很可惜 T 。T 您现在还不是作者身份,不能自主发稿哦~
如有投稿需求,请把文章发送到邮箱tougao@appcpx.com,一经录用会有专人和您联系
咨询如何成为春羽作者请联系:鸟哥笔记小羽毛(ngbjxym)
来源:价值事务所
在之前《价值事务所max》文章“又一历史性机会来了”中所长有讲,生物医药是一个强周期行业,海外的周期表现更多是技术周期,国内呢,由于医药产业不够成熟,周期更多是“追赶式的”,大体可以用中国特色神药——普通仿制药——差异化特药——仿制药/低质创新药——高价值原发性创新药这么五个大阶段来概括。
过去国内医疗行业沉寂了差不多三年,其实都是为了下一个阶段,即完全同国际化接轨的高价值原发性创新做铺垫,换句话说就是,国内医药行业的下一个时代主题就是高质量创新。
而在国内一众企业中,恒瑞医药显然属于转型非常坚决的那一个,甚至可以称得上是行业引领者。
截至2023年H1,恒瑞已有15款创新药在国内获批上市。根据2023年11月发布的年员工持股计划,其2024-2026年创新药申报并获得受理的NDA(新药上市申请)申请数量(包含新适应症)分别应该为6个、5个和4个。2023年11月恒瑞研发日的PPT中也表明,2024-2025大约会有25个以上的新药上市申请获批。
换句话说就是,近两年应该是恒瑞创新药板块疯狂兑现的大年。
其实这非常不容易,因为医药行业一直有个双十定律,即一款创新药的研发需要10年时间+10亿美元,也就是说,药企当下的布局可能要在10年后才能得到兑现,而药企现下的业绩反映的其实是其10年前的布局。
恒瑞能在2024-2025迎来收获,相当于早在10年前就开启了创新药相应领域布局,这差不多领先了国内其他企业3-4年,绝大多数企业开始醒悟过来、疯狂砸研发,都是在2018年国家带量采购政策开始实施,将很多药企的饭碗打碎后才开始的。
我们看下图国内药企对海外授权情况,这个指标非常能反映出药企的研发实力,毕竟一款创新药能让海外头部企业买单,甚至是花大价钱买单,那产品必须是真的很强才行,水货骗骗新手可以,想骗老江湖可是门都没有。
(注:以上统计不包含未披露金额或金额过小的交易)
在2020年以前,咱们国内对外授权是很少的,可能一年或者数年才这么几个,而且首付款、里程碑付款都算不上多。在2020年后,对外授权的数量和整体金额则有明显的上升,刚过去的2023年,交易数量几乎算得上此前几年的总和,而且首付款与总交易金额都不断打破纪录,处于高位。
换句话说就是,整个国内医药产业开始重视创新是从2018年开始的,开始逐步出成果,是2020年才开始的,这个成果也只是体现在早期管线里,想上市形成销售额,估计还得再等5-10年。
但是,恒瑞的创新药已经开始迎来了收获期。
细数恒瑞的历史不难发现,他总是早人一步,在行业内绝大多数企业都还在做疗效不明的中国特色神药、靠坑蒙拐骗挣钱时,恒瑞已经在开始做仿制药,2005-2008年均保持30%以上增长,基本就是靠第一批首仿药放量而来的。
在大家都一窝蜂地做仿制药时,恒瑞又开启了仿制药出口和me too级别创新药的布局,2014-2016年的业绩增长,大功劳基本要归功于环磷酰胺的出口,2016-2018的增长又是第一批创新药艾瑞昔布、阿帕替尼进医保之后的快速放量所致,并于2019-2021因PD-1放量达到近期业绩巅峰。
而在大家都一窝蜂布局me too仿制药时,恒瑞又开启了高质量原发创新,这也是其近两年不断有创新药上市同时还有高质量海外授权的原因。2023全年,恒瑞已经累计达成超40亿美元的License-out合作,尤其是10月份授权给默克的PARP抑制剂和靶向 Claudin 18.2 ADC,首付款高达1.6亿欧元(约合1.71亿美元)。要知道,首付款是你毛也没有、啥也不用干海外企业直接打到你账上的钱,能让人家跨国大药企上来就给这么多钱,只能说明相应产品价值高。
正是因为恒瑞始终快人一步,所以他始终稳坐国内医药行业企业市值Top10俱乐部。2015年到2023年保留在前十榜单中的药企,有且仅有恒瑞一家而已。
前文说了,药企的成长需要时间,尤其创新药,是一点都快不起来的。所以,虽然恒瑞早早有布局,但2021-2022还是因为“青黄不接”使得业绩出现两年下滑(PD-1大幅降价叠加仿制药集采,导致老品种受伤严重,而新品种无法及时跟上),但自2023年起,恒瑞的业绩明显好转,尤其2023Q3,单Q3营业收入58.45亿元(+2.2%),归属于上市公司股东的净利润为 11.7亿元(+10.6%),扣非后归属于上市公司股东的净利润为 11.2 亿元(+7.1%)。
这在三季度医疗行业整体反腐的大背景下,显得尤其难能可贵,毕竟反腐让市场闻之色变了好一阵子,大家对他的预期都是三季度零增长或者小幅下滑,但最后的结果却是出现了小幅增长。
目前,一方面,进院营销开始恢复正常,另一方面,从2023年起,恒瑞每年获批的创新药/新适应症明显增长(可以回到本文最开始的那张图),而且这些新获批的产品较多,市场竞争格局都较好,研发进度处于全球Top5的也越来越多,先前的PD-1高基数压力叠加集采的影响已经消化得差不多,入院恢复叠加新产品发力,恒瑞在2024有望重回双位数增长。
截至2023H1,公司共 23 款创新药管线处于三期(13 个)或申报上市阶段(10 个),覆盖肿瘤、自免、代谢、大慢病等众多领域。
在近期大热门,也是兵家必争之地XDC领域,恒瑞进入临床阶段的项目数为国内企业绝对的TOP1,近 5 年已有 9 款。涉及热门靶点 HER2、TROP2 等,同时也差异化布局了 CD79B、HER3 等靶点。其中,HER3 ADC SHR-A2009 在 2023 ESMO 大会上亮相,仅次于第一三共成为第 2 个公布临床结果的同靶点 ADC。
2022年恒瑞创新药业务收入为81.16亿元,2023H1创新药业务收入49.62亿元,占当期营收比例达44.43%。根据公司股权激励方案,2023年-2026年对应的创新药收入应分别为105亿、130亿、165亿和208亿,不难看出,这个增长目标是定得较高的,相当于三年时间创新药营收要翻一倍,达到2022年全年营收。
总的来说,所长觉得恒瑞的竞争力在不断增强,医药一哥始终是医药一哥。
本文为作者独立观点,不代表鸟哥笔记立场,未经允许不得转载。
《鸟哥笔记版权及免责申明》 如对文章、图片、字体等版权有疑问,请点击 反馈举报
Powered by QINGMOB PTE. LTD. © 2010-2022 上海青墨信息科技有限公司 沪ICP备2021034055号-6
我们致力于提供一个高质量内容的交流平台。为落实国家互联网信息办公室“依法管网、依法办网、依法上网”的要求,为完善跟帖评论自律管理,为了保护用户创造的内容、维护开放、真实、专业的平台氛围,我们团队将依据本公约中的条款对注册用户和发布在本平台的内容进行管理。平台鼓励用户创作、发布优质内容,同时也将采取必要措施管理违法、侵权或有其他不良影响的网络信息。
一、根据《网络信息内容生态治理规定》《中华人民共和国未成年人保护法》等法律法规,对以下违法、不良信息或存在危害的行为进行处理。
1. 违反法律法规的信息,主要表现为:
1)反对宪法所确定的基本原则;
2)危害国家安全,泄露国家秘密,颠覆国家政权,破坏国家统一,损害国家荣誉和利益;
3)侮辱、滥用英烈形象,歪曲、丑化、亵渎、否定英雄烈士事迹和精神,以侮辱、诽谤或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名誉、荣誉;
4)宣扬恐怖主义、极端主义或者煽动实施恐怖活动、极端主义活动;
5)煽动民族仇恨、民族歧视,破坏民族团结;
6)破坏国家宗教政策,宣扬邪教和封建迷信;
7)散布谣言,扰乱社会秩序,破坏社会稳定;
8)宣扬淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖或者教唆犯罪;
9)煽动非法集会、结社、游行、示威、聚众扰乱社会秩序;
10)侮辱或者诽谤他人,侵害他人名誉、隐私和其他合法权益;
11)通过网络以文字、图片、音视频等形式,对未成年人实施侮辱、诽谤、威胁或者恶意损害未成年人形象进行网络欺凌的;
12)危害未成年人身心健康的;
13)含有法律、行政法规禁止的其他内容;
2. 不友善:不尊重用户及其所贡献内容的信息或行为。主要表现为:
1)轻蔑:贬低、轻视他人及其劳动成果;
2)诽谤:捏造、散布虚假事实,损害他人名誉;
3)嘲讽:以比喻、夸张、侮辱性的手法对他人或其行为进行揭露或描述,以此来激怒他人;
4)挑衅:以不友好的方式激怒他人,意图使对方对自己的言论作出回应,蓄意制造事端;
5)羞辱:贬低他人的能力、行为、生理或身份特征,让对方难堪;
6)谩骂:以不文明的语言对他人进行负面评价;
7)歧视:煽动人群歧视、地域歧视等,针对他人的民族、种族、宗教、性取向、性别、年龄、地域、生理特征等身份或者归类的攻击;
8)威胁:许诺以不良的后果来迫使他人服从自己的意志;
3. 发布垃圾广告信息:以推广曝光为目的,发布影响用户体验、扰乱本网站秩序的内容,或进行相关行为。主要表现为:
1)多次发布包含售卖产品、提供服务、宣传推广内容的垃圾广告。包括但不限于以下几种形式:
2)单个帐号多次发布包含垃圾广告的内容;
3)多个广告帐号互相配合发布、传播包含垃圾广告的内容;
4)多次发布包含欺骗性外链的内容,如未注明的淘宝客链接、跳转网站等,诱骗用户点击链接
5)发布大量包含推广链接、产品、品牌等内容获取搜索引擎中的不正当曝光;
6)购买或出售帐号之间虚假地互动,发布干扰网站秩序的推广内容及相关交易。
7)发布包含欺骗性的恶意营销内容,如通过伪造经历、冒充他人等方式进行恶意营销;
8)使用特殊符号、图片等方式规避垃圾广告内容审核的广告内容。
4. 色情低俗信息,主要表现为:
1)包含自己或他人性经验的细节描述或露骨的感受描述;
2)涉及色情段子、两性笑话的低俗内容;
3)配图、头图中包含庸俗或挑逗性图片的内容;
4)带有性暗示、性挑逗等易使人产生性联想;
5)展现血腥、惊悚、残忍等致人身心不适;
6)炒作绯闻、丑闻、劣迹等;
7)宣扬低俗、庸俗、媚俗内容。
5. 不实信息,主要表现为:
1)可能存在事实性错误或者造谣等内容;
2)存在事实夸大、伪造虚假经历等误导他人的内容;
3)伪造身份、冒充他人,通过头像、用户名等个人信息暗示自己具有特定身份,或与特定机构或个人存在关联。
6. 传播封建迷信,主要表现为:
1)找人算命、测字、占卜、解梦、化解厄运、使用迷信方式治病;
2)求推荐算命看相大师;
3)针对具体风水等问题进行求助或咨询;
4)问自己或他人的八字、六爻、星盘、手相、面相、五行缺失,包括通过占卜方法问婚姻、前程、运势,东西宠物丢了能不能找回、取名改名等;
7. 文章标题党,主要表现为:
1)以各种夸张、猎奇、不合常理的表现手法等行为来诱导用户;
2)内容与标题之间存在严重不实或者原意扭曲;
3)使用夸张标题,内容与标题严重不符的。
8.「饭圈」乱象行为,主要表现为:
1)诱导未成年人应援集资、高额消费、投票打榜
2)粉丝互撕谩骂、拉踩引战、造谣攻击、人肉搜索、侵犯隐私
3)鼓动「饭圈」粉丝攀比炫富、奢靡享乐等行为
4)以号召粉丝、雇用网络水军、「养号」形式刷量控评等行为
5)通过「蹭热点」、制造话题等形式干扰舆论,影响传播秩序
9. 其他危害行为或内容,主要表现为:
1)可能引发未成年人模仿不安全行为和违反社会公德行为、诱导未成年人不良嗜好影响未成年人身心健康的;
2)不当评述自然灾害、重大事故等灾难的;
3)美化、粉饰侵略战争行为的;
4)法律、行政法规禁止,或可能对网络生态造成不良影响的其他内容。
二、违规处罚
本网站通过主动发现和接受用户举报两种方式收集违规行为信息。所有有意的降低内容质量、伤害平台氛围及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行为都是不能容忍的。
当一个用户发布违规内容时,本网站将依据相关用户违规情节严重程度,对帐号进行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停账号的处罚。当涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通过作弊手段注册、使用帐号,或者滥用多个帐号发布违规内容时,本网站将加重处罚。
三、申诉
随着平台管理经验的不断丰富,本网站出于维护本网站氛围和秩序的目的,将不断完善本公约。
如果本网站用户对本网站基于本公约规定做出的处理有异议,可以通过「建议反馈」功能向本网站进行反馈。
(规则的最终解释权归属本网站所有)