12月24日，新疆证监局分别对申万宏源证券有限公司【简称申万宏源证券，为上市公司申万宏源（000166.SZ)全资子公司】和五矿证券采取了警示函监管措施，这两家券商受到监管警示的原因都与中泰化学（002092.SZ）有关。

值得注意的是，今年5月，新疆证监局已对中泰化学进行了行政处罚，其违法行为包括虚增收入超42亿元！中泰化学通过虚假记载财务报表数据，虚增2022年收入与成本合计42.48亿元，占总收入和总成本的7.6%和7.75%，存在未披露关联方非经营性资金占用交易问题，总金额达77.18亿元。受处罚后，中泰化学股票被实施“其他风险警示”，股票简称变更为“ST中泰”，交易涨跌幅限制为5%。

同时征探君发现，申万宏源今年来投行业务收入下滑，同时频频收到监管罚单。2024年内，申万宏源因投行业务违规累计收到6张罚单，涉及尽职调查不充分、持续督导不力等问题。此外，2024年上半年投行业务收入同比大幅下滑49.72%。

申万宏源投行业务频收罚单并承压，业务表现不佳，同时管理层调整与市场变化增添未来经营的不确定性。在新负责人的带领下，申万宏源投行业务能否走出困境？‍‍

根据警示函内容显示，申万宏源证券作为中泰化学“23新化01”公司债券的主承销商，五矿证券作为中泰化学“23新化K1”公司债券的主承销商，在对发行人尽职调查时存在多方面问题，具体包括：对发行人非经营性往来占款、贸易业务收入、前次募集资金使用情况核查不到位，个别财务报表科目分析核查不充分，尽职调查工作底稿不规范。

值得注意的是，申万宏源证券与中泰化学之间的联系不仅限于业务合作。根据中泰化学2021年第三季度报告显示，申万宏源证券当时持有中泰化学0.91%的股份，是公司第十大股东，到2021年底，持股比例增加至0.95%，成为第九大股东。然而，自2022年起，申万宏源证券已不在中泰化学前十大股东名单中。

此外，征探君还发现，申万宏源证券长期对中泰化学维持“增持”评级，最近一次评级出现在2023年10月。根据中泰化学2023年第三季度报告，其当季度实现营业收入98.46亿元，同比下降16.44%，亏损2.21亿元，同比扩大2446.5%。2023年前三季度，公司累计实现营业收入302.88亿元，同比下降26.36%，亏损11.72亿元，同比扩大201.52%。

此外，今年5月，新疆证监局已对中泰化学进行了行政处罚，其违法行为包括虚增收入超42亿元。具体有三大违法事实，其一，中泰化学2022年年度报告中存在虚假记载；其二，未及时披露控股股东及其关联方非经营性资金占用的关联交易，2021年年度报告、2022年年度报告中存在重大遗漏；其三，案涉公司债券及债务融资工具存续期披露的年度报告存在虚假记载、重大遗漏，相关债券募集说明书信息披露不准确。

在虚假记载2022年报信息方面，中泰化学为完成控股股东新疆中泰(集团)有限责任公司下达的营业收入目标，中泰化学及其控制的新疆蓝天石油化学物流有限责任公司、新疆天通现代物流有限责任公司、青岛齐泰科技有限公司及中泰大佑物宇(上海)国际物流有限公司等子公司通过将不具有控制权或实为代理人的业务按照总额法核算，2022年合计虚增收入42.48亿元、虚增成本42.48亿元，分别占《2022年年度报告》中披露的营业总收入及营业总成本的7.60%及7.75%。

在关联交易方面，中泰化学未在2021年、2022年定期报告及临时公告中披露控股股东及其关联方非经营性资金占用的关联交易。2021年、2022年，中泰化学及其子公司以预付款、退货款、代收代付运费等名义，直接或通过第三方公司与控股股东中泰集团及其关联方发生非经营性资金占用的关联交易，总发生额为77.18亿元。

在信息披露准确性方面，中泰化学分别于2023年3月、2023年8月公开发行“23新化01”“23新化K1”公司债券,共计募集11亿元。“23新化01”的募集说明书引用了中泰化学2021年及2022年1月至9月财务报告数据，并在存续期披露了中泰化学2022年年度报告。“23新化K1”的募集说明书引用了中泰化学2021年及2022年的财务报告数据。

监管认为，中泰化学上述虚增收入、虚增成本及未披露控股股东及其关联方非经营性资金占用的关联交易等行为，分别导致上述募集说明书所引用的相关财务报告数据不准确及债券存续期年度报告存在虚假记载、重大遗漏。

此次处罚导致中泰化学停牌并且被实施“其他风险警示”。中泰化学股票自2024年5月20日开市起停牌1天，自2024年5月21日开市起复牌。同时，中泰化学自2024年5月21日起被实施“其他风险警示”，股票简称由“中泰化学”变更为“ST中泰”，证券代码仍为002092。实施其他风险警示后，发行人股票交易的日涨跌幅限制为5%。

事实上，这已经不是申万宏源和五矿证券今年来投行业务第一次收罚单。据征探君不完全统计，2024年以来，申万宏源及其相关公司在保荐业务上已经共计收到了6张罚单。

2024年2月，申万宏源证券因承销尽调不规范，部分项目未对可能影响发行人偿债能力的事项进行充分关注和核查；受托管理履职尽责不到位，个别项目未对存续期影响发行人偿债能力事项进行跟踪并及时分析影响等违规行为被采取责令改正措施。3月，上交所因此事向申万宏源证券出具了警示函。

2024年6月，新疆证监局对申万宏源证券承销保荐有限责任公司（申万宏源全资子公司，简称申万宏源承销保荐）以及相关人员采取出具警示函监管措施的决定。申万宏源承销保荐及相关人员在ST凯乐（600260.SH‌）2016年非公开发行股票保荐业务执业过程中，对发行人个别供应商、客户履行走访等尽职调查程序不充分，违反相关规定。

2024年10月，中国证监会披露关于对申万宏源承销保荐及魏忠伟、秦丹采取出具警示函措施的决定。经查，中国证监会发现申万宏源承销保荐在保荐西藏国策环保科技股份有限公司（简称西藏国策）首次公开发行股票并上市过程中，项目负责人魏忠伟、保荐代表人秦丹未经公司同意，从事违反公司与西藏国策签订的保荐协议的行为。

2024年11月26日，宁波证监局披露了关于对申万宏源承销保荐及孙冰妍采取出具警示函措施的决定。申万宏源承销保荐督导的友联盛业存在未履行挂牌公司收购信息披露义务、信息披露文件存在虚假记载、收购过渡期违规改选董事会等问题。申万宏源承销保荐作为友联盛业（872262.NQ）主办券商，孙冰妍作为持续督导员，未能勤勉尽责履行持续督导职责，违反相关规定。

2024年12月，西藏证监局对申万宏源承销保荐采取警示函措施，因其作为超毅网络的主办券商，在持续督导期间未履行审慎核查义务，未能发现虚增虚减营业收入、虚增利润总额等问题。经西藏证监局查明，超毅网络（已摘牌，430054）在2015年至2021年的七年间共计虚增营业收入6369.33万元、虚减营业收入3535.27万元。

此外，今年内，五矿证券也不止一次因为业务违规而被监管“点名”。比如，今年3月，五矿证券被宁波证监局出具警示函。原因是，作为五矿-龙元建设应收账款资产支持专项计划的管理人，该公司存在未充分履行资产支持专项计划管理人职责，未能有效防范基础资产资金与其他资金混同及挪用等问题。

今年5月6日，天津市国祥投资发展有限公司存在未按照约定的用途使用募集资金的行为。五矿证券作为“20国祥01”公司债券受托管理人，未采取有效措施督促国祥投资规范使用募集资金，继而，五矿证券被天津证监局出具警示函。

这加上这次12月24日，新疆证监局分别对申万宏源和五矿证券采取的警示函监管措施。可以说，申万宏源和五矿证券近年来投行业务可谓频收罚单，其可能需要拷问下自身，为何屡收罚单？内部投行业务合规内控是否有效执行？每次处罚后整改是否到位？

2021年至2023年，申万宏源的营业收入和净利润波动较大，分别为343.1亿元、206.1亿元和215.0亿元，同比增长16.66%、-39.93%和4.32%；扣非归母净利润分别为91.77亿元、26.16亿元和43.86亿元，同比增长20.39%、-71.49%和67.64%。然而，进入2024年，业绩压力开始显现。2024年上半年，公司营业收入为108.8亿元亿元，同比下降11.14%；扣非归母净利润为20.65亿元，同比下降41.88%。

在行业排名方面，2024年第三季度证券公司执业质量评价结果显示，申万宏源以114.09分在102家证券公司中排名第18位，较前两个季度排名有所下滑。

申万宏源的投行业务覆盖股权融资、债务融资和并购等领域，但今年以来，该业务条线面临多重挑战。9月，公司对投行和研究两大业务条线的负责人进行了调整，显示出对核心业务板块的高度关注。年初，张剑升任申万宏源党委副书记，并担任申万宏源证券副董事长和总经理，他此前曾任申万宏源承销保荐公司董事长。而原研究所董事长郑治国则调任承销保荐公司党委书记、董事长，接替了投行业务条线的核心管理职能。

与此同时，申万宏源承销保荐公司还收到监察机关出具的《留置通知书》。原副总经理王昭凭因涉嫌违法被依法留置，他曾负责新三板和北交所业务，而这两块业务是申万宏源投行的传统优势。王昭凭的离任无疑为公司投行业务带来了更大的不确定性。

在新任负责人的领导下，申万宏源的投行业务面临严峻的下滑压力。从历史数据看，2019年至2023年，公司投行业务净收入分别为11.62亿元、14.24亿元、17.92亿元、18.8亿元和14.45亿元；而2024年上半年，这一收入骤降至4.204亿元，同比下滑49.72%，几乎腰斩。

IPO和再融资节奏放缓直接影响了股权承销业务的表现。Wind数据显示，2024年，申万宏源仅完成了两个股权承销项目，承销金额为4.89亿元，而2023年则有25个项目，总金额高达137.42亿元。在此背景下，债券承销业务成为投行业务的重要支撑。2024年，公司共承销1243支债券，承销金额为4412.26亿元，在95家券商中排名第8。

然而，撤否率的攀升进一步加剧了投行业务的压力。Choice数据显示，截至2024年12月18日，申万宏源共保荐25家机构，其中14家主动撤回，撤否率高达56%。具体来看，16个IPO项目中撤回了9个，4个可转债项目中撤回2个，5个定增项目中撤回3个。

尽管如此，申万宏源在储备项目上仍具一定优势。据联合资信发布的评级报告，截至2024年6月底，公司储备股权类项目共48个；此外，已取得批文但尚未发行的债权类项目多达299个。这为未来业务恢复提供了潜在的支持，但能否转化为实际业绩，仍有待观察。