医药行业的困境，还在蔓延。

尽管行业已经连跌了三四年之久，且部分头部医药企业市值已经跌去了80%，甚至90%以上，但医药行业的春天，仍未到来。

面对跌跌不休的“惨状”，部分投资者已开始心灰意冷放弃了坚守，但大部分医药企业还是选择了坚持，在寒冬中等待春天的来临，并且做着积极的准备，龙岩医药大佬张步镇就是其中之一。

过去两年，张步镇在资本市场经历了一轮“冰与火”的洗礼。

他创立的药师帮，自2023年6月上市之后，经历了一轮短暂的暴涨，涨幅超过了200%，市值一度突破了430亿港元。

然而，这种高光时刻并未维持多久。面对“解禁”带来的冲击，药师帮不到三个月的时间股价就跌去了90%，市值蒸发超过了380亿港元。直至最新收盘，药师帮的股价仍在底部徘徊，最新市值仅剩40亿港元，跌幅较最高位仍超过了90%。

从大涨到暴跌，不到半年的时间，且在基本面无任何变化的情况下，这种非理性的杀跌，也让张步镇认识到了资本市场的残酷。

那么，药师帮的成色如何？究竟有没有被市场错杀？

根据药师帮2024年上半年财报显示，报告期内，公司实现营收88.14亿元，同比增长10.6%；经调整净利润为9141.1万元，同比增长30.3%；归母净利润2182万元，同比扭亏为盈。据悉，这份财报是药师帮近年以来最好的一份财报，该份财报对于药师帮而言，具有重要的意义。

实际上，近几年随着京东、阿里、美团等电商巨头的布局，医药电商行业处于非常内卷的状态，时刻面临着不盈利就出局的局面。

而药师帮能够在当下的市场环境下，由巨亏转向盈利，足见其在商业领域的韧性。无奈的是，由于电商巨头掌握绝对的流量入口，因此药师帮的压力并不算小，但好在药师帮终于跨过了亏损的节点，未来业绩有望持续放量。

另外，值得注意的是，自高点以来，药师帮跌幅巨大，很显然已经脱离了基本面的范畴，情绪已经到达了冰点，从这个维度而言，药师帮是被明显低估的。

福建“药王”

福建人坚信“爱拼才会赢”，龙岩人张步镇自然也不例外。

2015年，在“互联网+医疗”的风口上，张步镇跨界创立了药师帮。当时，他发现在国内医药流通领域，院外医药交易及服务市场不仅分散而且区域化，大型卖家缺乏动力满足小型规模零散买家的需求；同时，小型卖家也无法尽力满足下游需求。

在这个背景下，张步镇就想通过互联网的打法，来链接上游批发商以及下游药店。尽管他当时并没有医药相关背景以及经验，但是在房天下多年的任职经历，又是其CTO、副总裁，因此，他对此次创业充满了信心。

凭着敏锐的嗅觉，加上互联网的风口，张步镇瞄准下沉市场，通过SaaS工具和线上交易平台，让缺货的药店很快找到有货的批发商，凭借着这一模式他一下帮药企、药店以及用户解决了大部分的痛点。

因此，药师帮上线之后，业绩就开始突飞猛进。

2018年末，药师帮成立第四年时，其平台交易额突破了100亿元，月订单量也突破了100万单，覆盖超过了20万家药店和诊所。

值得注意的是，药师帮的野蛮生长，也引来了诸多资本的关注。

根据其招股书显示，截至上市时，其一共完成了6轮融资，累计融资额近30亿元。股东包括老虎环球基金、顺为资本、百度、复星医药、阳光保险等。资本的加持下，药师帮迎来质的突破。

根据财报显示，2021年至2023年，药师帮实现营收为100.9亿、142.7亿和169.7亿，增速分别为66.43%、41.43%和18.90%。

2023年6月，药师帮登陆港交所。

作为药师帮的第一大股东，张步镇成为了最大的受益人。根据2023年胡润百富榜排行显示，张步镇以65亿身价，排行中国第940名。

上市之后，药师帮也颇受市场青睐，短短两个月时间，药师帮的股价涨幅就超过了200%，市值更是突破了430亿港元。但悲剧的是，这种欣欣向荣的局面并未维持多久。2023年10月31日，药师帮股价突然暴跌41%。到了12月下旬，药师帮的股价已经跌去了86%，市值更是蒸发超过了380亿港元。

面对突然的暴跌，张步镇在公告当中表示，“经作出一切有关本公司与合理情况下的查询后，董事会确认，其不知悉导致有关波动的任何原因。”

不仅如此，他还对外称，考虑选择适当时机，在公开市场购回股份。

对于张步镇的表态，市场反应并不剧烈，此后的一年多时间，药师帮的股价依旧在底部徘徊，相较于该公司20港元的发行价，公司的大股东百盈发展、复星医药、DCM均有不同程度的损失。

并购“破局”

股价的暴跌，对于张步镇以及药师帮而言，实则是有苦难言。

尽管张步镇获得了董事会的授权，可回购不超过总股本10%的股权，但是对于还在发展的药师帮而言，“好钢”显然要使在刀刃上。

2024年10月15日，药师帮发布公告称，已就收购一块医药100%股权签署交易协议，总对价达人民币10.35亿元，其中现金对价4.2亿元，股份对价6.15亿元。交易完成后，一块医药将成为药师帮的全资附属公司，同时保持独立运营。

公开资料显示，一块医药成立于2019年，总部位于长沙，专注为下游连锁药店、多体药店和单体药店提供医药健康产品及服务，其自有药品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵盖了中成药、化药、滋补等多个类别。

同时，一块医药已与超过1000家制药企业建立战略伙伴关系，为下游3000家连锁药店总部及数以万计的多体和单体药店提供约700个自有品牌SKU。

且随着收购的完成，药师帮自有品牌SKU数和采购额将大幅增长。

值得注意的是，一块医药的并购将加速药师帮自有品牌业务发展，从而带来更强的议价能力、更低的采购成本、更稳定的独家供应，增加终端客户的产品选择。

需要说明的是，此次并购，药师帮的出价并不算高，根据此前一块医药多轮融资的金额计算，一块医药的估值可能已经到了10亿元的级别。

且根据此次收购条件，一块医药想要拿到剩余的现金及股份并不容易。根据对赌协议显示，一块医药需要在2025年核心业务增长率至少达到50%，净利达6000万；2026年核心业务增长率至少50%，净利至少达到1.2亿元等。

侃见财经认为，比起股份回购，并购才能为药师帮带来更大的增长空间，从财报不难看出，进入2023年药师帮的业绩增速已经开始放缓，而一块药业的并入，正好能解决药师帮业绩增速的难题，可谓一举多得。

另外，从股价的角度，目前药师帮股价处于较低的位置，其业绩层面已经开始回暖，且已经开始盈利。但资本市场似乎没有给予其正确的定价，截至最新收盘，药师帮的市值仅为40亿港元，对于京东健康、阿里健康等，药师帮明显处于低估状态。