文 | JP Koning

编辑 | 陈一鸣

比特币经常被比喻为数字黄金。如果比特币将成为下一个版本的黄色金属，那么2020年的黄金市场可能会对2030年的比特币会是什么样子提供一些启示。

虽然所有的黄金在物理上是相同的，但并非所有的黄金在经济上都是相同的。黄金市场实际上是一个双层体系。在这一等级体系的顶端，是放置在伦敦一个有着精心设计的围墙的花园里的一流黄金。其他所有不符合伦敦严格储藏标准的黄金，都被认为是二流黄金。

鉴于监管正在慢慢塑造比特币，同样程度的标准化可能很快就会出现。处在上层的比特币将由所有干净的、经过“了解你的客户的(KYC)” 过程的物品组成，这些比特币被存放在经过批准的交易所和托管机构。比特币的第二层将是其他所有人拥有的，不符合标准的，或者说“肮脏的”比特币。

我将提供一个伦敦黄金市场的粗略草图，然后建议如何将其应用于比特币。伦敦黄金市场是全球最具活力的黄金市场。世界上其他地方都不可能以如此低的费用以如此快的速度交易如此多的黄金。

并非所有黄金都有资格进入伦敦市场。伦敦黄金市场协会(LBMA)是一个由银行、冶炼商和运输公司组成的精英团体——负责制定伦敦黄金“良好交割”规则。这是一套标准，如果严格遵循这些标准，金条就可以进入伦敦体系。

要想成为伦敦优质交货黄金，黄金必须是条状的，而不是硬币、粉末或珠宝形式，并非所有的黄金块都符合资格，LBMA的对金条的标准规格包括尺寸(250 x 70 x 30毫米)、重量(400盎司)和纯度(至少99.5%的纯度)。每个黄金条上标记的详情及位置，亦由LBMA订明。只有来自LBMA认证名单的冶炼商生产的金条才允许进入该系统。

优质交割的黄金只能存放在伦敦市内及周边少数几个由LBMA会员运营的金库中。这些金库目前总共存有8,452吨伦敦黄金，价值约4,640亿美元。因此，迄今开采的所有黄金中，只有5%符合LBMA的标准。

金条从一个LBMA 仓库到另一个LBMA 仓库的运输线路会被记录和跟踪。这样就保留了一个“保管链”。“如果一根伦敦优质金条从LBMA批准的金库中撤出(比如有人想把它放在床垫下)，它就会立即脱离“保管链”，失去优质交割状态。

一旦一个金条脱离了监管链，唯一能让它回到伦敦系统的方法就是把它送到LBMA批准的冶炼商，它将被重新检测并需要支付费用，经过重新批准后才获得“良好交付金”的资格。未经批准的冶炼商生产的金条，只有经过熔化并升级为获批准的金条，才能进入伦敦体系。

其效应是，伦敦体系以外的任何金条都不如伦敦体系内的金块值钱， 因为它们没有获得LBMA的许可。如果它不能在伦敦交易，它的流动性就会下降，所以它就没有那么有价值。

那么，这一切与比特币有什么关系呢? 对应于LBMA的许多非正式机制， 对比特币来说已经存在: 一群受监管的交易所，专门分析比特币流动轨迹的公司;以及一群关注比特币认证的新兴投机者。

建立一个精心核实过的系统是有充分理由的。就黄金而言，它很容易被伪造。拥有钨和一个金壳的金条很常见，LBMA认证标准将这些金条排除在外。另外一些仿冒的金条，也就是那些用真金做的但没有获得认证的金条，也会被踢出去。劣质的金条也是如此，比如98%的纯度。LBMA的规则和托管链的结合，保证了全球最大的买家——对冲基金、央行、银行和交易所交易基金等机构投资者——确保得到最好的黄金。

比特币既不存在纯度问题，也不存在伪造问题。独立的比特币验证网络确保每一个比特币确实是一个100%真实的比特币。

但比特币确实有自己独特的短板。整个区块链是公开的，所以比特币的流动可以被追踪。而且，可跟踪性意味着一些比特币地址可能不如其他地址好——它们可能保存着从交易所偷来的比特币，或用于支付赎金的比特币，或被匿名者混用的比特币。这些不是精明的投资者想要与之产生关联的那种比特币网址。

和比特币一样，黄金也可能是肮脏的。例如，臭名昭著的**集团为了洗黑钱而买下金矿。但LBMA正在努力清理供应链。只有在客户通过LBMA《黄金责任指引》(Responsible gold Guidance)规定的尽职调查程序后，经认证的冶炼商才会将客户的黄金转换为经过认证的金条。而冶炼商有义务采取与银行相同的KYC程序。

LBMA还要求冶炼商筛选那些用于侵犯人权或资助冲突的黄金。伦敦黄金交易所(LBMA)市场最近遭遇了一些风波，原因是主要的冶炼商珀斯铸币局(Perth Mint)被指控从巴布亚新几内亚一名被定罪的杀手接受黄金用于提炼。理论上，这意味着珀斯铸币厂的金条可能被踢出伦敦黄金交易系统，意味着它们的价值会降低。但经过调查后，LBMA宣布它是合规的。金条的所有者们松了一口气。

因此，从理论上讲，一块伦敦金条不仅可以得到99.5%的纯度保证，而且它也确保不是来自毒贩或骗子。那些所谓的“血色金条”只能被留在非正式的、流动性较差的市场中交易，在那里它们的价值更低。

如果比特币参照这种LBMA机制， 那么比特币体系可以由大约10家获批准的交易所和一些大型非交易所托管机构组成。该系统中持有的比特币可以很容易地从一家交易所转移到另一家交易所，或从一家交易所转移到托管人，就像伦敦黄金从LBMA的一家金库转移到LBMA另一家金库一样。但一旦比特币被从这个系统中撤出，比如被转移到某人的个人地址或未经认证的比特币交易所，那么这个“保管链”就会被打破。

为了让被退出系统的比特币回到封闭的“好比特币”花园，Chainalysis或CipherTrace等获得批准的分析机构将不得不检查交易和流通纪录，看是否有任何可疑之处，就像今天LBMA批准的冶炼厂所做的尽职调查一样。

任何无法通过验证的比特币都将被拒绝进入该系统。这些未经认证的比特币将在灰色经济中流通，在那里它们的价值将大大缩水。为了避免失去溢价地位的风险，比特币用户从任何获准的交易所提取比特币的情况将变得越来越少见。

比特币原教旨主义者无疑会对这个中心化的比特币体系嗤之以鼻， 就用那句口号说的：“ 私钥不在你手里，就不是你的比特币”。但比特币LBMA的体系将吸引大多数比特币流动性。对机构投资者来说，他们总是更愿意购买属于获批托管链的比特币，就像他们总是更愿意购买LBMA的优质交割金条一样。

如果比特币要成为数字黄金，一个比特币版本的LBMA很可能会发展起来。到目前为止，还没有形成这样一个级差体系。这样一个级差体系是否会形成呢？这是一个开放的猜想。