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近一个月来，相比以太坊的强势，以及各种动物币的疯狂，比特币可以说毫无赚钱效应。但是，链上指标仍然显示出比特币矿工和长期持有者强劲的持有意愿，整体走势依旧看涨。同时，也有迹象表明比特币的部分资金正在轮转，而以太坊成为了主要受益者。
| 宏观经济
在2020年和2021年初，不断变化的宏观经济状况推动了比特币的崛起，并带来了新一轮的机构投资者。现在，宏观经济状况可能会再次有利于比特币的上涨。
美元指数（DXY）在三月份有所反弹，但在四月份走弱，并在上周再次下跌。货币宽松政策的持续时间可能将比此前预期的更长，因为有迹象表明经济仍在复苏中。从历史上看，在美元**期间，比特币一直在上涨，因此，这对于比特币而言是个好消息。
| 期货市场
期货市场方面，BTC永续期货未平仓合约已重置至几个月来的最低水平，这表明杠杆已经被降温，为BTC的上涨提供了更健康的基础。
| 链上价格成本分布
尽管比特币最近走势相对弱势，但依旧处于万亿美元的市值支撑位（53475美元）之上，从URPD指标（不同价格区域内的链上成交量）中可以看到，53500-57500美元区间的链上成交量较大（293万枚BTC），我们可以将其视为筹码换手的价格水平，即为买方创建新的成本基础，以及为卖方实现损益的水平。另一方面，57500-64000美元区间的链上成交量有67.8万枚，这是价格阻力区。
| 矿工和场外交易数据
4月份至今，矿工已经重新进入囤币模式，矿工钱包余额呈净增长态势。数据显示，矿工正在以越来越高的速度囤币，表明其坚定的信念和乐观情绪。
从矿工净持仓的14天移动平均线可以看出，矿工的囤币行为对币价的走势具有重要参考意义。目前矿工每月囤币数量上升到6000BTC，在比特币产量减半之后，这意味着非常强烈的看涨信心。
由于矿工通常与场外交易密切相关，我们也可以从场外交易的趋势，来评估大型买家的购买需求情况。
根据最大的3家主要场外交易平台提供的数据，其持有的BTC总余额在整个2021年都处于持续下降的状态，本周，其余额更是滑落到了6000 BTC的低点。这表明大型买家的需求正在吞噬场外交易平台的可用供应。从上图可见，场外交易平台供不应求的趋势始于2020年12月（BTC价格10000美元附近），这与机构兴趣的强劲增长相吻合。
| 持有情况与资金轮转
比特币当前的盘整与2020年有许多相似之处，同处于吸筹阶段。CDD指标（7天移动平均值）显示了早期持有者的趋势和消费行为，可以用于评估对这些大户目前的行为趋势。
2020年1月-10月：CDD指标处于横盘震荡，表明早期筹码总体上处于休眠状态，并且正在囤币。
2020年10月-12月：CDD趋势升高，表明比特币突破2万美元后，早期筹码加速套现。
2021年1月-3月：随着市场信心的恢复，CDD趋势降低，而早期筹码套现速度减缓。
2021年3月-5月：CDD再次横盘震荡，表明早期筹码处于相对休眠状态，市场整体已恢复为持有和囤币模式。
值得注意的是，近期的CDD指标相比于2020年1月-10月还是略高，这表明早期筹码仍有一定的套现行为。
持续持有或丢失的比特币指标也表明了类似的情况：
在2020年中后期，囤币行为增长非常明显。
2020年末套现趋势强劲。
2021年初套下趋势放缓。
2021年3月至今，该指标一直处于在横盘状态，属于重新吸筹和资金轮转的阶段。大部分早期筹码处于休眠状态并保持看涨信心，同时也是筹码换手，抬高平均持币成本的阶段。
接下来，我们来看一下Coinbase和币安这两个规模最大的交易所的比特币余额的变化情况。
Coinbase上的比特币余额继续呈阶梯式下降趋势，这表明美国机构对比特币的兴趣仍在增强。从去年年底到今年4月底，币安的比特币余额也一直在减少，不过，自今年4月底之后，其比特币余额开始呈现上升状态。
鉴于币安是散户投机的场所，并且其山寨币市场拥有极高的流动性，这种情况很可能代表了资金的轮转，即部分比特币持有者卖出了比特币，转战狂热的山寨币炒作。
| 以太坊成为受益者
在过去三周中，大部分资金轮转到了以太坊和狗狗币上。将比特币的UTXO与以太坊价格图表进行比较，我们可以发现两者存在一定的相关性。4月底，一些持有较长时间的比特币（6个月-3年）出现套现行为，而同期的以太坊价格几乎翻倍。
在过去的几周中，以太坊的链上活动显著增加，表明其经济流量支持了价格上涨。如上图所示，以太坊链上的许多指标都有强劲增长，包括智能合约调用总数，Uniswap上的交易，转账数以及在以太坊链上的稳定币转账数等等。
由于gas限制的提高刺激了最大交易吞吐量，以太坊链的每日转账笔数也创下了新高。本周，以太坊每日转账笔数最高达到163万笔，比2017年牛市的峰值增加了22.5％。尽管有资金轮动炒作的迹象，但总体上来说，以太坊价格的暴涨有强大的链上指标和基本面作为支撑，因此其上涨的持续性要强于很多昙花一现的山寨币。
| 总结
加密货币市场目前的总市值为2.5万亿美元左右，比苹果公司的2.1万亿美元市值略高。对比2000年互联网泡沫的10万亿美元的总市值，加密货币市场仍处于早期阶段。因此，目前没有必要过早地去猜测牛市的顶部。
自2020年以来，加密货币行业的基本面已发生了天翻地覆的变化，甚至成长到需要考虑宏观经济影响的程度，例如通胀、利率、货币政策等，而前几轮牛市根本不需要考虑这些问题。本轮牛市比3年前要复杂得多，它已经不是过去那个游离于传统资金之外的纯投机市场了，而是拥有更多样化和高阶的参与者，代表着新金融的发展趋势。如果你已经在这趟开往未来的列车上，在做好风控的前提下，完全可以让**再飞一会儿。
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