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最近,市场开始进入“震荡”模式。
在这种背景下,立讯精密的表现却让市场失望。截至11月26日收盘,立讯精密股价报收37.16元/股,总市值为2687亿。从10月8日的阶段性高点47.81元/股开始算起,不到2个月的时间,立讯精密的股价已经跌去了超过14%,市值则缩水约800亿。
虽然股价回落,但侃见财经发现立讯精密的业绩表现其实并不弱。
据财报显示,前三季度立讯精密累计实现营收1772亿,同比增长13.67%,实现净利润90.72亿,同比增长23.06%,营收和净利润均实现双位数增长;其中,三季度营收760.3亿,增速为10.55%,净利润35.78亿,增速为29.52%。
近年来,“果链”上越来越多的企业开始主动去苹果化,但立讯精密却反其道而行之。
从财报来看,去年立讯精密的第一大客户销售额占比高达75.23%,第二大客户的销售额占比仅为2.6%,而这第一大客户正是苹果,可见立讯精密有多依赖于苹果。此外,近年来立讯精密对苹果的依赖程度越来越高,2020—2023年,立讯精密的第一大客户销售额占比分别为69.02%、74.09%、73.27%和75.23%。
立讯精密深度绑定苹果,策略上并无问题。苹果是全球头部的电子消费企业,为立讯精密提供的较为稳定的订单,保证了立讯精密营收的稳定。
2020年,立讯精密收购纬创在国内的两个iPhone整机代工厂,成功切入iPhone组装业务;2021年,立讯精密收购日铠电脑约50%的股权,切入iPhone结构件和显示触控模组供应。2023年,立讯精密累计实现营业收入2319.05亿元,其中消费电子业务营收1971.83亿元,相比2020年增长约1.4倍,其中主要的增量就来自整机代工和模组等高单价业务。
不过,在营收增长的背后,立讯精密也付出了不少的“代价”。
一方面,立讯精密能够和苹果长期合作,先决条件是良品率和成本优势,若要一直保持这些优势,公司必然需要大量的资金投入研发。今年前三季度,立讯精密的研发费用高达69.97亿,同比增长13.88%;另一方面,为了紧跟苹果的脚步,立讯精密还需要大量投资固定资产,今年前三季度立讯精密的“固定资产+在建工程”为480.85亿,而在2019年还未切入iPhone组装业务时,“固定资产+在建工程”不足150亿。
除了研发和固定资产的投入之外,由于自身模组业务需要储备大量的存货,立讯精密其实还背负着沉重的存货压力——截至今年三季度,立讯精密的存货高达430.8亿,相比二季度时的312亿“猛增”118.8亿;同期,立讯精密的流动性资产为1374亿,存货占流动性资产的比例达到了31.35%。
随着各项费用的不断增加,三季度立讯精密的财务压力也越来越大。
债务方面,三季度立讯精密的总负债为1356亿,资产负债率为63.04%;而在二季度时,立讯精密的总负债为1088亿,资产负债率为59.51%,对比来看,仅过去一个季度,立讯精密的总负债增长了268亿,资产负债率则上升了3.53%;再看资金流方面,三季度立讯精密的期末现金及现金等价物余额为326.5亿,而在二季度时立讯精密的期末现金及现金等价物余额为373.1亿。
从行业的发展态势来看,手机行业需求仍尚未明确回暖,据 IDC 机构数据, 2023 年全球智能手机市场出货量同比下降 3.2%,约 11.7 亿台,而中国国内市场2.71亿台的出货量数据更是近10年来的新低。
换句话说,尽管苹果产业链相对比较有竞争优势,但风险依旧存在。
且随着国产手机厂商的崛起,苹果在国内智能手机市场领导地位也开始受到挑战。据IDC机构数据显示,三季度vivo以18.6%的份额保持在国内智能手机市场的榜首位置,同比增长21.5%;苹果的市场份额占比为15.6%,排名第二,同比降低0.3%;华为排名第三,市场份额占比为15.3%,同比大幅增长了42%。
过去几年,苹果在创新上一直保持着“挤牙膏”的风格,按照这样的趋势发展,其未来也将会受到较大的挑战。
当然,立讯精密也并非没有看到苹果的“颓势”,近年来其一直着力于推动多元化转型,以求降低苹果对于自身业务的影响力,今年更是动作频频。
据资料显示,9月立讯精密宣布以5.2541亿欧元(约合人民币41亿元)收购莱尼公司50.1%股权及其全资子公司Leoni Kabel GmbH100%股权;10月30日,又与江苏省苏州市相城经开区签约,合作建设声学电子产品及汽车零部件项目,落地中国最大的立讯汽车零部件制造基地,项目总投资超120亿元,年产值超300亿元。
实际上,早在2011年立讯精密就开始介入汽车电子,通过13年的布局,目前立讯精密在汽车产业链已经有线束、连接器等多种产品。按照立讯精密此前的规划,其要成为全球汽车零部件Tier 1(一级供应商)领导厂商。不过,虽然目标宏大,但相比苹果所带来的业务营收,立讯精密的汽车相关业务仍“难堪大任”,今年上半年,立讯精密的汽车互联产品及精密组件营收为47.56亿,收入占比为4.59%,跟消费性电子855.5亿的营收、82.58%的营收相比有着巨大的差距。
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