来源 | 伯虎财经

自八马茶业十月份主动撤回IPO申请后，国内茶叶市场终迎来好消息。

据IPO早知道报道，普洱澜沧古茶股份有限公司已于12月14日开启招股，至19日结束，计划于2023年12月22日正式以“6911”为股票代码在港交所主板挂牌上市。

澜沧古茶，这家比八马茶业体量规模更小的茶企，能顺利申请上市进入招股环节显然是幸运的。据了解，自2012年开始，安溪铁观音、八马茶业、中茶股份等茶企们连番三五次的上市递表，却都未跑出“茶叶第一股”。其中，八马茶业也已经递表了三次，本次撤表的原因存疑，却包含了其销售费用占比过高，股东关联公司在内的46问经营管理问题。澜沧古茶作为普洱茶行业内前三的茶企，也存在着销售费用及存货高企等诸多问题。

本次第三次递表就敲开了资本大门，显然澜沧古茶是幸运且成功的，不过其能否开个“好头”呢？

“茶叶第一股”不好当

资本市场不爱茶企，早已是公开的秘密。

十多年前，中式茶企们就打响了上市争夺战。2012年，安溪铁观音发布招股书，打响了“茶叶第一股”争夺战的第一枪。随后，华祥苑、八马茶业、中茶股份、澜沧古茶等中式茶企们纷纷递交招股书。

但十多年来，做袋泡茶的立顿都在国内拿下第一了，后浪新式茶饮行业内奈雪的茶也都顺利上市了，辈分资历最老的中式茶企们才迎来“茶叶第一股”，可见大家在资本心中的“地位”。

不过从这次资本进度来看，澜沧古茶已顺利成为请资本市场“喝”第一杯普洱茶的幸运儿，但这个“茶叶第一股”却难开好头。

从财务数据来看，澜沧古茶这两年在走下坡路。

一方面，营收、净利润连年下降。

招股书显示，2020年—2022年，澜沧古茶营收分别达到4.05亿元、5.59亿元、4.63亿元，净利润分别为净利润分别为1.23亿元、1.29亿元、0.7亿元。今年上半年，营收为2.32亿元，基本与上年同期持平，净利润由上年同期的0.3亿元降至0.24亿元。

澜沧古茶主要营收来自普洱茶贡献，2020年普洱茶产品的收入占公司营收比例94.0%，2023年上半年有所下滑，为86.7%。

澜沧古茶一直引以为傲的毛利率，表现也开始不济。

众所周知，我国茶叶市场堪称另一个“茅台”行业，普洱茶又是业内公认最高的毛利品类，因此澜沧古茶整体毛利率一直保持业内较高水平。

数据显示，2020-2022年，澜沧古茶整体毛利率分别为70.4%、65.9%、65.9%。对比同行，同期天福茗茶、八马茶业、中国茶叶的平均毛利率则分别在60%、50%、40%左右。但在2023年上半年，澜沧古茶毛利率仅达到60.3%，也呈现连年下滑趋势。

销量端，主营的普洱茶品类销量、口碑也呈现下滑趋势。

据了解，澜沧古茶拥有1966、茶妈妈以及岩冷三条产品线，其中1966为公司经典产品主打普洱茶，常年占总营收六成以上。

2022年，1966产品线毛利率达到74.6%，销量却在逐年下降，2022年销量为440吨，比2021年少了111吨；2023年上半年销量248吨，比2022年同期减少33吨。整体销量数据上，2023年上半年澜沧古茶整体销量也下降13吨。

更值得注意的是，近期来普洱茶行业内一直曝出天价“金融茶”回购骗局，12月份也曝出了这类丑闻。百度百科数据显示，目前有关“金融茶”事件通过各种渠道报案维权的人已经超过270人，涉案金额预计超过2亿元。

这类不好的营商环境，更加剧普洱茶产品的难销。

故此，澜沧古茶主营产品普洱茶整体销量及大环境导致下的口碑下滑，是拉低其净利率与毛利率的主要根源。

面对这份财务报表，澜沧古茶多次递交招股书才会没下文，如今终于进入招股环节，是一个好的开端，也是其地位及实力的证明。不过作为第一个敲开资本市场大门的茶企，未来的日子怕也不会一帆风顺。

受困于资本与年轻人都不“懂”茶？

从外部因素来讲，整个茶叶市场就是一个难啃的“大骨头”，纵观拥有上千年饮茶文化，但整个茶叶市场鱼龙混杂，进入门槛又高，生意难做。

据弗若斯特沙利文报告，按收益计算，中国茶叶市场规模从2017年的2406亿元增至2022年的3318亿元，预计2027年将达到4412亿元。其中，普洱茶市场规模预计将从2022年的174亿元增至2027年的244亿元。

市场前景可观，但由于我国茶叶种类繁杂、质量又缺乏国家标准来统一规范，高品茶质量级别又较为混乱，售价较为模糊。进而导致了我国商品茶价格缺乏诚信，茶叶品牌过少，消费者往往对茶的价格和质量一头雾水、无法判断真伪，业内也因此乱象频出。

不仅市场鱼龙混杂，最重要的是难规模化发展。

大家都知道茶叶大多数是散装售卖，其中标准、质量、售价都难衡量，这个特征对茶企品牌规模化是不利的。茶叶又不同于白酒，虽然市场都鱼龙混杂，但后者因“酒桌文化”盛行需求量较为稳定，茶叶市场单靠品茶小众人群或者是“送礼”属性很难支撑规模化发展，所以资本就算懂茶业的“暴利”，却也很难在难规模化发展的市场内进行投资。

消费端方面，年轻人们是爱消费，却不懂茶。

作为消费主力军的年轻人，她（他）们更爱新式茶饮或者饮用更便捷的袋泡茶。好比奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城、茶百道这类新式茶饮品牌不断受到年轻人的青睐。

而与茶更贴近的袋泡茶，通过更新潮、便捷的产品形式，统领了年轻人市场，其中英国品牌立顿甚至拿下我国袋泡茶市场第一，曾创下过百亿市值的佳绩，业内甚至还流传出“中国七万茶企，却比不过一个英国立顿”笑话，如今口味更迭后更丰富的新式袋泡茶更受年轻人喜爱。

总而言之，资本懂茶叶市场的高利润却不爱，年轻人不懂也不爱。光靠普洱茶品类打天下的澜沧古茶，是很难讲述上市后的新故事的。

再从澜沧古茶内部来看，其过度依赖经销商。

目前，澜沧古茶主要以经销为主、直营为辅的模式拓展全国市场。数据显示，常年来，经销商对澜沧古茶收入年贡献都在七成以上。2018年，公司经销商曾高达753家，年贡献收入占比近九成，如今仅剩下500余家。

众所周知，过度依赖经销商会使得企业陷入很被动的状况，一旦经销商流失或者管理不善，都会对品牌造成不利的影响。而面对经销商数量减少，澜沧古茶表示，“为了提升运营效率，主动优化的结果”。

但经销商流失，随之而来的是公司与日俱增的存货压力。

数据显示，2020年—2022年，澜沧古茶的存货金额分别为4.70亿元、6.36亿元、7.84亿元；2023年是上半年达到8.35亿元。同期，存货周转天数分别为1345日、1061日、1641日及1588日。一般情况下，我国普洱茶商的存货周转天数一般在800—1900天之间。显而易见地，澜沧古茶存货压力未来也将会影响到销售端。

为了释放库存压力，企业大多会通过降价或是推新等方式来增长销量。

据观察，目前澜沧古茶的产品线并未出现大降价的趋势，但为了拓宽消费群体更贴近年轻人市场，澜沧古茶正努力变年轻。

一方面是渠道的更新，数据显示，截至2023上半年，澜沧古茶线下门店成功对接上天猫、微信、抖音等电商平台，同时通过与KOL直播合作，进一步深化电商业务供应链。

产品端，2022年7月，澜沧古茶推出了迎合新中产消费端的产品线岩冷。据了解，岩冷系列在包装上变得更时尚了，且形式上也采取了小克重、方便即饮的方式来贴近年轻人市场。该产品线售价也是在1242-4363元/公斤，价格与公司1966系列差不多，可见澜沧古茶年轻化的步伐仍走高端路线。

但从上文财务数据可以得知，澜沧古茶不论是渠道还是新产品线，都还未成为公司核心。更为难的是，公司为了提升销量，营销费用也在不断增长。

数据显示，2020年至2022年，澜沧古茶销售及营销开支从0.87亿元增至1.36亿元，从占同期总收入的21.5%升至29.5%，今年上半年开支0.68亿元，占比达到29.1%。不断增长的营销成本与库存压力，显然也会进一步承压公司的收入及净利润。

归根结底，还是茶叶市场冷门了，资本不爱茶，年轻人又不懂茶，懂茶有消费实力的中老年人群体却很难支撑茶企们的上市发展。而澜沧古茶上市后的新故事，若不能找到一个新受众群体以此打开销路释放库存压力提升业绩，最终怕也只能空留一个“茶叶第一股”的虚名。