播内容上，遥望科技采用的是常规的叫卖砍价式套路，所以这也意味着离开了“人”的流量，整个直播间的GMV都可能会变得不再稳定，这实际上也是当前遥望科技选择的“做人不做号”的运营模式普遍存在的一大弊端。

当然，除了管理运营问题，互联网江湖还注意到，不断猛增的信用减值损失似乎也是遥望科技盈利亏损的一大关键。

前三季度，遥望科技的信用减值损失为-9038.35万元，而在上年同期为916.6万元。对于信用减值损失的原因，遥望科技表示，主要系公司应收账款回款不及预期，应收账款账龄增加所致。

据天眼查APP数据，同期，遥望科技的应收账款为12.4亿元，确实较去年同期的15.19亿元出现了明显的下滑。

事实上，如果只是单纯地回款放慢似乎也不必太过担忧，但尴尬的是在2022年遥望科技的信用减值损失也曾达到了惊人的-9623万元，而彼时该主要项目为“坏账损失”。随后在深交所对遥望科技的年报问询函中提到“……按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况显示，第一名欠款客户的应收账款期末余额为5.35亿元，占应收账款期末合计总额的38.16%，已计提坏账准备1.21亿元”。

2022年如此之高的计提比例，本就已经颇为令人担忧该欠款客户的后续付款能力。但偏偏，现在遥望科技又一次出现了巨额的信用减值损失和应收账款的不及预期，这无疑为其今年全年的盈利都提前蒙上了一层阴影……

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