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泡泡玛特,凭什么值1400亿?
2025-02-14 10:57:00

泡泡玛特股价创出历史新高。

王宁的海外再造泡泡玛特计划,已被证明了阶段性的成功。纵观这两年的出海的企业,泡泡玛特算是其中的翘楚。且随着新IP的不断推陈出新,泡泡玛特的潜力,已经被资本市场认可。

伴随着电影《哪吒之魔童闹海》影片的热映,泡泡玛特发售的《哪吒之魔童闹海》天生羁绊系列手办盲盒,上线8天销售额就冲破千万大关。在合力的作用下,泡泡玛特两年多股价涨幅超过了十倍,市值突破1400亿港元。

市值暴涨的背后,业绩是首要支撑条件,“稀缺性”才是核心。

按照其此前公布的三季报来看,泡泡玛特的出海逻辑已经得到了验证。公告显示,泡泡玛特第三季度整体收益同比增长120%至125%,其中内地收益同比增长55%至60%,港澳台及海外收益同比增长440%至445%。

不仅如此,电商平台以及其他线上平台也开始发力,同比暴增135%至140%。

受益于股价的暴涨,创始人王宁的身价也是水涨船高,根据2024胡润百富榜数据显示,王宁以275亿身价排名第172位。

如果以实时股价计算,王宁直接以及间接持有公司6.543亿股,占公司总股本的48.73%,截至最新收盘,这部分持股的价值超过了692亿港元,约合人民币648亿元。

公司股价的暴涨,王宁并未选择一直坚守,而是选择了减持部分股票。根据泡泡玛特向港交所提交的文件显示,2024年10月24日王宁减持了2170万股泡泡玛特股票,减持均价为71.98港元,套现总额超15.6亿港元。

除了王宁,泡泡玛特其他高管也选择了减持套现,其三季度财报披露之后,泡泡玛特首席运营官司德单独减持210万股,完成套现1.51亿港元;泡泡玛特其他核心高管也通过Pop Mart Hehuo进行了减持。根据计算,此轮减持,泡泡玛特高管联合减持规模为2392.5万股,套现金额超17亿港元。

值得注意的是,不仅是高管,其部分投资人也进行了大规模的减持,据悉泡泡玛特的非执行董事、早期投资人的屠铮则分别在2024年5月、10月完成了两次减持,累计减持规模为2100万股,完成套现8.56亿港元。

盲盒造富的游戏

对于其他生意而言,盲盒的生意,充满了时代性的特点。

2014年,去日本考察的王宁发现了一款由日本Dreams公司开发的Sonny Angel的潮流玩具,因为其十分受日本年轻人的欢迎,王宁便拿下了这款玩具IP在国内的代理权。

不仅如此,王宁还从Dreams身上学到了盲盒的销售模式。

商业模式的跑通,对于互联网时代的年轻人而言,就等于拿到了打开财富之门的钥匙。

2016年1月,Sony Angel版权方决定终止泡泡玛特的代理权。此后,王宁开始意识到IP的重要性,并且开始了自己的独家代理IP模式。

而Molly 则成为奠定王宁泡泡王国的基石之作。2016年4月,王宁与Molly的设计者王信明签约,Molly娃娃成为泡泡玛特公司第一个获得独家授权的IP。

在这种趋势的影响下,王宁调整了公司战略,将公司的主要群体从男性转向女性。王宁曾经说过,“当我们把这个产业变成了一个女性用户占比超过70%的市场,就能迅速引爆了这个新兴行业。”

2017年,泡泡玛特挂牌新三板,而这一年公司也实现了扭亏,尽管净利润就只有156.9万元。消费的升级加上盲盒的稀缺性,泡泡玛特开始野蛮生长。

到了2020年底,狂奔了八年的泡泡玛特终于登陆港交所,成为盲盒第一股。上市首日,其市值一度突破了1000亿港元,这场盲盒的造富游戏,最终让所有的参与者赚得盆满钵满。

但这场盛宴并未维持多久,由于盲盒缺乏监管且炒作行为愈演愈烈,因此,引发了监管的重视,且不少企业看到盲盒赚钱效应明显,也纷纷跨界。

在多重压力之下,头顶“盲盒第一股”光环的泡泡玛特遭遇了一场惨烈的“估值杀”其市值最低不足150亿港元。不仅如此,其业绩表现也非常糟糕。2022年上半年,泡泡玛特净利润仅为3.33亿元,同比降低7.2%;经调整后净利润为3.76亿元,同比降低13.5%,其营收增速创下了上市以来新低,净利润增速也是首次下降。

此后,王宁开始调整策略,内在方面,王宁开始同盲盒经济切割,王宁曾多次强调,泡泡玛特的目标不仅仅是“盲盒”,相比于单纯的商业模式,其一直坚信泡泡玛特是一家“IP孵化公司”;对外,则坚持出海,并且喊出了“海外再造泡泡玛特”的口号。

新的隐忧

在出海计划的战略下,泡泡玛特找到了新方向。

而与盲盒经济的切割,也让泡泡玛特区别于其他盲盒企业,获得了重新增长的“第二春”。事实证明,王宁的选择并没有错,泡泡玛特的海外战场的确给了正向的反馈。

从泡泡玛特此前披露的2023年财报来看,其海外市场全年业绩的确突破了10亿元大关,而王宁海外再造泡泡玛特计划也初步得以实现。

当“出海”成为主要战略方向,那么如何“落子”就成了问题的关键。

泡泡玛特海外业务总裁文德一曾在接受采访时曾坦言,“多年实践让泡泡玛特意识到,出海扎根海外市场不能只知道‘卖卖卖’,只追求营收数据的提升。我们更应为当地潮玩行业做出一些贡献与改变,去赋能优秀的本土艺术家,将他们创造的美好,传递给当地甚至全球更多消费者。”

由此可见,如何本土化则是泡泡玛特面临的新问题。但不管如何变化,泡泡玛特的商业核心逻辑则是“IP孵化”。

今年1月中旬,泡泡玛特不仅官宣推出“一个为点亮生活乐趣而生”的全新珠宝品牌“POPOP”,还同期宣布了1月15日至2月14日期间两场位于上海和深圳的品牌快闪活动,并迅速成为春节期间年轻人的热门打卡地之一。

IP的孵化以及联动,确实能打动不少年轻用户,但是不断走高的价格则成为泡泡玛特的新的隐忧。

根据新浪财经报道,一位泡泡玛特的粉丝称,“POPOP珠宝最便宜的吊坠要249元,一条串珠卖699元,限量款项链要2699元。”这纯粹是“割粉丝韭菜”。

侃见财经认为,作为盲盒经济最大的受益者,IP的孵化以及联动的确能起到意想不到的商业效果,但是不断走高的价格实则透支了粉丝对于IP的热爱。不仅如此,其不断地跨界有可能会适得其反。

近几年,泡泡玛特一直在拓展其IP的边界和想象力。除了饰品,泡泡玛特还将触角伸到了毛绒玩具、积木、卡牌等领域,以及文具、家居用品、服装等衍生品,以求在年轻消费群体中保持热度。与此同时,泡泡玛特也在主题乐园、影视、手游等多方面做出尝试。

跨界越多,那么可能存在的问题也就越多。总的来说,无限开拓IP边界以及越来越高的价格并不是泡泡玛特的万金油。

当其稀缺性的溢价消失,泡泡玛特最终还是会被市场重新定价。从王宁以及一众高管的减持动作来看,现阶段的泡泡玛特,实则难以支撑1400亿的估值。

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