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作者:Pong
作为DeFi流动性挖矿盛宴的参与者,今天我想简单回顾一下这几个月里自己的心路历程,谈谈我对DeFi挖矿的看法。
其实去年11月份就有听说过DeFi 了,直到今年DeFi的暴涨让我“被动”关注到它的疯狂,身边朋友圈纷纷晒出收益曲线:
还有这样的(你没看错,就是年化300万):
终于忍不住伸出小手准备投资DeFi,心痒痒准备投资的时候我,最大的顾虑就是DeFi到底是不是一阵风而已,我可不想刚进场就成了那个最后接盘的韭菜。
课后之余,算是发挥了一下所学专业特长(经济学硕士),就Compound及其发放的COMP进行了分析,想看看COMP的价值究竟如何,也算是解开自己的疑惑,同时也给一起努力学习的小伙伴做一个分享。
简单介绍Compound,它是建立在以太坊上的一个协议,主要提供加密资产借贷服务,功能类似于传统金融中的银行。COMP是Compound 团队发放的治理通证,COMP持有者可通过提案,投票表决等方式对协议进行修改,主导协议未来的发展方向。目前COMP持有者是无法直接分得平台收益的,但是他们掌握了协议的生杀大权,未来很有可能出现某个提案,将平台收益分给代币持有者,所以我们可以把COMP看作暂时没有分红权的股票,代表了持币者对Compound 的所有权。
如果把它当作一种股票,就好理解多了,在我们金融与经济学里对股票的认知与估值模型已经非常成熟了,考虑一下,决定采用市盈率这种成熟又好理解的估值模型。
一、市盈率
银行业务大家都很了解,银行收益的核心来自于贷款和存款的利息差。COMP作为Compound 的治理代币,也是所有权的一种凭证,要想判断它是否有价值,可以看Compound平台能否创造收益,也就是平台上借贷资金形成的利差。我在官网截取了目前Compound各大类资产的存贷总量和利率,如下图所示。
数据来源:https://compound.finance/markets
数据时间:9月24日
Compound的利率是基于各资产的供需状况根据算法得出的,由于我们这里只做一个粗略的估算,就以9月24日的利率作为全年的利率。
预计平台全年收益= SUM( total borrow of X * borrow APY of X - total supply of X * supply APY of X ) = $ 3046100.3
其中,X = DAI,ETH,USDC,ZRX,USDT,WBTC,BAT,REP,SAI
推算出全年的收益大约为3046100.3 美元。
COMP 总量1000万枚,其中42.3%将用于“借贷挖矿”,每天发放2880枚。现在市场上流通的COMP有2561279枚,预计今年年底,市场上共有2843519枚COMP流通。
基于此,可以计算每枚COMP代表的权益为 $1.07 ,而目前COMP的市场价格为$ 134.22。传统金融中常用市盈率作为判断股价是否被高估或者低估的依据之一,计算COMP的市盈率=$ 134.22 / $1.07 = 125.29。125.29的市盈率是什么概念,我找了一些传统世界里上市公司市盈率作为参考:
数据时间:2020年9月24日
这样比较来看,虽然目前COMP的市盈率偏高,但若是未来发展势头较好,价格倒也不算离谱。另外有一点要指出,我这里的计算没有考虑Compound手续费的收入,实际的市盈率会低于这个值。
二、资金利用率
相信大家经常听人用“锁仓量”来判断平台的发展趋势,根据DeFi Pulse提供的数据,Compound在借贷平台锁仓量中排名第三。
数据来源:https://defipulse.com/
数据时间:2020年9月24日
但对于借贷平台来说,锁仓量是平台上还没有被借出去的钱,根据上文对平台收益的估算中我们已经知道,在清算安全线内,平台贷款总额越大,收益越高。也就是说,在平台存入资金一定的情况下,锁仓量反而是一个平台收益的反指标。对于判断平台发展趋势更具有借鉴意义的可能是资金利用率:贷款总额 / 存款总额 。
我根据今天各个协议的资金供给和借出数据,计算了锁仓排名第一的Aave和Compound 两个协议的资金利用率。Aave 资金总给量为 $1570.199M,借款总量为$260.199M,资金利用率仅为16.57%。Compound 资金总给量为$1721.19M, 借款总量为$1007.186M,资金利用率为58.51%。
比较下来可以发现,Compound的资金利用率比Aave高很多,也表明了平台创收能力比较强,这对于COMP的价值预测,也是一个积极的信号。
三、总结
这样看来,DeFi 也不只是短期炒作,类似Compound这里DeFi协议有创造真实收益和未来成长的可能性。比如Compound满足了借钱人的借贷需求,向他们收取一定的手续费,就是提供了一种真实的金融服务,这是可以被计入“GDP”统计的生产活动,无论借贷的人到底为什么来使用这样一个产品,客观上人们是愿意在Compound消费的,这是我看到的真实价值。
不过与此同时,身边人在7月以来每天欢呼雀跃,这两星期市场大回调又哀鸿遍野,总让人感觉DeFi会像当年的ICO一样,所有人随着市场起起落落,结局永远都是一地鸡毛。尽管我在一些产品上看到了真实的价值,但是疯狂的炒作下,每个人仍需要保持警惕,谨慎投资,避免成为泡沫破裂时的受害者。
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