智能时代小牛电动异军突起，打破了由雅迪、爱玛、新日统领的传统两轮电动车格局。与此同时，新国标电动车标准落地锂电池、换电、智能电动等市场新趋势随之而来。

近几年，两轮电动车市场掀起新一轮技术、服务淘汰赛，小牛电动趁机推广新产品并取得了不错的成绩，“智能两轮电动车引领者”的市场地位也被认可。

10月11日，小牛电动发布了第三季度销售数据。公告数据显示，小牛电动第三季度两轮电动车销量持续增长，售出397079辆，同比增长58.3%。其中，得益于零售网络的快速扩张和营销活动的高效推动，小牛电动国内市场势头强劲，销量高达392112辆，同比增长59.9%。

小牛电动还持续扩大线下渠道规模，保障其销量和市场占有率的有效增长。据了解，第三季度小牛电动在国内新增门店320家，截至9月底，公司在中国的门店数量已达到2686家。渠道扩张、产品迭代、技术支撑，小牛电动与雅迪、新日等传统两轮电动车巨头之间的竞争进入新阶段。

电动车“内卷”

新国标电动车标准落地催生消费者换车和购车需求，而且去年疫情黑天鹅肆虐，比起空间有限的公交车，人们更愿意骑“小电驴”出行。种种因素推动下，消费者购买两轮电动车的意愿愈加强烈。

市场需要暴涨，各大两轮电动车品牌为了争夺市场拓渠道、推新品、创新技术，电动车行业一片红海，内卷局势明显。

一来，各大两轮电动车品牌开拓线下线下销售渠道，入驻电商平台、学习直播带货、吸引加盟商，“渠道卷”已成事实。二来，各大两轮电动车品牌基于成熟的生产体系，持续更迭产品、开拓新系列产品并且大打价格战，“产品卷”愈演愈烈。三来，消费者追求智能化、轻量化、长续航，迫使各大电动车品牌专研智能技术、电池技术，“技术卷”正在进行时。

在此市场趋势下，小牛电动深耕智能技术和电池技术推出更多产品线，以期实现业绩可持续增长。

2021年上半年小牛电动车销量保持增长，但总销量仍与雅迪、爱玛与新日有很大差距，资历、规模、口碑上的差距小牛电动车还是没能抹平。据悉，今年上半年，小牛电动销量40万余辆，而这不足雅迪电动两轮车销量合计654万辆销量的十分之一。

两轮电动车“马太效应”加剧加大了电动车品牌“内卷”力度。行业内卷之下小牛电动车扩张之路放缓……

小牛市值缩水

近期小牛电动宣布:“公司首席财务官张鹏辞职，将于9月30日起生效，同时公司已经开始积极寻找新的首席财务官。”小牛电动首席财务官离职的消息掀起千层浪，要知道2018年张鹏加入小牛电动的任务是帮助其赴美上市，突然离职不禁让人猜测：小牛电动发展出了问题？

在“一将功成万骨枯”的商界里高管离职事件司空见惯，只不过小牛电动在资本场里混得不如意，业内人士难免将此作为小牛电动走下坡路的信号。

2018年，小牛电动赴美国纳斯达克上市发行价定为9美元，首日下跌3.89%，报收于8.65美元，总市值约6.5亿美元。此后其股价跌跌涨涨，在2021年2月16日达到53．38美元/股的高位，市值达到40.72亿美元。目前（10月13日)小牛电动市值为19.17亿美元，已拦腰斩断。

众所周知，资本判断一个企业是否有投资价值的指标包括企业基本面、赛道前景以及企业发展潜力。而此刻小牛电动营销费用高于研发费用，很难让人相信其能完成“开创智能两轮电动车新品类”的目标。

财报显示，小牛电动的营业成本及营销费用不断扩大，营销费用为研发费用2倍之多。2021年第二季度小牛电动营业成本为7.3亿元，同比增长46.9%。其中，研发费用为3080万元，同比增长28.7%；销售和营销费用为6890万元，同比增长约51.1%。

此外，小牛电动业务不稳定且净利润起伏不断，资本对其盈利能力存疑。

财报数据显示，小牛电动2020年全年实现营业收入24.4亿元，净利润小幅下滑同比下滑11.26%至1.69亿元；2021年第一季度，实现营业收入5.5亿同比增长135%，净亏损为540万元；小牛电动2021年第二季度，营收约9．45亿元，同比增长46．5％，净利润为9180万元。

整体来看，两轮电动车需求旺盛具备增量空间，小牛电动基于智能技术提高了两轮电动车骑行体验，处于正向发展状态。只不过市值大幅缩水、高管离职等问题不断，小牛电动需要展现更多运营实力、科技实力来给与投资人信心。

海外市场遇阻

在国内，老牌电动车巨头环伺市场竞争激烈，小牛电动对海外市场寄予厚望。此前小牛电动CEO李彦表示：“未来公司将继续加码海外业务，中短期内将海外业务收入占比提升至20%到25%，长期规划是要打开东南亚和印度市场。”

企业战略指导下，小牛电动积极布局欧洲、美国及东南亚、南亚等海外市场，目前已有36家经销商覆盖了46个国家与地区。而随着小牛电动建立起稳定的海外供应体系，海外销量以及业务收入占比也逐年递增。

财报显示，小牛电动海外营收2016年占比不到1%，2017年占比为4.9%，2018年占比达到10.8%，2019年海外收入占12.9%，逐年增长。另外，2020年全年，小牛电动国外销量为28,739辆，同比增长179.6％。

2021年上半年，小牛电动海外计划并不顺利，销售量下滑、收入占比下滑替代了高增长，开拓海外市场的战线或将被拉长。

海外收入占比来看，2021年第二季度，小牛电动电动车国际市场销售收入为5770万元，仅占电动车总收入的7.1%。海外销量来看，公告数据显示，小牛电动第三季度共售出397079辆，同比增长58.3%，其中海外市场销量为4967辆，同比下降11.2%。

海外市场为小牛电动提供了增长空间，其增速放缓必然会影响小牛电动整体的增长步伐。不过疫情终将被控制只要海外存在需求，口碑好、价格适中的小牛电动必然能重回高增速状态。

智能化战局愈演愈烈

两轮电动车向智能化升级已是大势。

艾瑞咨询数据显示，70%以上的用户希望优先拥有智能车锁、车辆追踪的智能防盗功能；6成以上用户希望车辆APP优先拥有的功能是车况检测，包括锁车状态、余电查询等；在充电智能化方面，60%的用户希望优先具备快速充电、自动断电功能。

在新的趋势下，雅迪、爱玛、新日等老品牌紧跟潮流纷纷推出智能化产品，智能化之争硝烟弥漫。

3月份，雅迪发布首款AI智能电动车冠智2.0系列；4月份，爱玛电动车发布空军壹号A500系列电动车；4月份，新日携手华为旗下华为终端 HUAWEI HiLink 智联平台，推出新日 MIKU Super、XC3、F5 三款爆款智能车型；同样的，哈啰电动车推出A80（精灵）、A86（图灵）和B80（魔灵）三大车型。

对小牛电动来说，智能化战局愈演愈烈会影响其扩张速度，进而降低其增长速度。

一方面，各大电动车品牌加码智能技术，推出多样的智能两轮电动车产品，小牛电车的智能化优势被淡化。另一方面，小牛电动市场份额和传统品牌市场份额相比如“小巫见大巫”，同等价格、同等性能产品对比用户更倾向于老品牌。

如此看来，小牛电动未来要深耕智能化的核心技术建立技术壁垒，推出更智能化的产品才能保证其智能两轮电动车引领者的地位。

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