出品丨鳌头财经（theSankei）

九号公司（689009.SH）一直想强调自身的“机器人”属性。

“我们原本希望用九号机器人这个名字登陆科创板，递交IPO申请时，相关业务收入占比不高，这个念头只能作罢。”九号公司董事长高禄峰曾对媒体表示。

为了加强外界对其“机器人”属性的认知，九号公司傍上了英伟达，不仅与其合作推出了自主移动机器人平台，还对这一次合作进行了很多舆论回应。

九号公司机器人相关业务收入只是电动两轮车业务的零头，以“电动车企业”来概括九号公司似乎更为贴切。

01.增长失速 股价遇冷

4月1日晚间，九号公司发布了2023年全年业绩报告，财报显示，2023年九号公司营收102.22亿元，同比增长0.97%；实现净利润5.98亿元，同比增长32.5%；实现扣非净利润4.13亿元，同比增长8.54%。

尽管增收又增利，但市场对九号公司的业绩并不看好，财报发出后，九号公司股价接连下挫，三个交易日下跌了11.4%，跌至27.50元/股。4月15日，受市场整体向好影响，公司股价有所回升。

鳌头财经梳理财报发现，2020年至2023年，九号公司的营收分别为60.03亿元、91.46亿元、101.24亿元和102.22亿元，对应的同比增长率则分别为30.9%、52.36%、10.7%和0.97%。

由此可见，九号公司2023年的营收增长几近停滞。此外，净利润的增长率也较前两年大幅下滑。财报显示，2020年至2023年，九号公司的归母净利润分别为7347万元、4.11亿元、4.51亿元和5.98亿元，对应的同比增长率分别为116.15%、458.84%、9.73%和32.5%。

事实上，去年前三季度九号公司业绩不佳，仅实现净利润3.79亿元，同比下跌了3.75%，最终全年净利润同比增长率转正依靠的是去年四季度业绩带动。

去年12月28日，九号公司发布了出售参股公司股权的公告，以3.52亿元的价格转让了持有的虬龙开曼公司的所有股份，九号公司在公告中表示，“本次股权转让交易预计将增加上市公司2023年度净利润约1亿元。”

“2023年公司的业绩相比前几年难称优秀，九号公司2021年的业绩大增有两方面原因，一是之前由于特殊的社会经济原因，往年业绩的基数较低，二是得益于智能电动两轮车的销量大增，从而实现了营收和净利润翻番似的增长，但从这两年的业绩来看，九号公司有些后劲不足。”行业分析人士向鳌头财经表示。

02.去小米化接近尾声  毛利水平却未改善

外界对于九号公司的认知有两个标签，第一个是小米生态链企业。

在九号公司上市之前，其主要为小米代工电动滑板车等产品，2019年，九号公司有52.33%的收入来源于小米集团。2020年上市后，九号公司逐步降低了对小米的依赖，走上了独立自主的发展道路。

去小米化后，九号公司的部分收入持续下滑，2022年，公司来自小米的收入占总营收的比重下降至12.64%，2023年，九号公司小米定制产品分销收入仅为4.36亿元，同比下降65.03%，占总营收的比重下降至4.5%。

与此同时，九号公司自主品牌分销的收入持续增加，2023年为81.88亿元，同比增长31.36%，占总营收比重为80.1%。

依照常理，从“代工厂”走向自主品牌本是好事，毕竟代工产品毛利较低，远不如自主品牌拥有更多定价权。

但九号公司的毛利率却没有太大变化，2019年至2023年，毛利率分别为27.42%、27.69%、23.23%、25.97%和26.90%。九号公司去小米化接近尾声，毛利率水平反而不及“代工厂”时期。

“失去了小米的光环，九号公司需要在自营渠道建设和营销上投入更多成本，这部分费用的增加摊薄了利润，但九号想要保持独立性又不得不降低对小米的依赖，这是其去小米化带来的阵痛。”前述行业分析人士表示。

财报印证了这一点，2023年，九号公司的营销费用、管理费用和研发费用分别同比增长了10.56%、12.57%和5.65%，其中营销费用的营收占比最高，超过10%，三费的上涨进一步挤压了盈利空间。

03.机器人业务不及预期

九号公司身上的第二个标签是“平衡车”企业，尽管九号公司一直以“机器人”企业自居，其英文名称Segway-Ninebot中的“bot”便有机器人之意。但从业务占比来看，现在的九号公司既不“平衡车”，也不“机器人”。

九号公司机器人业务最新的成果是与英伟达合作而来的。在近期举行的2024上海国际酒店及商业空间博览会上，九号公司展示了与英伟达联合打造，可在仓储物流、室内外配送等领域进行二次开发的自主移动机器人平台Nova Carter AMR。

鳌头财经了解到，去年5月，英伟达CEO黄仁勋便在国际电脑展上发布了自主移动机器人平台Isaac AMR，其中九号机器人负责提供移动能力的机器人底盘。此次公开展示的Nova Carter AMR则是去年10月双方共同发布的。

九号公司还将与英伟达的合作写进了财报里。“机器人、科技创新的属性能提高资本和市场对其的认可度，英伟达的背书也可以达到这一效果。”行业观察人士向鳌头财经分析道，“机器人赛道也能提供更多的想象空间，提升市值，未来也能作为公司新的增长曲线。”

九号公司董事长高禄峰表示，“一些智能移动能力的机器人，会越来越多的出现在生活中，所以它的需求特别刚性。我们希望作为一个机器人公司，可以将其（机器人业务营收）做到至少占三成，作成一大板块。”

就目前来看，九号公司的机器人业务远未达到高禄峰的预期，反而越来越像一家电动车企业。

天眼查数据显示，2023年九号公司电动平衡车和电动滑板车、电动两轮车、机器人、全地形车4类产品的收入分别为34.87亿元、42.23亿元、2.52亿元和6.98亿元，占总营收的比重分别为34.11%、41.32%、2.4%和6.8%。其中机器人业务的占比只是零头。

04.电动车业务成营收主力  产品质量问题频发

九号公司以电动平衡车起家，但近两年其平衡车产品越来越卖不动，电动两轮车产品越卖越好。2023年，电动平衡车收入同比下滑37.01%，电动两轮车收入则同比上升74.1%。

然而，这一赛道已有太多玩家，且体量都比九号公司大出不少。以传统电动车企业雅迪（01585.HK）为例，2023年营收347.63亿元，同比增长11.9%；公司股东应占利润26.4亿元，同比增长22.2%，九号公司与其有较大差距。

在销售数量上，2023年九号公司电动两轮车销售量为148.4万，雅迪则为1650万台；销售网络上，九号公司截至2023年底线下门店超过5000家，而雅迪在中国拥有逾4000家分销商，下属子分销商的销售点超过40000个，而2022年的销售点数量超过32000个。

九号公司占据优势的则是产品价格和智能化，《2023年中国两轮电动车行业白皮书》显示，在4000元以下产品线中，以雅迪为代表的传统电动两轮车品牌占很大销量优势，但在5000元乃至7000元以上的高价格带中，九号公司占据优势。

高端市场容量有限，九号公司尝试价格下探。去年9月份，九号远行者F90降价，从发布时的5399元降至4399元，上个月，九号A2z直降700元，价格来到2000元区间。

“九号价格降低将直面与雅迪、艾玛、台铃之间的竞争，但九号在渠道和规模上似乎并不具备打价格战的优势。”行业观察人士向鳌头财经表示。

此外，主打高端的九号电动车在质量上也屡屡发生问题。在黑猫投诉平台，有关“九号电动车”的投诉达1441条，多名消费者表示九号电动车存在电池鼓包、续航不足等问题。

鳌头财经查询历史资料发现，在2021年北京市丰台区市场监督管理局的一场抽检中，九号公司旗下一款电动车产品存在车速提示音、短路保护两个项目不合格。

产品质量问题频发也为九号公司提了个醒，在机器人业务撑起业绩“野心”前，把现有电动车业务夯实、做好才能收获更大的市场和更多的消费者。