作者：张尧

上市四年，被誉为 “中国 ZARA” 的拉夏贝尔濒临从 A 股退市，引发一阵唏嘘。

3 月 30 日晚间，*ST 拉夏（603157）发布公告，公司收到上海证券交易所的终止上市通知，公司股票自 3 月 31 日起停牌，将在年报披露的 15 个交易日内召开上市委员会进行审议，并作出相应的终止上市通知。

同日，*ST 拉夏发布 2021 年年度报告并发表公开信表示，A 股退市不会对 H 股造成直接影响，后续公司进行调整之后或会选择再度进入 A 股市场；公司直面债务问题，对每一位债权人负责；用行动来保障全体员工的利益。

▲拉夏贝尔退市公告

最新财报数据显示，拉夏贝尔 2021 年营业总收入为 4.301 亿元，同比暴跌 76.36%，归母净利润为-8.213 亿元，同比 2020 年的-18.4 亿亏损收窄，连续四年亏损，触发退市机制。

拉夏贝尔从门店近万家，营收破百亿的快消费女装巨头到上市四年连年亏损，触发退市条件，背后究竟是公司内部决断不明还是时代原因，抑或兼而有之。

成也扩张，败也扩张

回顾拉夏贝尔的发展史，不难发现三个关键节点。

第一，非典时期。拉夏贝尔大改经营模式，由经销转为直营抢占市场份额，在其他大牌商家收缩生产、撤单之时，拉夏贝尔转变思路，加快生产填充库存。

非典结束后，国内市场迎来一波 “报复性” 消费，在其他大牌商家库存不足的时候，拉夏贝尔刚好填充了市场空缺，以 3 折的力度疯狂促销，消化了大量产能，声名鹊起。

创办前 10 年拉夏贝尔发展稳健，10 年间拥有的门店和专柜数量近 700 家，凭借精准的白领时尚定位、多元款式和平民价格，发展一直很稳定。

2006 年，一批以 “快准狠” 为特点的的国际快时尚品牌入驻中国市场，其中具有代表性的有 ZARA、H&M、优衣库等，掀起国内一股快时尚风潮。在快时尚席卷的大背景下，国内风投机构也加大对服装行业和市场的关注与投资。与此同时，拉夏贝尔进入风头机构的视野，在此后的 10 年间，进行了 5 次融资，成功登陆香港交易所和上海证券交易所。

在资本的裹挟下，拉夏贝尔进入高速发展的快车道，至此迎来了其发展的第二个节点。

2013 年，拉夏贝尔 “自断臂膀” 砍掉全国所有加盟商，全面转为直营模式。与此同时，在资本的加持下，拉夏贝尔提前把握 Shopping Mall 渠道，全面扩张占领市场。

全面扩张的成果我们从拉夏贝尔 2013 年的财报数据可窥得一二，2013 年全年营业收入为 62.25 亿元，同比上涨 60.77%，毛利润为 42.83 亿元，同比上涨 54.25%，净利润为 4.07 亿元，同比上涨 56.71%。

拉夏贝尔尝到全面扩张的 “甜头”，时间拉到 2017 年——拉夏贝尔发展的第三个节点，先后在港股和 A 股上市。这一年，拉夏贝尔门店扩张至峰值 9269 家，为后来的疯狂闭店埋下了隐患。

在表面繁荣之下，危机也正在悄然酝酿。

2018 年，拉夏贝尔在营业收入破百亿（101.76 亿）的情况下，首次出现亏损，净亏损 1.6 亿元，同比下降 132%；2019 年，公司营收下降 25%，净利润下降 1258.07%，净亏损高达 21.66 亿元。其背后的原因在于门店租金、人工等成本费用太高，门店盈利不足以覆盖成本。仅总裁一职，2020 一年内就换了五个人，并有多名高管出走。

此后，拉夏贝尔开启了漫长的变革求生之路，裁员、关店、变卖资产、处理库存、贴牌销售、出租总部大楼回血。

大创品牌，忽略主业

拉夏贝尔财报指出，2011 年-2017 年，公司采取 “多品牌、直营为主” 的业务发展战略，不断自创品牌，收购其他品牌。

除了 La Chapelle、La Chapelle SPORT、Candies 三大主营品牌，公司 2011 年 8 月推出的男装品牌 La Chapelle Homme，2012 年 4 月推出的新兴少女品牌 7.Modifier，2012 年 10 月推出的日韩系少女装品牌 La Babite，2013 年更是相继推出以 Office Lady 为主旨的成淑女装品牌 Laetia by La Chapelle ，亲子装 La Chapelle Mini，童装 La Chapelle Kids，并通过外部控股合并等方式推出 OTHERMIX、MARC ECK、JACKWALK、O.T.R、Siastella、GARTINE 等多个线上线下品牌，巅峰时期旗下品牌多达二十余。

除去 “圈地” 服装行业，拉夏贝尔还涉及女装租赁平台、咖啡品牌、眼镜等行业，颇有野心地准备打造 “拉夏生活圈”。但品牌扩张和多方发展并未带来业绩上涨，反而让其忽略了主业存在的问题。

拉夏贝尔财报数据显示，2017 年全年营业收入为 89.99 亿，同比增 5.24%，净利润为 4.99 亿，同比下降 6.29%。

上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄表示，“多品牌、直营为主” 的模式主要掩盖了上市之前品牌就一直存在的门店坪效过低问题，一旦模式出现问题，发展失速带来的弊端就会呈现出来。

同时，在 “多品牌、直营为主” 的业务模式背后，拉夏贝尔也面临着诸如新品牌前期投入大、品牌雷同无法差异化、直营渠道带来的人工、租金等问题，这也是品牌扩张却业绩未涨的根本原因。意识到决策失误的公司内部立马调转方向，2018 年开始聚焦以女装品牌为核心的品牌差异化发展，主打 La Chapelle 主品牌，收缩不盈利的非核心品牌。

即便如此，调整方向后的拉夏贝尔也难挽颓势。旗下各品牌在 2019 年均未实现营收增长，主品牌 La Chapelle 营收下降 29.01%，La Babite 营收下降 35.24%，男装品牌营收下降 47.19%。

从渠道来看，拉夏贝尔线上业务起步较晚，错过了电商发展早期的红利期，导致其 2017 年-2019 年线上收入占营业总收入的比例仅为 13.65%、14.13%、10.65%。重压之下，拉夏贝尔从 2018 年末就开始关闭直营店，调整品牌，意图回血。2018 年末，拉夏贝尔门店数量有 9269 家，2019 年关闭门店 5170 家。

消费放缓，企业承压

2020 年初，新冠肺炎疫情肆虐，全球经济增长预期不断下调，服装需求大幅下滑，需求不振正在成为一种长期存在。

疫情之下，拉夏贝尔的危机最大化。

受新冠疫情影响，公司线下多经营点关闭，货品采购数量减少，2021 年度营业总收入为 4.3 亿，较上年同期 18.19 亿减少 13.89 亿元，同比下降 76.36%。同时，公司还面临较高的逾期债务、债务罚息、诉讼费用、资产冻结查封、融资渠道关闭、资金链断裂等问题。

拉夏贝尔的陨落并不是个例，国内目前多家本土服装品牌都在面临困境。一些品牌将销量提升寄托在电商直播间上，拉夏贝尔也一度依靠直播间大甩卖走出 “破产” 危机。

据相关媒体报道，拉夏贝尔宣布破产首日，21 万人涌入直播间捡漏，人气值是平时的两倍之多，但看似繁华的直播间无法真正解决拉夏贝尔的债务困境。拉夏贝尔在 2021 年财报中表示解决历史遗留问题的同时，提升线下经营网店的店销、坪效及盈利水平，积极完成品牌的全新蜕变，继续向轻资产、高毛利、快周转的经营模式转型。

转型轻资产的同时，租赁成为其主要收入来源，财报显示 2021 年公司通过出租不动产实现收入 5192 万元，后续将会加大物业资产的使用效率。

4 月 1 日，拉夏贝尔总裁张莹受中新网采访表示：“目前拉夏贝尔已经跌入谷底，要放低姿态，卸下心理包袱重新开始，现在的每一步都是上升。”

但鞋服行业独立分析师程伟雄分析表示，退市后的拉夏贝尔，不论是租赁还是其他业务都不可持续，再加上拉夏品牌无论在影响力还是消费者认知层面都已经大幅下降，此番退市之后若想东山再起有很大的难度。