DEX作为DeFi世界中发展最成熟的赛道，除了提供最基础的交易功能外，正涌现出更多玩法，比如以太坊上锁仓量第二高的DEX平台sushiswap在向借贷领域横向拓展，其借贷产品Kashi预计很快上线。以太坊之外，BSC上最大的DEX平台pancakeswap创新性推出了IFO（Initial Farm Offerings，首次农场发行）功能，为新项目快速获取用户和资金打开了一扇新的大门。

IFO推出之后，热度持续上升。从去年11月至今，共8个项目经过IFO募集了近900万元的资金。参与IFO的累计资金超过16亿美元，从最初的每期不足500万美金到最近的8亿美金，每期超募比例从最初的480%骤升至71188.61%，看得出资金在疯狂押注IFO。

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IFO是什么？

IFO (Initial Farm Offering)，这是pancakeswap提出的一种使用全新的代币销售模式购买新代币的模式。

具体而言，用户参加IFO需要用提前购买CAKE和BNB，然后在pancakeswap上将CAEK和BNB添加到流动性获得流动性代币cake/BNB LP，用户使用LP参与IFO项目的认购。

新币采取“溢价”销售方式 （“Overflow” sale method）， 基于用户投入的资金量占所有用户投入的资金量占比分配，即用户投入的资金越多，得到的新币越多。如果超额认购，用户未被认购的资金会被退回。

对于项目方来说，只能拿到募集资金的一半。由于资金是以cake/BNB LP的形式参与认购，按照规则，cake将会被完全销毁，项目方只能拿到BNB那份资金。

IFO时间很短，通常持续1个小时。结束之后用户获得的新币很快（通常半小时之内）就可以在pancakeswap上交易。

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回报惊人，资金疯狂押注

Pancakeswap从去年11月推出首期IFO，迄今已经进行了8期。大部分项目上线之后的价格远高于认购价，个别项目的交易价格甚至是认购价的300倍。巨大的赚钱效应使得越来越多人和资金参与其中。

（数据来源于pancakeswap、unidexbeta.app、coingecko等）

从上图可以看到，短短4个月，推出的8个项目总计划募集资金不超过900万美元，实际参与认购的资金超过16亿美元，是前者的180倍！所有的项目都是实现了超募，超募比例最低的有4倍，最高的超过700倍。从参与资金量上看，最低的一期参与资金在400万美元左右，最高的一期参与资金超过了8亿美元。无论是从超募比例还是实际参与金额看，IFO都在吸引资本疯狂押注。

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项目成色几何？

除个别项目外，参与IFO的项目总体来说是成功的。

Blink

Blink是WINk在BSC上推出的游戏（菠菜）项目，由于项目的特殊性，仅为21岁以上的成人用户提供服务，且对中国、日本和法国的用户不提供服务。

作为BSC上第一个IFO项目，Blink价格高开低走、产品品类单一，实验（炮灰）性质强于项目本身。

Ditto

Ditto是PancakeSwap上启动的第二个IFO项目，也是BSC上的第一个弹性币，可以理解成是BSC上的AMPL。IFO之后，其市值从120万美元最高增至2000万美元，目前回落到600万美元。

DITTO的用例十分广泛，几乎与BSC上最主要的农场和机枪池集成在一起，包括PancakeSwap、Autofarm、JetFuel以及Beefy等。

（Ditto在农场以及机枪池的使用情况）

Tenet

Tenet是由DREP Signal Labs开发的一款链的自动做市商（AMM）连接器，可为各种代币提供去中心化的Liquidy Tap，通过优化初始采矿激励和LP代币池的算法来确保采矿奖励的公平分配。

Tene目前实现的功能是流动性提供商将其LP代币存放在Tenet中，然后将从流动性水龙头创建者和Tenet中获得采矿奖励。即一份LP，双重奖励。但从其官网看，几乎所有的LP代币都是不知名的山寨币和BNB组成。这些山寨币本身的风险不可控，即便收益看起来高，估计也很难吸引用户参与。

Helmet

Helmet（头盔）是由期权交易逻辑作为底层构建，点对点资产价格保险交易协议。任何人或者协议都可以通过调用Helmet合约来制作资产的保险并向市场发布保单。Helmet是BSC上目前唯一的期权逻辑币价保险协议。

Helmet 上有两个角色，币价保单的提供者（承保人）和保单的购买者（投保人）。承保人向选择一种代币发起承包请求即可调用合约来发售自己希望提供保险品种的保单。投保人如果想要对相应的币价投保，可以找到符合自己要求的保单，调用合约购买。

目前，Helmet的保险产品只有两种：翻倍险和腰斩险，支持的品种有helmet、ETH、BTCB、CAKE、CTK、BURGER、WBNB、MATH这8种代币。保险周期通常是14天，计价资产使用BNB。翻倍险是一种看涨类保险，投保人只需要支付一笔看涨的费用作为保费，即可避免踏空带来的潜在损失。在保险周期内，被保资产的现价格高于保险发行时价格的两倍，投保人即可获得低价买入该资产的机会。如果在保单周期内，现价没有超过保险发行时价格的两倍，则承保方无需承担任何风险，收取的保费作为利润。腰斩险是一种看跌保险，投保人通过支付小部分保费给承保方，获得腰斩险的保单。在保险周期内，当被保资产的现价跌破保单价格，投保人将会获得无限收益对抗下跌风险。如果在保单周期内，被保资产的价格一直保持在被保价格之上，则承保方无需承担任何风险，收取的保费则是利润。

以翻倍险为例，上图是某一天CTK翻倍险保单信息。CTK的出险价格是0.04BNB，保单剩余有效期是20天7小时。如果我们以0.04BNB的价格购买了四份CTK令牌的保单合同，手续费是0.1048helmet。假设CTK期间价格涨到0.09 BNB，我们可以激活该策略，以0.16 BNB（0.04 x 4）的价格购买4个CTK，然后立即以0.36 BNB（0.09 x 4）的价格出售。利润为（0.36 BNB-0.16 BNB）-0.1048 HELMET。反之，若期间CTK价格并未超出0.04BNB，投保人最大的损失仅仅是保费。

Helmet独创了 Long 和 Short 两个权益通证，前者代表投保方权益的Token，由投保方持有，用于出险。后者代表承保方权益的Token，由承保方持有，用于结算资产。目前，Helmet上的LONG总价值是1150万美元。

HELMET当前的最主要用途是作为保费在 helmet.insurance 购买保单，其次是通过抵押获得保险交易费以及与其他代币组合成LP挖出多重token奖励。HELMET总量1亿枚，当前流通量2900万枚，流通市值3700万美元。

DeFi上的保险协议并不成熟，整个市场尚未出现市值10亿美元级别的龙头协议。helmet将保险和期权结合在一起，用户的理解难度又上了一个层次，推广难度也更大。在写文章期间，我们试图购买不同币种的保险，令人遗憾的是，几乎所有的币种都没有提供购买选项，这说明提供承保的用户并不多。此外，官网信息刷新很卡，影响了用户体验。helmet还有很大的成长空间。

Soteria

Soteria是币安智能链上的去中心化互助产品，由社区会员运营。保险支出将由会员共同做出决定。会员将共同承担风险，并共享保费和资金规模增长带来的收益。

网络互助并非是个好生意。在现实生活中，国内在2011-2016年出现一波网络互助热潮，如康爱公社、水滴互助、众托帮、轻松互助、夸克联盟、e互助等。虽然这些平台的初衷是“我为人人、人人为我”，汇聚众多个体力量，为每一个个体提供互助。然而，不少互助平台以互联网流量思维运营网络互助，跨越了互助和保险的边界在业界饱受争议，同时网络互助平台本身的赢利点不清晰，导致网络互助在国内进展并不顺利。即便是国外，目前也鲜有大型的网络互助组织。基于区块链的网络互助，能否闯出一片新天地，值得继续观察。

截至发稿，Soteria的会员人数是12874人，有效保障金是1138万美元，资本池规模是832万美元，有效保障金与资本池规模的比例是136.76％。SOTE供应量是2700万，流通市值是4900万美元。

Berry

Berry Data是BSC上的Oracle系统，为链下数据提供了一种不受信任的分散式替代方案。此外，它通过适当激励矿工提供数据，为分散式应用程序查询链下数据提供了基础架构。

你可以简单将它理解成BSC上的Chainlink。

2月16日，Berry Data 在pancakeswap上启动IFO，计划募集资金100万美元。IFO开启1分钟，就完成100%募集。2分钟，募集进度完成200%。最终，以原计划的18760.04％完成超募。Berry Data CMO Sam Jia在次日的公开信中形容这是pancakeswap有史以来最疯狂的IFO。

Berry Data代币是BRY，开盘后继续延续疯狂，最高价格超过16.5美元，是初始价格的17倍。此后，BRY最高冲到36美元，相比IFO价格涨幅高到70倍！

IFO完成之后，BRY在pancakeswap、BakreySwap、Tenet Farm开启流动性挖矿。3月1日，Berry Data在官网宣布推出Berry Farm，第一阶段农场活动将于3月1日下午开始，持续180天，分配代币奖励100万个。在前30天，所有Berry农民将获得3倍BRY的奖励。截至发稿，BRY-BNB LP的流动性挖矿奖励年化收益是283.08%。

3月12日，Berry Oracle主网正式启动。在启动后的六个月内，向数据需求方免费提供报价。随着需求的增加，将会收费以形成健康的商业模式。

Yieldwatch

就在Berry Data创造pancakeswap有史以来最疯狂的IFO之后，Yieldwatch再次刷新这一记录。从超募比例看，Yieldwatch的超募比例是71188.61%，比Berry Data高出3倍。从参与资金量看，Yieldwatch的参与资金是5.7亿美元，Berry Data是1.8亿美元，高出2倍。

Yieldwatch代币WATCH在开盘后一度冲到17美元，是发行价的170倍！

Yieldwatch是BSC上的资金显示仪表板，用户输入BSC地址就可以查看资金在各个农场的实时状态。目前支持的农场包括beefy、pancakeswap、bdollar、jetfuel、autofarm、pancakebunny、venus、acryptos等。截至发稿，以上农场的TVL合计122亿美元，占据BSC整个链上TVL（135亿美元）的90%左右。

就像游泳运动员带着的水下专用手表时刻监视运动员状态一样，Yieldwatch可以实时监视BSC用户在各个农场的资金状态。

然而，站在Yieldwatch的角度来说，这样的一款工具并不能直接产生收入，Yieldwatch采取的办法是推出PRO版。

PRO版相比免费版，功能更加完善，能够看到的细节也更多，比如地址中的代币数量和价值、分布在各个农场的LP代币的查看、以及无常损失情况等。

上图是通过PRO版观测到的在bdollar农场用户的BDO-BUSD挖矿情况。可以看到，当前的LP价格是2.24美元。用户一开始质押了392.31个BDO和494.52个BUSD。做市之后随着价格变化，BDO增加了19.96个，BUSD减少了20.77个。算下来损失了1.27个BUSD，无常损失是0.13%。

使用PRO版需要用户签名授权，确保只有钱包的真正所有者才能使用该钱包中的资金。在保护用户隐私方面，Yieldwatch表示不会存储任何用户输入数据或任何其他个人信息。而且，坚持使用基于Web的应用程序，并且在不久的将来也不会发布手机端的应用程序。

Yieldwatch的PRO版和现实生活中一些产品PRO版从用户手中一次性收费不同，它不收费，而是按照用户当前的资产状态需要用户钱包中存入一定比例的WATCH代币。这个比例是200：1。比如，您的钱包中的资产是200美元，使用PRO版监视/跟踪需要在钱包中存入价值1/200=1美元的WATCH。

这个举措看起来非常非常聪明。这意味着，随着DeFi进一步繁荣，理论上农民们的资产会越来越多，对WATCH的需求量也越大，进而会对WATCH的价格产生刺激作用。作为项目方来说，也会从中受益。

事实上，这种措施已经被证明有效。据yieldwatch官方发布的消息，在过去的30天内，yieldwatch的用户群不断增长，总共有110万独立访问者，页面浏览量超过300万。现在每天有超过6万活跃用户是潜在的PRO用户，并且需要获取令牌才能访问PRO。而WATCH的价格经历IFO时候的高开低走之后，目前已经在稳步回升。

Belt.fi

没有最大，只有更大。

在Yieldwatch 刚拿下IFO参与资金量和超募比例的双料冠军之后，又一个新的记录诞生了。这位记录的创造者是Belt.fi。

3月10日，Belt.fi IFO开启，目标是筹集300万美元。实际上，超过8亿美元的资金参与了这次IFO，一举创下了融资总额27083.99％的历史最高记录。

这次IFO疯狂到什么地步？在1.5分钟内，就筹集到目标资金的1000％。在第3分钟，筹集了目标资金的3000％。在第6分钟，筹集了目标资金的5000％。在第13分钟内，筹集了目标资金的7000％。在第20分钟内，筹集了目标资金的10000％。

由于这次参与资金量巨大，Belt.fi代币BELT的价格没有如以往几期那样出现数十倍的涨幅。BELT的IFO价格是20美元，在pancakeswap开启交易后冲到200美元左右就掉了下来。当晚维持在60-80美元左右。

直到IFO结束2小时之后，Belt.fi开启流动性挖矿，BELT价格才算稳住，一度反弹到接近200美元。

Belt.fi是一种AMM协议，类似于BSC上的YFI，它采取不同的策略在风险可控的前提下为用户提供最大的回报。用户将诸如USDT、USDC、DAI、BUSD等稳定币资产存入Belt.fi，Belt.fi拿着这些资产去寻找稳定收益的项目投资。

作为一名新秀，belt的爆发力似乎要胜过YFI。采矿开始后仅12分钟，Belt.fi就达到了1亿美元的TVL。2小时后，TVL达到2亿美元。第二天，TVL首次突破5亿美元。目前Belt.fi的TVL在6亿美元以上，位居BSC TVL排行榜第五。

（Belt的TVL在BSC处于第五，defistation并未将其列入）

能够在如此短时间内汇聚这么多的资金，一方面反映了BSC上的低风险用户对高收益的追求，另一方面如此大的资金体量也让BSC生态对Belt的影响力保持警惕。可以不夸张的说，Belt采取的每一个动作都会对某些项目产生不小的影响。

最直接的案例是，Belt.fi的出现间接解救了BSC上TVL最大的借贷协议VENUS。在上周，VENUS因为稳定币利率模型设置问题，导致一些套利用户抵押资产借出稳定币后不愿意归还，造成VENUS的流动性吃紧，TVL一度降至30亿美元。

Belt.fi推出之后，VENUS如遇甘霖。TVL第二天一下子从36亿美元拉升到52亿美元，流动性危机得到极大改善。当然，这也和VENUS在3月9号提出的更新稳定币利率模型的VIP-11提案同样有很大关系。

目前，Belt的资金主要存放在Venus，这是因为Venus具有最高的流动性，可以获得稳定的APY（大约30％）。随着Belt超出团队预期的爆炸式增长，Venus原先的APY被拉低，Belt需要更改策略以进一步提高收益。就在昨天，Belt.fi预告了一种新的多策略收益模型，并创建多策略bToken，可以将资产分散存放在不同的项目。存款将通过“ Keepers”决定资产在不同项目的占比。按照爆出的草图，Belt.fi下一步会按照4:1:2:3的比例将资产分配到Venus、ACryptoS、Autofarm、Fortube等多个项目中获得更高的收益。

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IFO带来了什么？

1）直接利好BNB和cake。IFO需要使用BNB和CAKE参与，这对于赋能这两种代币有直接作用。IFO结束后，CAKE被销毁，为总量无限的cake找到一种通缩的途径。项目代币发放后后会选择在pancakeswap上交易，这对于pancakeswap提高交易量有直接帮助。

2）宣传效果>募资本身。观察8期IFO的项目募资金额，最小的是52万美元，最多的是300万美元。这样的资金量，对于一个初创项目来说，顶多是种子轮或者天使轮。而且，项目方实际得到的资金只是募集资金的一半（另一半被销毁），后续项目的运营资金需要靠项目方从未释放的代币中获得。因此我们可以认为，项目依靠IFO募集资金并非是最大动力。获得最初的流动性、关注度更为重要。Pancakeswap是BSC上最大的DEX，24小时交易量高达7亿美元，完全可以满足新项目的流动性需求。在关注度方面，我们仅仅以推特关注量看，pancakeswap的推特关注量是24.2万人，只比以太坊上最大的DEX uniswap少了2万人。遥遥领先于sushiswap的5.8万人。

3）星星之火可以燎原。IFO项目做到了“资金取之于生态，项目反哺生态”的正循环，对BSC的贡献非常明显。比如Yieldwatch的资金仪表盘功能、Belt.fi的收益聚合器都是BSC生态的刚需。在以太坊DeFi一家独大的格局下，越来越多的IFO项目在不同领域补足BSC短板，在以太坊之外，开辟一片新的DeFi胜地。

4）参与人数会越来越多，但收益率或许会逐渐走低。得益于IFO的赚钱效应，预计会有越来越多的人和资金参与进来，收益率可能会逐渐走低。比如最近三期的IFO项目，BRY开盘后价格一度涨至IFO认购价的50倍，WATCH开盘后价格涨至IFO认购价的30倍，BELT的开盘后价格最高只涨至IFO认购价的10倍。

5）更为公平的募资方式，但无法阻止巨鲸。IFO允许任何国家的个人在规定的时间内以任意大小的资金（不能低于0.036个CAKE-BNB LP）加入，这种方式对投资人几乎没有门槛要求。然而，IFO的“溢价”销售方式无法阻止巨鲸获得大量代币，资金量小的个人获益不多。以Yieldwatch的IFO为例，超过1万名用户（用“地址”更为确切些）为本该募集80万美元的项目贡献了价值5.6亿美元的资金。这些贡献者的回报看起来也相当不错，只要手速快，基本都能以IFO发行价的30倍卖出获利。然而，事后回顾这场IFO盛宴，我们发现，总共有10个地址（10000多位参与者的0.1％）获得了超过25％的 WATCH，每个地址的WATCH数量都在10万以上。超过50%的地址仅仅获得了很少的WATCH，每个地址得到的数量在0-100个。很明显，已经有少数人垄断了IFO。如何能够保证尽可能多的人参与同时每个人获得的代币数量不会太过悬殊是IFO需要改进的地方。