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地产白酒品牌推广(地产酒)
2023-08-23 09:25:50

低端白酒的集中度有望进一步提升。过去9年公司归母净利润复合增长率1297%,过去5年归母净利润复合增长率2189%,公司归母净利润增长快于公司营收增长,主要受益于白酒良好的商业模式。并且公司已进行省外市场布局,未来可进一步打开成长空间。

地产

地产白酒品牌推广(地产酒)

声明:本文仅代表个人观点,并非投资建议,据此买卖,风险自负。

1、白酒行业情况

近年来我国白酒行业量减价增,马太效应愈加突出,市场份额不断向优势品牌、优势产区集中。

其中,次高端白酒逐步形成了“泛全国化品牌+区域强势品牌并存”的竞争格局;中端白酒仍以地产酒为主,少部分品牌有望完成全国布局;低端白酒的集中度有望进一步提升。

2、品质及品牌

今世缘所在地——江苏省涟水县高沟镇是名酒之乡,酿酒历史悠久。优越的地理位置、适宜的气候条件、优质的水资源造就了当地独特而不可复制的微生物圈,为酿酒提供得天独厚的生态环境。

公司秉承“崇尚完美、以质结缘 ”的质量理念,在白酒行业率先研发了白酒酿造机械化成套装备及机器人装甑技术,实现了机械化、自动化、智能化酿酒,为公司产品质量的稳定提供了强有力支撑。

公司拥有“国缘”“今世缘”和“高沟”三大白酒品牌,其中,“国缘”“今世缘”是“中国驰名商标”,“高沟”是“中华老字号”。

国缘品牌定位“中国高端中度白酒”;今世缘品牌突出打造“中国人的喜酒”;高沟品牌定位“正宗苏派老名酒”。

3、产品定位

国缘系列:国缘V系列定位高端,其中V9清雅酱香型白酒定位“酱香新经典”,主要用于拉升品牌高度,V6定位高端带补充,V3定位高位次高端。

国缘K系列主要定位于强化补充;国缘开系列是公司目前核心放量的大单品。

今世缘系列:产品定位于中端、次高端,典藏10、15是今世缘品牌主要放量产品,典藏20属于推广阶段,典藏30属于战略培育品种。

高沟聚焦大众价格带,目前规模相对较小。

产品价格带:公司按价位带将产品分为6个档次,特A+类(出厂指导价300元以上)、特A类(100-300元)、A类(50-100元)、B类(20-50元)、C类(10-20元)、D类(剩余白酒产品)。

截止2021年底,特A+类营业收入41.65亿元,特A类17.14亿元、A类2.56亿元、B类1.38亿元、C类0.84亿元、D类0.03亿元。

受益于公司产品结构升级,公司特A+及特A类营业收入占比从2016年的73.92%上升至2021年的91.75%。

4、核心市场区域

截止2021年底,公司省内市场营业收入占比92.99%,省外市场营业收入占比7.01%。

省内市场主要包括淮安大区(淮安、宿迁)、南京大区(南京、镇江)、苏南大区(苏州、无锡、常州)、苏中大区(扬州、泰州、南通)、盐城大区(盐城、连云港)、淮海大区(徐州)。

省外市场主要包括:山东、上海、北京、浙江、安徽、江西、河南。

5、渠道及营销

公司销售渠道目前仍以经销制为主,正积极向“经销+ 直销+线上销售”模式转变。公司拥有一支“忠诚公司、熟悉业务、能苦善战、敢于胜利”的营销队伍,通过营销方式转型,采用移动访销、厂商“1+1+N”深度协销、直分销结合等手段,使得渠道网络建设下沉到乡镇,终端掌控延伸到门店。

6、管理层及股权激励

地产白酒品牌推广(地产酒)

2022年10月,公司股权激励计划授予登记完成,此次股票期权行权考核年度为2022年-2024年,各年度业绩考核核心指标如下:

7、经营目标落地情况

除2020年外,过去6年公司计划营收及净利润均能完成,公司执行力强,业绩兑现好(当公司计划营收是一个区间时,计划营收2取区间平均值)。

8、历史财务分析

过去9年公司营业收入复合增长率10.53%,过去5年营业收入复合增长率20.2%,公司营收成长性较好,过去5年营业收入增长加快主要受益于白酒行业复苏。

过去9年公司归母净利润复合增长率12.97%,过去5年归母净利润复合增长率21.89%,公司归母净利润增长快于公司营收增长,主要受益于白酒良好的商业模式。

过去10年公司平均ROE 24%、ROIC 23%,过去5年公司平均ROE、ROIC均为20%,公司商业模式及股东回报率优秀。

9、公司未来成长动力

对于次高端白酒市场,核心竞争力是“产品+品牌+营销”,其中高质量的产品是根本,品牌溢价可以支撑产品附加值提升,而营销力则是企业市场开拓和扩张的助推器。

公司基地市场江苏人口密集、经济发达且饮酒氛围浓厚,省内成长空间大;并且公司已进行省外市场布局,未来可进一步打开成长空间。

公司具有名酒基因,管理机制灵活,营销能力强,产品布局丰富,未来将持续受益于次高端白酒消费升级。2022年股权激励的落地进一步保障公司未来几年业绩目标达成,根据公司股权激励目标,未来几年公司盈利预测如下:

10、公司历史股价回顾(TTM)及结论

(1)2015-2017年公司估值大部分时间处于19X-25X;

(2)2018年-2019年估值最低点为15X;

(3)2019年底部15X,后上升至2020年3月25X;

(4)2020年3月从25X上行至2021年1月40X,后向下调整至2022年21X;

以现价(公司总市值516亿)买入,未来2年对应收益率区间:

(1)2022年:-18%至14%;

(2)2023年:-22%至31%;

(3)2024年:-10%至50%。

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