瑞幸咖啡终于道歉了。

但这份声明苍白无力，让人感受到，瑞幸咖啡不得不发一个道歉，声明里面没有一个具体的人名，只有涉事高管、公司、特别委员会等代称，显得特别官方，特别心虚，特别没有诚意，一切包不住了，不得不推出一个背锅俠，给投资人一个交代，不得不抛出一个道歉声明，给大众一个交代，这是应付。

整个事件过程，已经有很多媒体报道，BLUES按照日期顺序梳理了过程，放在后面，大家可以参照看，这里直接说一下我在这个过程想到的一些常识，大概率看这些常识符合事实。

         一、跟很多侦探剧一样，通常谁是这个事件里面最大的受益者，谁就是背后最大的操控者。

         二、一家公司如果只是凭COO一人之力，带着几个同伙就能虚构公司80%的收入，这个公司的CEO、管理层不是特别弱智，就是同流合污，通常是后者，那个被推出来的坏人，就是背锅侠，而且一定不是最大的获益者。那个COO，有点像临时工啊……

        三、靠补贴获取用户的产品，如果融资的钱不够持续支撑到盈利正循环，通常沦落为庞氏骗局，特别是当第一批投资人回本套现出局，基本上骗局成立。

         四、多数所谓的金融分析师，公司调查机构，存在大量的不靠谱分析与推荐，要是听分析师建议买股票能发财，分析师为啥要继续做分析呢。不少分析师其实并没有真正进入一线进行分析，或许他们这辈子都没有去过报告里面的公司，却可以写出一份漂亮的分析报告，推荐你去买这家公司的股票。例如，这次瑞幸自爆财务造假之前，就有几家分析机构还在推荐瑞幸咖啡。

      五、股票遭遇做空，通常会带动市场情绪，在不明真相的时候，无**司好坏，股价都会下跌，人总是怕失去，所以抛售，万一是真的呢？因为每一次做空都是处心积虑，做空一定有证据，而且很多证据都是事实。只是这些事实，需要解读，再好的公司，都会有瑕疵，例如浑水做空新东方和安踏，一样是证据确凿，只是有的证据被误读，而且并不足以撼动好公司发展的基石，反而帮助好公司反思完善，获得新的发展，例如2012年7月遭遇做空的新东方，股价从20元跌到10元以下。

       六、做空通常有三种类型：财务做假、基本面恶化、估值过高，最糟糕的是财务做假，基本会失去市场信任。需要独立思考和判断，从公司经营状况的根源判断做空证据是否是事实，被做空的公司，是否值得信任，做空部分是否伤及公司经营主干业务。

       七、遭遇做空的公司持股所有者，公司管理层，是否对公司有信心，不是说出来的元气满满，而是付诸于行动的信心，例如对公司股票的回购。听过俞敏洪的演讲，当时有朋友质疑新东方股票价值，俞敏洪回应自己对公司发展的信心，于是他的朋友大量买入新东方股票，后来新东方股票大涨。这次，瑞幸咖啡遇到做空，公司股票持有人通过质押的方式，获取股票收益，抽身离场，本身就说明了自己是没有信心的，就是割韭菜，赚钱就走。

        八、贪婪是永恒的人性，多数人总是以为自己不会倒霉，尤其是经历了神州租车、神州优车的操作赚大钱之后，瑞幸咖啡掌门人陆正耀更是自信满满，元气满满的以为割韭菜是理所当然。

         九、人是很难改变的，尤其是骗子，骗了一次，大概率有第二次，当然不排除小概率的浪子回头，那实在太少了。如同家暴一样，世界上有两种婚姻，有家暴的和没有家暴的，世界上有两种企业，正直的和不正直的。

          十、股票市场，总有人想在大势不佳的股票中瞄准空挡抄底，侥幸挣钱，无异于**，输多赢少，偏偏这类散户有很多。抄底瑞幸咖啡，大概率是亏钱，断了这个念头吧，及早离场。投资成熟的标志，是做大概率会赢的投资，而不是**，那不如去澳门算了。

            十一、名利与道德，是两个宇宙，任何时候都不要混在一起，不赘述。

          每个人的背景经历不同，认知自然有差异，看看瑞幸咖啡掌门人陆正耀发的朋友圈：

         你看，这种格局和认知，不是一般人可以达到的，造假22亿，股票暴跌80%，也只是狠狠的摔了一跤，摔了一跤，爬起来，还是一条好汉，摔一跤，或许只是擦破一点皮吧。摔一跤，让损失80%的韭菜们作何感想，不知道韭菜们对陆董事长的这声“对不起”，可以笑纳么？

        如果说购买瑞幸的散户被割了韭菜，那么投资瑞幸咖啡的大户们会怎么想？尤其是国外的基金投资人，他们会怎么想，投资人会相信瑞幸咖啡浪子回头么？会相信更多来自中国的公司么？

        大概率说，从推出COO以谢天下这个做法来看，背后的人是没有担当的。

         还有关键的一点，瑞幸咖啡背后的掌控者们，已经赚钱离场。

       浑水研究指称，虽然瑞幸咖啡的管理层称自己从未出售过该公司的一股的股份，但他们已经通过股权质押方式套现。质押股份数量几乎占其拥有的全部股份的一半，按照目前价格计算，价值约为25亿美元。以陆正耀为首的创始人派系，整体股权质押率在50%左右。

      浑水做空报告同时指出，瑞幸咖啡早期投资机构Centurium Capital（大钲资本）通过可转换债券和股票发行减持了3840万股，持股比例从14.06%下降至12.15%，套现2.32亿美元。早期投资机构GIC在一季度减持了瑞幸咖啡409万股。

你看，都在套现离场啊……

下面是关于浑水做空瑞幸的事件梳理，有兴趣可以继续看看。

浑水是一家怎样的公司

很多人知道浑水公司，都是看媒体报道，鲜有人去深入了解一下这家公司究竟是做什么的，哪怕去浑水的网站看看。

上面的图，是浑水公司官网首页，一条深邃的地下轨道通向未知的地方，甚至给人一种通向地狱的阴森感，几个白森森的大字：Doing the Work Wall Street Won't。大概意思是浑水公司干一些华尔街不想发生的工作。

几行英文小字如下：

Muddy Waters peels back the layers, often built up by seemingly respected but sycophantic law firms, auditors, and venal managements.

大意是，浑水公司会揭开那些看似光鲜而实际谄媚的律师事务所、审计师和贪赃枉法的管理层建立起来的表层。

这是浑水公司的自我介绍，看看完整版：

摘录如下：

Muddy Waters, LLC is a pioneer in on-the-ground, freely published investment research. Muddy Waters peels back the layers, often built up by seemingly respected but sycophantic law firms, auditors, and venal managements. We pride ourselves on assessing a company’s true worth, and being able to see through the opacity and hype that some managements create. Our research approach is to combine diverse talents, including forensic accountants, trained investigators, valuation experts and entrepreneurs, many of whom have hands-on experience running businesses in the U.S. and emerging markets.

Muddy Waters produces three types of research product: Business fraud, accounting fraud, and fundamental problems. Business fraud reports focus on issuers that have massively overstated their revenues. Accounting fraud reports cover real businesses that boost profits through fraud. Fundamental problem reports discuss opaque businesses that have serious fundamental problems that the market does not yet perceive.

大意是：

浑水公司是一家投资研究领域的实在的激进的调研公司。浑水剥去通常由看似受人尊敬但却谄媚的律师事务所、审计师和贪赃枉法的管理层建立起来的表层，以评估一家公司的真实价值为荣，并且能够看穿一些管理层所创造的不透明和炒作。研究方法是聚合各种人才，包括律师、会计师、训练有素的调查人员、估值专家和企业家，其中许多人都有在美国和新兴市场有丰富的实践经验。

浑水输出三种类型的研究产品：商业欺诈、会计欺诈和基本面问题。商业欺诈报告关注的是大量夸大收入的发行人。会计欺诈报告涵盖通过欺诈提高利润的真实企业。基本面问题报告探讨了不透明的企业，这些企业存在严重的基本面问题，但市场尚未察觉。

你看，浑水也是有理想的公司，虽然做空是为了赚钱，但他揭露的就是存在欺诈的公司，创始人卡尔森·布洛克主张“积极卖空主义”，他认为，活跃的做空力量不仅能帮助上市公司获得更准确的定价，它还能遏制市场中那些“恶”的行为，带来社会效益。从这一点看，做空，也是对虚假欺诈的震慑，有其积极的一面，

瑞幸咖啡遭遇做空过程

瑞幸咖啡用闪电战的速度，18个月完成了IPO，成为全球最快IPO公司；两年时间在全国开设4507家门店，超过星巴克，成为中国最大的连锁咖啡品牌；7个月，市值破了百亿美元。

然而，崩塌，只是一夜之间，股价从26.2美元到5美元，只用了几个小时——4月2日，瑞幸自曝“伪造交易22亿”消息一出，瑞幸咖啡盘前股价下跌80%，4月3日，继续暴跌15.94%。看看这个过程：

• 2月1日，浑水发布瑞幸咖啡造假报告

浑水的瑞幸做空报告是2020年2月1日发出，非常详尽的列举了调查事实，用非常接地气的田野调查方式，指控瑞幸咖啡以下三点：

1．瑞幸咖啡财务造假。具体包括：销售量被虚增，商品销量、广告费用、其他产品收入被夸大，2019年第三季度门店营业利润被夸大3.97亿元。

2．瑞幸咖啡的商业模式不成立。咖啡作为功能性产品，在中国的终端需求有限，瑞幸的用户群都是价格高度敏感者，瑞幸无法在提高价格的同时保持销量，所以无法盈利。

3．瑞幸咖啡的管理层已经套现走人。管理层质押了约一半的瑞幸股票，价值约20亿美元。瑞幸的无人零售计划，可能是管理层从瑞幸吸走大量现金的一种方式。

—— 详见浑水报告，公众号对话框回复：浑水，获取报告原文（中英文版本）

• 2月3日，瑞幸咖啡否认指控

瑞幸咖啡坚决否认报告中的所有指控。

该报告的论证方式存在缺陷，报告中包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。

公司在数据管理方面拥有强大的内控系统，以确保自身系统及第三方合作伙伴系统中数据的完整性和一致性。

公司坚持我们所披露的有效销售价格，是真实、准确的，并且是可以通过公司内部系统进行验证。

公司对销售和市场营销费用进行了详细的审查并用底层数据进行了交叉核对，确认公司披露的广告费用是真实和准确的。

瑞幸咖啡严格遵守这些严格的控制，并致力于确保其财务报告的完整真实性。

作为一家数据驱动的公司，瑞幸咖啡致力于向投资者提供全面、准确的信息披露，并驳斥任何试图破坏瑞幸咖啡业务、管理和运营结果的虚假指控。

凭借我们颠覆性的新零售模式、多元化的产品组合和强大的财务状况，瑞幸咖啡将继续拓展夯实业务，为客户提供卓越的价值主张，并长期为股东提供可持续的价值。

——引用凤凰网：《瑞幸咖啡回应浑水89页做空报告：有意误导和虚假指控》

——原文链接：http://news.ifeng.com/c/7tlqbbvjiy0

• 2月4日开始，瑞幸股价逐日回升，2月10日已经恢复到被做空前的水平。

  
  

• 2月5日，美国部分律师事务所开始启动针对瑞幸的集体诉讼。

  
  

• 2月10日开始，瑞幸连续发布15条“超过5%披露”的重要公告，涉及股东股权事宜。

  
  

• 3月27日，瑞幸宣布任命两名新的独立董事，刘二海卸任审计委员会成员。

• 4月2日，瑞幸承认虚增22亿元交易额。

公司的独立特别委员会经调查发现，COO刘剑及其部分下属员工从2019年二季度起从事了某些不当行为，与造假相关的交易价值22亿元人民币。对此，特别委员会建议采取某些临时补救措施，包括中止刘剑和涉嫌不当行为的此类雇员，以及中止与已确定的虚假交易涉及方的合同和交易。董事会接受了特别委员会的建议，并针对目前确定的参与伪造交易的个人和当事方实施了这些建议。公司将采取所有适当措施，包括法律行动。

自曝当日，瑞幸咖啡股价暴跌80%。

• 4月3日，瑞幸咖啡股价继续暴跌15.94。官方微博发文：今天也要元气满满哦~

4月3日，瑞幸咖啡股价5.38美金，记录一下，后面继续关注。

遭遇浑水做空的公司，后面发展如何？

瑞幸股票一夜之间暴跌80%，这不是浑水的第一次做空，浑水公司成立至今，做空了17家中概股公司，做空的后果如何呢？

17家公司中，从交易所退市的公司最多，达到9家，包括被交易所勒令退市的是绿诺国际、中国高速传媒、多元环球水务、嘉汉林业、网秦、辉山乳业和完成私有化退市的展讯、分众传媒、傅氏科普威。

其余公司怎样了，看下图，来自时代数据：

有2家公司面临浑水的做空，积极应对之后，获得市场认可，股价回升，他们是新东方和安踏。有两家影响较小，股价回升，他们是敏华控股和好未来。

新东方被做空是2012年7月，距今已经7年多，看看后续的股票走势。

来回顾一下新东方总裁陈向东在当时的演讲片段，演讲题目是：《浑水事件给新东方公司治理的启示》

到了2012年7月18日，浑水发布报告攻击新东方，这时候新东方的股票再次跌了31%，两天跌了70%多。那时候是非常恐怖的感受，我讲讲我的感受，晚上睡觉睡得很晚，就看股票哗啦哗啦跌，也不好意思给俞敏洪打电话，怎么跌得这么厉害呢？我老婆看我晚上不睡觉，问我怎么了，我说新东方的股票在跌，她说赶快买呀！我说跌到不行了，她说赶快买，房子卖了也要买。

我的意思是，我们自己对新东方那么热爱，我们每天都那么辛苦地工作，那么早到公司，和大家一块儿奋斗，突然股票跌了，我们自己觉得没变化，其实就是数字的变化，新东方的家属起到了很重要的作用。很多朋友问，新东方的股票跌了，有问题吗？我说你说有问题吗？陈向东有问题吗？我每天工作那么辛苦，俞敏洪有问题吗？很多朋友还是信任我们的，凡是信任我们的这次都赚了很多钱，在9块、10块的时候大把大把的买。

      演讲全文见这次推送的次条文章《浑水的一次失败做空案例：新东方逆转乾坤的启示》。