近日，宏工科技股份有限公司（以下简称“宏工科技”）首次公开发行股票并在创业板上市的注册申请获得了中国证监会的同意。但览富财经网发现，宏工科技今年前三季度的业绩出现大幅下滑，且存在毛利率不稳定、应收账款较高、存货较大等诸多问题。

前三季度业绩滑坡

公开资料显示，宏工科技专注于粉料、粒料、液料、浆料等散装物料的自动化处理产线及设备的研发生产和销售，是一家具有自主核心设备、配件和软件的物料自动化处理方案解决商。公司的客户包括宁德时代、比亚迪、欣旺达等锂电池大厂。

2015年，宏工科技开始把资源大幅投入新能源领域，凭借多年的物料处理技术和经验积累，搭上全球新能源汽车发展的东风，该公司在锂电池领域实现快速成长。2021年至2023年，宏工科技实现营业收入分别为5.79亿元、21.78亿元、31.98亿元；归母净利润分别是0.50亿元、2.98亿元、3.15亿元。

宏工科技的成长离不开新能源巨头们的支持。2021年至2023年，宁德时代一直是宏工科技的第一大客户，销售收入分别为1.05亿元、5.46亿元、6.22亿元、占营业收入的比例分别为18.05%、25.06%、19.44%。

但是，该公司第一大客户的项目收入占营收比例较大，且宁德时代作为新能源龙头具有较强的议价能力，这就导致项目毛利率普遍较低，拉低了宏工科技的整体毛利率。注册稿显示，2021年至2023年宏工科技的综合毛利率分别为29.64%、31.40%、27.83%。

从整体业绩来看，虽然此前三年保持稳定增长，但今年以来宏工科技的业绩却出现巨大滑坡。2024年前三季度，公司实现营收14.59亿元，同比下降26.44%；归母净利润为1.11亿元，同比下降37.42%。宏工科技表示，今年以来，公司下游领域扩产节奏放缓，导致公司营收下滑。

事实上，宏工科技的业绩增长逻辑与其下游锂电客户的扩产需求密切相关。乘着行业扩产的东风，宏工科技获得了快速成长的机会。但随着行业整体扩产，引发了产能过剩等问题。锂电行业随即进入深度调整期，主要参与企业在下行周期不再盲目地扩大资本性支出。

根据高工锂电统计，2024年1月至10月，中国锂电池新增规划项目57个，相比去年同期减少了40%，规划产能约545GWh，相比去年同期下降超过60%。经过测算，2024年1月至10月中国锂电池规划投资总额超1700亿元，较去年同期减少70%。

由于下游领域扩产节奏放缓，直接导致宏工科技的营业收入出现下滑。宏工科技预计，2024全年营收预计下滑30.49%，扣除非经常性损益后的净利润预计下滑27.55%。

业内人士认为，锂电产能建设延缓的趋势仍将延续。由于2025年及之前计划投产的项目已投入过半，目前不太可能取消，但大概率会延期，以躲避收缩周期，减轻产能过剩的压力。2026年之后计划投产的项目大部分尚未开建，因此暂停或取消的损失相对可控，最终真正投产的比例不会太高。产能过剩的情况在未来两到三年或将长期存在，因此宏工科技接下来两三年的发展之路并不好走。

应收账款持续增加

需要说明的是，宏工科技下游客户扩产速度放缓，还引发了验收、回款进度拖沓等问题，存货与应收账款的期限结构也出现了恶化。

在存货方面，2021年至2023年及2024年前三季度，宏工科技的存货账面价值分别为 40278.52万元、146675.63万元、131755.87万元和100882.80万元，占流动资产的比例分别为36.83%、49.97%、35.42%和32.44%。

同时，由于宏工科技从发货到验收的时间间隔较长，所以公司存货主要是发出商品。报告期内，公司发出商品占存货的比例分别为44.19%、77.35%、80.40%和78.46%。随着该公司的经营规模持续扩张，已发货尚未验收的项目增多，导致公司发出商品金额较大。

报告期内，宏工科技一年以上发出商品的账面余额分别为2638.66万元、1903.22万元、19516.45万元和38846.55万元，占发出商品的比重分别为14.56%、1.65%、17.84%和47.00%。宏工科技坦承，如果未来下游客户环境发生不利变化，一年以上库龄发出商品金额持续增加，那么存货跌价准备金额将进一步增加，影响公司未来的经营业绩。

事实上，存货金额较大，一方面占用了公司大量资金，降低了资金使用效率，另一方面也增加了公司管理、成本控制等方面的压力，对公司的长远发展造成不利影响。

此外，宏工科技的应收账款也在持续增加。报告期内，该公司应收账款账面余额分别为 23400.83万元、75644.97万元、149449.23万元和160717.24万元，坏账准备金额分别为 2900.34万元、6281.27万元、12380.38万元和15904.81万元，应收账款账面余额及坏账准备金额均呈上升趋势。如果市场环境发生变化，或者应收账款客户自身经营发生重大不利变化，将可能导致公司发生坏账损失或应收账款无法收回的风险，进而影响公司的利润水平。

研发费用率低于同行

览富财经网注意到，宏工科技的研发费用率常年低于行业平均水平，并且差距还在不断拉大。2022年和2023年，宏工科技的研发费用率在同行业可比公司中垫底。而在专利数量方面，宏工科技仅有413个，在同比公司中排名也是倒数第一，距离倒数第二的瀚川智能也有不小的差距。

此外，宏工科技核心技术人员的学历相比同业也较为薄弱。担任该公司研究院院长的余子毅先生为本科学历，任职机械设计副总监的姜伟先生为大专学历，另外五位核心技术人员的学历也是本科或大专。

相比之下，截至2023年，瀚川智能7位核心技术人员中有5人为硕士研究生学历，海目星4位核心技术人员为硕士研究生学历，先导智能和赢合科技则暂未披露相关信息。

需要说明的是，研发费用率较低意味着这家企业在技术创新方面的投入不足，可能导致其产品和技术更新缓慢，产品性能落后于竞争对手，难以保持市场竞争力，企业的长远发展受限。因此，在常年研发力量低于同行的情况下，宏工科技的产品竞争力如何保证？更何谈与其他同行的竞争呢？

宏工科技表示，尽管公司已建立了较为完善的研发体系、技术创新机制和成熟的人才队伍，但公司高端专业人才的储备仍难以完全满足快速开发新产品、不断实现技术创新的需要。随着市场不断拓展和公司业务发展、经营规模的增长，公司对信息化技术、工艺技术等方面的高端人才需求更加迫切。公司需要不断加大研发投入、吸引高端人才，为后续的业务发展奠定坚实基础。