百度就像是这样一家公司，20年中似乎一直在搜索领域盘桓，让资本市场也对其失去耐心。反观其强劲竞争对手字节跳动，在信息流、视频、直播、社交等领域折腾不断，也折腾出今日头条、抖音等成功产品。

“很少有一家公司能够以10年为周期布局，因为其过程要承担风险和议论。”百度这句自我安慰话，丝毫不能改观资本市场对其市值的低估。直到近期，收购YY、联合吉利造车，以及发布让外界看到百度第二增长曲线的2020年第四季度财报。

2020年，百度营收1071亿元，净利润（非美国通用会计准则）220亿元。亮眼的第四季度，百度实现营收303亿元，归属百度的净利润达到69亿元；其中，非广告收入42亿元，同比增长52%，以智能云、智能驾驶等为代表的 AI 新业务贡献了百度的增长新动力。 

那个属于BAT的时代真的回来了吗？ 

实际上这个问题并不重要，重要的是百度近几年的战略，终于从跟随大时代下赌注，风**自嗨，到如今开始回归完善自我，找到了发展的道路自信，不做气氛组，李彦宏有了新底气。 

一、喜欢押注“时代”的百度

2010年进入移动时代后，百度搜索的门户优势不再，那时候百度着实慌了一阵，李彦宏也在采访中提到，自己经常睡不着觉，思考百度的下一步该往哪走。为此，李彦宏为百度做了三个赌注，这三个赌注百度花费了10年时间去探索，应该说是失败了两个半。 

第一次是百度押注移动互联网入口，19亿美元购买91应用商店，希望借此获得移动应用的分发权限。当时搜狗的王小川曾在知乎评价此交易，“手机助手相当于PC浏览器，百度一旦无线战略成功，就将回到千亿市值。”看来不仅是李彦宏，这是PC搜索时代大佬看移动时代的固有思路。 

后来的故事也众所周知，App分发的核心渠道，回到手机厂商应用商店手中，最终91应用商店更名为百度手机助手淡出竞争，这笔很贵的交易并未帮助百度在移动时代站稳脚跟。 

兜兜转转后，百度意识到Feed流才是应该最先抓住的业务。据悉百度也曾想过投资或者收购今日头条，只是那已经是2016年的事情，彼时今日头条已经达到了200多亿美金估值，几乎与百度在2020年市值最低时持平。那几年，百度也投资了快手却又莫名选择了退出，今天快手市值已经超越百度市值的一倍。

百度的第二次赌注是押注O2O，那时候创新工场的李开复曾直言，O2O是万亿规模，现在显现的仅是冰山一角。市场对O2O的热情，也让百度决定进军 O2O。2015年，百度创始人李彦宏宣布：将三年投入200亿，完善建设百度糯米。

从链接人与信息到链接人与服务，这一战略本质没有问题。只是O2O对服务的革新不够本质，O2O最后演变成烧钱补贴和地推运营的苦生意，这与百度依靠广告轻松赚钱的调性不符，百度最终出售百度外卖等O2O业务，也就不足为怪。

那时候百度最值得投入的业务，或许应该是共享出行。无论是网约车还是共享单车，其实都与百度搜索、百度地图强相关。而且百度的强技术背景，对于解决交通行业大规模调度等难题，也是小菜一碟。只是百度投资的是外来选手Uber，Uber中国在完成狙击滴滴的任务后，转身被卖给滴滴，导致百度瞬间在网约车牌桌中出局。 

百度的第三次赌注是AI。李彦宏曾在百度联盟峰会上如是说：“如果我没猜错的话，人工智能是移动互联网下一幕。”2016年，李彦宏在重要场合的演讲主题基本是“人工智能·下一幕”，并提到移动互联网经过四年发展后，红利已经基本消失。 

今天看，这一论断不能说错，但绝对下的有点早。在决定笃定人工智能时代后，百度在发展自动驾驶和语音交互等领域都有些激进，不仅努力推进L5级别的自动驾驶上路，也在2020年通过补贴将小度音响做到出货量第一的位置，都是百度急于将AI进行商业化的表现，只是这些AI方案落地委实需要时间。 

在2020年Q4财报中，首次披露百度智能云营收达到130亿元。百度的AI收入首次成规模体现，这也给了市场积极反馈，百度在AI领域的布局终于结下第一个果实，尽管这个果实暂时还不足以撑起百度的未来。

 二、重回BAT的四级台阶  

互联网上曾一度流传着，用百度做为计量单位来衡量其他互联网公司市值，阿里巴巴是19个百度，腾讯约为16个百度，美团约为“5度”，京东约为“3度”，拼多多约为“2度”。这段嘲讽性岁月似乎已经过去，百度正在努力重归第一梯队，让自己在老牌互联网公司BAT里的“B”不被新巨头 字节跳动ByteDance 所取代。 

目前来看，百度已经或明或暗布下了4级由近及远的阶梯，这些台阶撑起了百度的未来。 

在移动下半场，百度满眼写得都是不甘心，2020年耗资36亿美元收购YY，随后立马遭遇做空，外界困惑百度的选择，但这背后其实是百度一直以来对直播的渴望。 

直播是一两年内，就可以改变百度营收基本面的业务。在2020年Q3会议上李彦宏就曾说过，“直播作为一个独立的业务上升空间不大，但如果可以跟其他业务整合，将会有非常大的增长空间。”

百度很早就想讲一讲直播的故事了，爱奇艺曾在2018年参投了触手的D轮融资，紧接着，百度也在相关游戏类的贴吧都设置触手直播入口，由此触手也被称为“百度系”，但无奈触手最后成了没扶不起的阿斗。这才有了高价买下YY的故事。

这些操作背后是百度要继续巩固大搜业务的基本盘，2019年5月起，百度就开始战略方向上转型，百度搜索公司战略转型为移动生态事业群组（MEG），开始以手机百度APP为核心，搜索、信息流为双引擎，百家号小程序加托管页的移动生态布局，直播显然成为为其注入活力的强心针，承载着打通用户，寻找非广告收入增长点的使命。 

做好营收基础，意味着地基稳固，才能有向上搭建巴别塔的可能。 

百度的第二级台阶，在2020年显露出实力，它就是百度智能云服务。去年第四季度，百度智能云实现同比大增67%。百度CFO余正钧透露，百度智能云年化收入约130亿元。 

这同样得益于百度的战略调整，2018年12月，百度进行了组织架构调整，其中智能云事业部(ACU)升级为智能云事业群组(ACG)，同时承载AI to B和云业务的发展。2019年9月，李彦宏又发内部信宣布，进一步升级“云+AI”战略，这无疑让百度智能云的战略地位得到前所未有的重视和升级。 

一位百度智能云人士告诉Tech星球，“阿里云华为云（核心）卖的是算力、服务器，百度云卖的是 AI 服务。”这也是后发的百度云，为自己找到的特色发展之路。 

而据IDC统计，百度智能云已连续三次在AI Cloud市场份额中排名第一，涉足金融、能源、工业互联网、智能交通等领域，这些领域未来两三年都有很多单量，有助于帮助百度智能云创造更多营收。 

拾级而上，百度目前最性感的故事是造车。

2020年来市场上最火的，莫过于造车，作为在风口里激流勇进的一众互联网公司，没有人会想要错过造车的风口。更何况百度是一个从8年前就开始布局自动驾驶公司。 

百度造车的消息一出，当日股价立马大涨17%。资本市场显然希望听到这样的故事，阿波罗计划太过遥远，蔚来、小鹏等一众造车新势力都选择自主研发自动驾驶系统。亲自下场造车则是立马能够落地的商业故事，虽然百度也坦言，距离量产车可能还需要3年，但这不妨碍想象从当下就开始。 

前几阶的积累是为了曾信誓旦旦许下“互联网的下一幕是AI”的诺言在精心筹划。这一幕的幕布从4年前就已然拉开，2017年1月，“关键先生”陆奇加盟百度，出任百度总裁兼COO，随后便是百度大刀阔斧的改革。在梳理百度旗下各类业务之后，陆奇交出一份“ALL in AI”清单。 

随后，尽管陆奇的离开，也没为这份宏图减色，最近，李彦宏摘星星的阶梯似乎越来越高，他表示：“新的一年里，百度作为领先的AI生态型的公司”，这是他对百度的期许，也是首次为百度的为未来定调。 

而当下，虽然AI的价值还未毕露，资本市场早已按耐不住，为百度核心 AI 业务—Apollo和DuerOS估值。对比Google的自动驾驶品牌“waymo”，估值已经超过300亿美金。未来5年，Apollo和DuerOS也将撑起百度的想象力。 

如今，百度市值也于2月9日顺利突破千亿美元大关。与2020年3月份低点时相比，股价涨幅已超过 300%。

三、百度真的到了“拐点时刻”？

近几年来，百度的营收一直在千亿元附近，远高于拼多多的300亿元，而后者的市值已经高达2400亿美元， 百度市值刚刚千亿美元。 

虽然百度的基本面数据看起来不错，但这些并不是百度市值上涨的重要因素： 

截至2020年12月，百度 App 月活跃用户数达5.44亿，日登录用户占比超70%，同比提升18个百分点； 

12月，百家号创作者数量达380万，其中原创作者数量是一年前的近三倍； 

百度智能小程序月活跃用户数达4.14亿（含开源小程序），智能小程序数量同比增长124%； 

超30万托管页客户采用百度营销云服务平台，来自托管页的收入占百度核心在线营销服务收入的比重进一步提升至三分之一； 

市场一直对百度的市值习惯性低估，直到有女版巴菲特之称的Cathrine Wood所操盘的ARK基金重仓百度，资本市场才对百度另眼相看。 

在百度收购YY、宣布下场造车、独立建芯片企业等消息不断传出后，百度的市值就坐上了火箭。客观来说，外界相信百度闯入一个个未知领域，还是建立在相信百度技术积累的基础上。

从四季度18.2% 的技术研发投入比来看，百度仅次于国际巨头Facebook，而造车和芯片无一不需要高深技术水平。 

当然，光有技术并不足够，收购YY后，搜索+直播能否顺利打造成新的现金牛；百度亲自造车背后，如何与平台化的Apollo系统，以及参与投资、即将上市的威马协调；百度昆仑2芯片量产后，独立的芯片企业是否会复制华为的困局？这些问题都存在极大地不确定性解答。 

但这些难题都不重要，百度亲自下场造车背后，不仅意味着李彦宏下定决心挑战难且正确的事，更意味着百度找到了道路自信。

一直以来，阿里依靠履带战略发展出了阿里云、菜鸟等一系列业务；腾讯则依靠赛马机制，在QQ之后又推出微信；亚马逊则已飞轮理论支撑公司的持续发展。反观百度，战略上赌注和摇摆特性，让外界看不清百度的套路。 

类似如登山，为达到峰顶，有的公司造飞轮飞上去，有的公司开履带车越野攀登，百度则迷茫于路径选择，最后又赌了一条路。其实百度的务实风格背后，适用于自搭台阶，一步一个脚印走上去。 

比如百度攀登 AI 山峰，选择自动驾驶这一前人未曾走过的路径，那就自己打造出攀登的台阶。云计算是夯实基础的第一阶，地图等服务是打造智能车OTA的第二阶，联合吉利造车是第三阶，加入百度自动驾驶系统是第四阶。 

AI 确是移动互联网的下一幕，不仅自动驾驶是万亿规模，智能家居、语音搜索等AI 产业都是万亿规模，百度悄然搭建的自动驾驶生态，未来复制到其他领域，这也让百度未来重回BAT存在极大机会。 

这才是百度这次财报带给外界最大的信心。