文/Leon

编辑/侯煜‍‍

继海尔智家之后，美的集团在9月17日成功登陆港股，成为中国大陆第二家A+H股双重上市的家电巨头，这也是港股近三年最大规模IPO。

截至今日，美的集团双重上市满月，在此期间美的集团股价涨幅达到23%，打破多年来股价波澜不惊的局面。（美的集团的造富神话还灵吗？）‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

据招股书显示，此次共计发行5.66亿股，定价54.8港元/股，净募资额为306.68亿港元。至17日收盘，美的集团港股报价59.10港元/股，上涨7.85%，总市值4467.42亿港元。

据企查查显示，在散户入场之前，已有18家基石投资者认购了12.56亿美元（约97.89亿港元）的股份，占发售股份的约36.35%。其中，第一大基石投资者是中远海运控股股份有限公司的子公司中远海运（香港），美的曾与其签署战略合作协议暨运输服务框架协议，双方的合作范围包括集装箱运输、端到端物流供应链、数字化转型、集中采购、仓储资源共享等。

另外，还有GoldenLink（比亚迪全资持股）、国调基金二期、UBS（瑞银）、TCL、IDG资本等投资人，阵容堪称豪华。强烈的市场反应，在一定程度上反映出资本对美的集团的信心。

近年来，美的集团业绩稳步上升，不仅在空调市场超越格力电器，还成功开辟出第二增长曲线即ToB业务。美的招股书称，根据第三方研究机构弗若斯特沙利文报告，按照2023年销量和收入计算，美的集团已经成为全球最大家电企业，市场份额按销量计算占全球家电市场的7.9%。（详情见：418亿元先款后货：对渠道，美的集团说了算！）

2024年上半年，美的集团营收2172.74亿元，同比增长10.30%；净利润201.80亿元，同比增长14.33%。参考2023年3737.09亿元的营收，突破4000亿元大关指日可待。

另外，据美的2024年上半年财报显示，其经营活动产生的现金流量净额为335亿元，流动资产合计3017亿元，经营状况健康，并不差钱。

“赴港上市主要在于满足其全球化的需要，而非出于融资目的。”美的方面曾多次表态。这意味着，在港双重上市是美的全面拥抱全球化的重要一步。（详情见：方洪波反思：及时自我否定，坚持产业升级穿越周期）

双重主体上市，美的拥抱全球化

A+H模式双重主体上市，是目前美的集团实现全球化目标的最佳方案。

通常来说，企业在两地上市分为双重主体上市（dual primary listing）和二次上市（secondary listing），两个概念完全不同。双重主体上市，即在两个不同证券交易市场上市不同类型的股票，比如美的的A+H（A股和港股）；二次上市，则是在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和券商实现股份跨市场流通。（详情见：美的集团港股上市，为何不拖S小尾巴？）

两种上市方式各有优劣，企业会根据自身诉求来选择。以多次上市的阿里巴巴为例，其最早于港股上市，但由于彼时港股不支持同股不同权，阿里在2012年选择私有化退市，并于2014年登陆美股纽交所。随后，港股从2018年开始支持同股不同权，所以阿里在2019年11月回港上市，选择的是二次上市方案，使其纽交所的股票可在香港市场上交易。

随着全球局势变化，美股中概股遭遇美国证监会打压，一部分企业选择回流，双重上市便是最稳妥的一种手段。对于阿里来说，双重上市可以登陆港股通，内地投资者亦能购买其股票，增加了流动性和保障性。于是在今年8月23日，阿里巴巴在港交所公告称，自愿转换于香港联交所第二上市变更为主要上市地，即双重主要上市，但不涉及新股发行和融资。

这里插播一个小tips，港股股票代码中通常伴有字母后缀，其中“-S”便是代指企业是在港二次上市，比如华住集团、网易等；阿里巴巴在变更为双重上市后，去掉了S后缀，W则表示该公司是同股不同权的上市公司。

回到美的集团，自2023年8月宣布赴港上市后，耗时一年零一个月才完成双重上市，不可谓不曲折。

之所以坚持选择香港为双重上市市场，是因为香港拥有作为亚洲金融中心的流通性和便利性，同时较美股来说风险更小、上市流程相对可控。在港双重上市后，美的集团有了更广阔的舞台，来加强与全球投资者的联系，提升品牌的国际影响力。

出海，已经是中国家电品牌的共识。这背后，实际上是国内市场趋于饱和的无奈。今年上半年，国内白色家电零售市场规模为2319亿元，同比下滑7%；另一方面，海关总署数据显示，同期中国家用电器累计出口金额3479亿元，同比增长18.3%。（详情见：方洪波：To C业务升级存量，To B业务创造增量）

美的方面，上半年营收分布为中国内地58.25%，其他国家及地区41.75%，海外营收增速超过本土市场，基本上反映了上述数据的趋势。

尽管在部分投资机构看来，全球家电第一梯队仍被博世西门子、三星、LG等品牌占据，但中国企业在成本、产能等方面占据优势，正在不断挑战传统国际家电巨头的地位。

知名家电分析师刘步尘认为，美的集团国际化优势主要体现在三个方面：一是品类全面，具有市场优势；二是制造能力强，可迅速适应市场需求；三是产品品质和价格平衡，容易被海外普通消费者所接受。

具体到数据，招股书显示，美的家用空调、洗衣机、冰箱以及厨房电器和其他家电（包括自主品牌和OEM）在全球市场的销量排名均已进入前三甲，市场份额分别达到了23.7%、14.2%、10.5%及6.0%。

然而，市场份额的领先并不意味着美的集团的全球化已然高枕无忧。

方洪波欲打造美的第二主场

今年年初，美的集团董事长兼总裁方洪波公开表示：“全球突破是美的当下最核心的战略之一，要在海外市场构建出第二个主场。”

为了实现这个目标，方洪波选择了与美的创始人何享健完全不同的道路。何享健时期，美的专注白电；而自2012年接手美的之后，方洪波开始了一系列改革，试图从基因层面重塑美的。

方洪波的改革分为几个方面，一是减少粗放型的传统投资，开始以产品研发、技术赋能为投资核心，具体体现在海外建厂、研发中心以及新业务收购等；二是正式将面向B端的智能制造确立为美的集团的第二增长曲线；三是加快全球化进程，除了产品出海，资本层面也需要跟进。

可以说，在完成港股双重上市后，美的集团的全球战略布局才真正完整。

需要指出的是，虽然美的集团完成了战略布局，但发展过程依然存在挑战。结合市场分析机构和产业观察者的观点，主要集中在两个方面：

首先，海外自有品牌仍需突破。2015年，美的开始转向OBM（自主创牌），并相继收购日本东芝白电业务、意大利中央空调Clivet、伊莱克斯吸尘器品牌Eureka等。但在子品牌知名度、差异化发展方面，美的仍落后于竞争对手海尔智家（比如COLMO之于卡萨帝），后者的“全球创牌”战略效果明显，其海外营收已经超过国内。

针对这种情况，方洪波曾在近日表示，要把“全面走出去”作为当下最重要的工作。具体来说，要将研发、制造、供应链、销售、物流到售后服务等所有的环节本土化，才能真正让OBM优先战略真正落地。

其次，是B端业务增长的不确定性。据招股书显示，2023年美的集团B端业务整体营收977.81亿元，同比去年增长16.86%，占总营收的26.2%。但是到了2024年上半年，除了新能源及工业技术业务营收依然保持较高增速外，智能建筑科技营收增速跌回个位数至6%，机器人与自动化业务营收同比下降9%。

家电产业专家梁振鹏认为，美的B端业务的战略模式存在一定问题：“美的集团做多元化的发展的风格一直是不断地通过收购，来进入一个新的领域。比如，收购德国库卡做工业机器人、收购菱王电梯来进入电梯行业、收购万东医疗进军医疗行业。其中的风险，就是能不能搞清楚这些行业的游戏规则和玩法。”

梁振鹏的观点不无道理，比如美的在2017年控股库卡后，其净利润由盈转亏，至2020年亏损8.27亿元。直至2022年美的全面收购库卡并私有化后，才在2023年扭亏为盈。今年上半年，美的机器人与自动化业务再次面临挑战，又证明了B端市场环境的多变和不确定性。

综上所述，不论是C端海外自主创牌，还是为B端转型赢得时间和空间，在港双重上市都变得必须且必要。

美的集团公告称，公司计划将此次IPO募集资金的一半，用于全球产品研发、分销渠道和销售网络搭建。方洪波正在全力以赴，在海外再造一个新美的。