很可惜 T 。T 您现在还不是作者身份,不能自主发稿哦~
如有投稿需求,请把文章发送到邮箱tougao@appcpx.com,一经录用会有专人和您联系
咨询如何成为春羽作者请联系:鸟哥笔记小羽毛(ngbjxym)
作为一个(前资深)互联网分析师及观察者,我有一种强烈的感觉:互联网中概股作为一个整体已经严重过热。不是所有个股都过热了——有一些明显滞涨、被市场忽略的公司,可能还有潜在价值;但是,大部分公司,尤其是头部和垂直头部公司,很可能已经大幅超过了公允价值,离转折点不远了。
从2020年年初至今,B站上涨了159%,拼多多上涨了146%,金山软件上涨了96%,美团上涨了87%,阅文集团上涨了84%,京东上涨了74%,欢聚时代上涨了68%,唯品会上涨了45%,网易上涨了42%,斗鱼上涨了41%,腾讯上涨了39%(注:上述均为2020年7月6日收盘数据)。其实,阿里巴巴、爱奇艺、虎牙、腾讯音乐等自从年初以来也是上涨的,只是涨幅无法与上述巨头相提并论而已。
腾讯、美团、拼多多、京东、B站、金山软件的股价正处于历史最高点附近;阿里、网易、斗鱼的股价也与历史最高点相差不远。至于刷新了近一年或近两年新高的公司就更多了。当然,也有一些不太走运的公司,例如受到疫情影响最大的携程、58同城、前程无忧、猫眼等;就算是这些公司,过去2-3个月股价也普遍有了明显反弹。
上述互联网公司当中,有很多是我一贯看好的。我乐意向朋友推荐它们的产品,愿意介绍朋友为他们工作,认为它们有可能持续经营几代人。然而,任何资产都有合理的价格,再优秀的基本面也不能支撑明显偏高的估值,何况现在它们的基本面很可能已经比半年到一年前更虚弱了。
最近半年的互联网中概股上涨趋势,大致是由如下原因驱动的:
2020年初的“宅家红利”:投资者惊喜地发现,大型互联网公司在短期不但没有受到影响,反而因祸得福;
在中小型公司面临业务和融资困境时,互联网巨头“赢家通吃”,进一步扩张了领地;
由美联储放水所导致的美股牛市,所以美股上市互联网公司的表现往往比港股公司稍好一些;
许多大陆投资者终于接受了“互联网行业”的逻辑——直到2019年,部分港股通投资者仍然对互联网巨头持有疑虑态度,现在他们彻底被消灭了。
让我们暂不考虑那些中小型上市公司,也不考虑A股传媒行业莫名其妙的乱炒。现在,让我们回答一个问题:对于头部或垂直头部互联网公司来说,现在是享受历史最高估值(或者高于历史平均水平估值)的时候吗?我们还可以进一步问:互联网巨头找到下一个长期增长点了吗?它们前景的不确定性,比过去几年更高了还是更低了?
显然,只要我们在中国生活,只要我们不是外宾、也不装外宾,就应该认同下列事实:
“宅家红利”不是永久的,它正在结束;当然,在宅家期间会培养一些用户使用习惯,但是只对少数垂直行业有利。
与此同时,国内及全球宏观经济的不确定性显著提升了,我们完全不知道今后五年,乃至今后12个月,世界会变成什么样子。
中国互联网巨头的下一个长期增长引擎仍然是谜:出海?企业服务?新零售?新基建?这些方向都有问题,很少有得到证实的;就算证实了,很可能也无法提供足够强劲的增长。
单纯依靠货币政策和市场避险情绪引发的高估值,显然是不可持续的,否则就不会有熊市了。
在互联网行业,一级市场与二级市场的热度完全是相反的:在一级市场,除了极少数独角兽,大部分人都拿不到钱,或者只能以极低的价格拿到钱(这个趋势从2018年下半年就存在了);在二级市场,中等规模以上的公司过得还是可以的。这个现象不太正常,可以从两方面解释:一方面,二级市场投资者因为很少接触实际业务,导致过度乐观;另一方面,正是因为一级市场创业公司大批死掉或者过得不好,已经上市的巨头公司才接管了它们的领地。
我们必须认识到,在世界上的任何主要国家,无论是发达市场还是新兴市场,互联网行业在很大程度上都是顺周期的。作为一个以高科技为基础的现代服务业,互联网行业作为一个整体不可能是反周期的。在细分行业当中,电商、广告显然是顺周期的;本怪盗团此前的研究显示,游戏、视频也不具备明显的反周期属性。现在我们面临的不是局部的、短期的经济问题,而是全球的、长期的经济问题;互联网行业在任何一个国家都难以独善其身。
有人肯定会提出,即便宏观经济放缓,互联网行业也可以通过替代传统行业(或者按照时髦的说法,叫“赋能”)来实现自身增长——在移动互联网时代,这种例子屡见不鲜。然而,在中国,互联网行业已经把容易占领的“肥地”占领殆尽了;剩下的主要是不太好占领、不太具备规模效应的“瘦地”。例如很多互联网公司讲得天花乱坠的企业互联网、新基建,都是很苦的活儿。这些业务要发展起来可不容易,付出的代价也会很大。
至于中国移动互联网最后的“流量红利”,已经在2020年一季度被榨干了。人们在智能手机上花费的时间已经接近生理极限,今后再想提高,恐怕只能寄希望于智能家居或智能汽车——那就得以五年甚至十年的长周期来衡量了。
总而言之,我难以认同目前互联网中概股行业的整体上升趋势;我当然更不认同A股传媒行业的不讲理乱炒趋势。肯定还有一些公司是低估的,但是被高估的公司更多,尤其是那些被市场极度追捧的热门公司。
必须指出,2020年被市场推到极高估值水准的互联网中概股,大部分都是“好公司”,具备长期经营乃至长期增长的基础。它与2000年纳斯达克互联网泡沫时期的炒作,以及2014-15年A股“互联网行业”的炒作,都有天壤之别。但是,正如上文指出的,任何资产皆有合理的价位,“好公司”“好生意”“好管理层”这三个词皆不足以支撑无限高的估值。
何况,与半年前或者一年前相比,互联网巨头的长期基本面实际有所恶化,这种恶化主要来自全球宏观经济的不确定性,再次不展开赘述。短期基本面因为“宅家红利”而有一些好转,可是已经充分体现在估值之中了。
我的观点当然有可能是错误的,我也随时期待改变观点。如果本文的观点是错误的,真是再好不过了——我和任何人一样,期望中国互联网行业持续向好,期望互联网公司引导中国经济转型。我只是觉得,现在市场的期望值似乎太高了。
本文为作者独立观点,不代表鸟哥笔记立场,未经允许不得转载。
《鸟哥笔记版权及免责申明》 如对文章、图片、字体等版权有疑问,请点击 反馈举报
Powered by QINGMOB PTE. LTD. © 2010-2022 上海青墨信息科技有限公司 沪ICP备2021034055号-6
我们致力于提供一个高质量内容的交流平台。为落实国家互联网信息办公室“依法管网、依法办网、依法上网”的要求,为完善跟帖评论自律管理,为了保护用户创造的内容、维护开放、真实、专业的平台氛围,我们团队将依据本公约中的条款对注册用户和发布在本平台的内容进行管理。平台鼓励用户创作、发布优质内容,同时也将采取必要措施管理违法、侵权或有其他不良影响的网络信息。
一、根据《网络信息内容生态治理规定》《中华人民共和国未成年人保护法》等法律法规,对以下违法、不良信息或存在危害的行为进行处理。
1. 违反法律法规的信息,主要表现为:
1)反对宪法所确定的基本原则;
2)危害国家安全,泄露国家秘密,颠覆国家政权,破坏国家统一,损害国家荣誉和利益;
3)侮辱、滥用英烈形象,歪曲、丑化、亵渎、否定英雄烈士事迹和精神,以侮辱、诽谤或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名誉、荣誉;
4)宣扬恐怖主义、极端主义或者煽动实施恐怖活动、极端主义活动;
5)煽动民族仇恨、民族歧视,破坏民族团结;
6)破坏国家宗教政策,宣扬邪教和封建迷信;
7)散布谣言,扰乱社会秩序,破坏社会稳定;
8)宣扬淫秽、色情、赌博、暴力、凶杀、恐怖或者教唆犯罪;
9)煽动非法集会、结社、游行、示威、聚众扰乱社会秩序;
10)侮辱或者诽谤他人,侵害他人名誉、隐私和其他合法权益;
11)通过网络以文字、图片、音视频等形式,对未成年人实施侮辱、诽谤、威胁或者恶意损害未成年人形象进行网络欺凌的;
12)危害未成年人身心健康的;
13)含有法律、行政法规禁止的其他内容;
2. 不友善:不尊重用户及其所贡献内容的信息或行为。主要表现为:
1)轻蔑:贬低、轻视他人及其劳动成果;
2)诽谤:捏造、散布虚假事实,损害他人名誉;
3)嘲讽:以比喻、夸张、侮辱性的手法对他人或其行为进行揭露或描述,以此来激怒他人;
4)挑衅:以不友好的方式激怒他人,意图使对方对自己的言论作出回应,蓄意制造事端;
5)羞辱:贬低他人的能力、行为、生理或身份特征,让对方难堪;
6)谩骂:以不文明的语言对他人进行负面评价;
7)歧视:煽动人群歧视、地域歧视等,针对他人的民族、种族、宗教、性取向、性别、年龄、地域、生理特征等身份或者归类的攻击;
8)威胁:许诺以不良的后果来迫使他人服从自己的意志;
3. 发布垃圾广告信息:以推广曝光为目的,发布影响用户体验、扰乱本网站秩序的内容,或进行相关行为。主要表现为:
1)多次发布包含售卖产品、提供服务、宣传推广内容的垃圾广告。包括但不限于以下几种形式:
2)单个帐号多次发布包含垃圾广告的内容;
3)多个广告帐号互相配合发布、传播包含垃圾广告的内容;
4)多次发布包含欺骗性外链的内容,如未注明的淘宝客链接、跳转网站等,诱骗用户点击链接
5)发布大量包含推广链接、产品、品牌等内容获取搜索引擎中的不正当曝光;
6)购买或出售帐号之间虚假地互动,发布干扰网站秩序的推广内容及相关交易。
7)发布包含欺骗性的恶意营销内容,如通过伪造经历、冒充他人等方式进行恶意营销;
8)使用特殊符号、图片等方式规避垃圾广告内容审核的广告内容。
4. 色情低俗信息,主要表现为:
1)包含自己或他人性经验的细节描述或露骨的感受描述;
2)涉及色情段子、两性笑话的低俗内容;
3)配图、头图中包含庸俗或挑逗性图片的内容;
4)带有性暗示、性挑逗等易使人产生性联想;
5)展现血腥、惊悚、残忍等致人身心不适;
6)炒作绯闻、丑闻、劣迹等;
7)宣扬低俗、庸俗、媚俗内容。
5. 不实信息,主要表现为:
1)可能存在事实性错误或者造谣等内容;
2)存在事实夸大、伪造虚假经历等误导他人的内容;
3)伪造身份、冒充他人,通过头像、用户名等个人信息暗示自己具有特定身份,或与特定机构或个人存在关联。
6. 传播封建迷信,主要表现为:
1)找人算命、测字、占卜、解梦、化解厄运、使用迷信方式治病;
2)求推荐算命看相大师;
3)针对具体风水等问题进行求助或咨询;
4)问自己或他人的八字、六爻、星盘、手相、面相、五行缺失,包括通过占卜方法问婚姻、前程、运势,东西宠物丢了能不能找回、取名改名等;
7. 文章标题党,主要表现为:
1)以各种夸张、猎奇、不合常理的表现手法等行为来诱导用户;
2)内容与标题之间存在严重不实或者原意扭曲;
3)使用夸张标题,内容与标题严重不符的。
8.「饭圈」乱象行为,主要表现为:
1)诱导未成年人应援集资、高额消费、投票打榜
2)粉丝互撕谩骂、拉踩引战、造谣攻击、人肉搜索、侵犯隐私
3)鼓动「饭圈」粉丝攀比炫富、奢靡享乐等行为
4)以号召粉丝、雇用网络水军、「养号」形式刷量控评等行为
5)通过「蹭热点」、制造话题等形式干扰舆论,影响传播秩序
9. 其他危害行为或内容,主要表现为:
1)可能引发未成年人模仿不安全行为和违反社会公德行为、诱导未成年人不良嗜好影响未成年人身心健康的;
2)不当评述自然灾害、重大事故等灾难的;
3)美化、粉饰侵略战争行为的;
4)法律、行政法规禁止,或可能对网络生态造成不良影响的其他内容。
二、违规处罚
本网站通过主动发现和接受用户举报两种方式收集违规行为信息。所有有意的降低内容质量、伤害平台氛围及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行为都是不能容忍的。
当一个用户发布违规内容时,本网站将依据相关用户违规情节严重程度,对帐号进行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停账号的处罚。当涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通过作弊手段注册、使用帐号,或者滥用多个帐号发布违规内容时,本网站将加重处罚。
三、申诉
随着平台管理经验的不断丰富,本网站出于维护本网站氛围和秩序的目的,将不断完善本公约。
如果本网站用户对本网站基于本公约规定做出的处理有异议,可以通过「建议反馈」功能向本网站进行反馈。
(规则的最终解释权归属本网站所有)