来源｜价值星球Planet

作者 | 程佳

编辑 | 唐飞

债务压身、退市、破产……负面新闻盘旋缠绕数年的拉夏贝尔，终于在黑暗中见到了一丝曙光。

近日，拉夏贝尔发布公告称，“本公司已进入破产重整程序，公司及相关各方积极配合管理人有序推进破产重整工作。”

价值星球以投资者身份致电拉夏贝尔证券部，相关工作人员表示，在今年6月发布预招募公告后，有1名意向投资人报名并提交了重整投资方案。但目前公司的破产重整投资人还在招募中，需要多方根据意向投资人报名情况进行遴选，才能最终确认投资人。

换言之，市场最为关注的破产重整投资人和破产重整方案，依旧是破产重整工作中有待推进的那部分。

时也，命也。如今在泥潭中等待救世主出现的拉夏贝尔，也曾是中国女装界的“王者”。巅峰时，拉夏贝尔头顶“中国女装第一股”的名号上市，全国直营门店逼近10000家。如今，旗下门店已仅剩200家，整个公司的命运危在旦夕。

也曾冠绝群雄

负面缠身的拉夏贝尔，曾是一代人的青春回忆。

对于“Z世代”人群而言，拉夏贝尔更像是一个只活跃于互联网的名词，但对很多80后、90后而言，拉夏贝尔代表着青春，同时也代表着过去。

对拉夏贝尔还有印象的90后女生西瓜向价值星球直言，自己现在还有一件穿了7、8年的拉夏贝尔外套，“读书时候在专柜买的，一件外套买好几百块钱，价格虽然贵但胜在版型好、质量好。”

“最近一次买它家衣服还是早几年清仓时，99元买了4件衣服，再后来还会有看到关注的尾货博主甩卖它家品牌衣服，价格是比之前都便宜了，但我却觉得款式和质量没之前好了。”西瓜直言，自己应该以后都不大可能买拉夏贝尔这个牌子的衣服了。

作为拉夏贝尔十多年前的忠实用户，米娅表示，因为拉夏贝尔的口碑一直不错，所以在其刚工作的几年，最常买的就是拉夏贝尔的衣服。“我上大学时候，买的第一件正装就是拉夏贝尔。印象很深刻，是在商场一个特卖场挑的，和门店比价格划算很多，但做工和品质一点不输大牌。”米娅说。

但如今，米娅也直言近十年来都没去过拉夏贝尔的门店，“别说拉夏贝尔了，我连逛街都很少逛。现在都是线上买衣服，试了不合适就用运费险退回去。”

米娅的购物习惯从线下转线上的这十年，恰是电商迅猛发展的十年，同时也是拉夏贝尔从高空陨落的十年。

时间回到2014年，这一年拉夏贝尔在港交所挂牌上市，2017年公司登陆上交所主板，成为国内首家“A+H股”上市的服装公司。

拉夏贝尔线下店

彼时的拉夏贝尔，风光无两。天风证券2017年一份研报显示，拉夏贝尔市场占有率排名全国第三，占比达到5%，由于排名前两位的均为国际品牌，拉夏贝尔实际在国内服装品牌中排名第一。

在2017年赴上交所上市的招股书中，拉夏贝尔注明募资16.4亿元，其中15.6亿元将用于零售网络扩建。直言要在未来三年内，将在现有的7147家零售网点的基础上，再扩大约3000个直营网点。

换言之，按照拉夏贝尔的计划，到2020年拉夏贝尔的门店将突破10000家。

但事情没有按照其预期发展，拉夏贝尔门店数量巅峰停留在了9448家，且截止2023年6月，门店数量仅剩200家，并且还在进一步缩减中。

“中国版ZARA”陨落记

早前拉夏贝尔曾被外界称为“中国版ZARA”。

但自2018年以来，拉夏贝尔就深陷亏损沼泽中。财报数据显示，2018年拉夏贝尔营业收入101.76亿元，同比下降2.58%，但在当年首次录得亏损，共亏损1.56亿元。次年，亏损进一步扩大至21.66亿元。

山雨欲来风满楼，连续两年录得亏损的拉夏贝尔在2020年迎来了更大的溃败。

2020年7月1日，由于连续两个会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润为负值，拉夏贝尔的A股股票即日起被实施退市风险警示。彼时的拉夏贝尔还信心满满，“公司会全力以赴争取实现2020年度扭亏目标。”

但后续一系列数据表明，当第一张多米诺骨牌倒下的时候，拉夏贝尔已无力撤去中间的多米诺骨牌，只能眼看着一张张骨牌的接连倒下。

2020年7月10日，拉夏贝尔收到《股权司法冻结及司法划转通知》，实控制人邢加兴及其一致行动人上海合夏投资有限公司所持有的公司股票被司法冻结。同年8月，拉夏贝尔因未履行法律义务被法院列为了失信被执行企业。

2021年11月，拉夏贝尔公司发布公告称，因资不抵债，公司被申请破产清算。2022年5月，拉夏贝尔被上海证券交易所摘牌。2023年6月，上海市第三中级人民法院裁定受理拉夏贝尔破产清算。2023年9月，拉夏贝尔在港交所发布公告，公司已进入破产重整程序，公司及相关各方积极配合管理人有序推进破产重整工作。

图源：拉夏贝尔公告

北京市京师律师事务所合伙人卢鼎亮向价值星球表示，破产重整与破产清算相比，将会提高破产企业的债务清偿能力或清偿比例，进而保障大部分债权人的利益。破产重整过程中，通常重要的一步是公开招募破产重整计划的投资人。

就目前掌握的信息来看，尽管破产重整投资人还未确认，但已有1名意向投资人报名，同时该意向投资人已签署《投资意向书》，并按约定缴纳了投资保证金。

在卢鼎亮律师看来，保证金的缴纳效果实际上是双向的，于意向投资人而言，缴纳报名保证金意味着对本次投资的投入和重视；于管理人而言，收取保证金也代表需要接受配合提供尽职调查的义务。

从目前拉夏贝尔的破产重整工作流程看，也是在按计划向前推进。但正如卢鼎亮律师所说，招募意向投资人只是破产重整流程一项，往后还会有拟定重整计划草案、重整计划交付表决组予以表决、经人民法院批准破产重整程序终止，破产重整计划进入执行等流程。

卢鼎亮律师提出，“重整的时间从六个月到2-3年均有。”

换言之，拉夏贝尔虽然在黑暗中等来了一束光，但要等到破产重整计划的投资人，通过股权投资、债权投资、资产投资等方式为企业注入新的资金，使得企业获得债务的清理能力和运营能力，还有一段路要走。

拉夏贝尔还有重生可能吗？

从拉夏贝尔目前情况来看，解决其债务问题是其能否重生的“关键命门”。

但将全部希望寄托于重整投资人身上，并非良策。正如拉夏贝尔在公告中中所阐明，“若管理人或公司未按期提出重整计划草案，或重整计划草案未经债权人会议、出资人权益调整方案未经股东大会表决通过且重整计划草案未获上海市三中院批准，或已通过的重整计划草案未获上海市三中院批准，公司将被上海市三中院裁定终止重整程序，并宣告破产。”

而且即便解决了债务问题，也只能说是解了“燃眉之急”，而不能“永除后患”。

中国商业联合会专家委员会委员、北京商业经济学会常务副会长赖阳指出，拉夏贝尔当年能够脱颖而出，是因为和同行相比更有设计感，得到了更多年轻消费者的喜爱。

“云消费时代以‘零时差、零距离、零渠道’为基本内容，因此实体店的发展都必须要面临升级转型的态势。”赖阳指出，拉夏贝尔高库存、高成本的实体服装店模式，是不符合当下云消费时代主流的。

同样，对于拉夏贝尔的陨落，贝恩公司全球商品战略顾问总监潘俊认为是多方原因造成的结果。

“首先是品牌战略出错，拉夏贝尔在过去几年中频繁调整品牌定位和风格，导致消费者对其形象和风格产生困惑，失去了忠实的消费群体。”潘俊认为，公司管理层的决策失误也是一个重要原因。例如，过度扩张、盲目开店、过度依赖线下销售等问题都导致了拉夏贝尔的业绩下滑。

多重因素共同作用，进一步导致了拉夏贝尔的大败局。

在潘俊看来，国内快时尚行业当下的发展趋势是多元化和个性化。随着消费者对时尚的需求越来越多样化，快时尚品牌需要更加注重产品的差异化和个性化，以满足消费者的需求。此外，电商渠道的崛起也对快时尚行业产生了重大影响，快时尚品牌需要加强线上线下的融合，提升线上销售能力。

上述几点对于拉夏贝尔来说，都是需要补齐的短板。

*文中米娅、西瓜为化名

*本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议